A Ondo Finance pediu aos reguladores dos EUA que tragam para o mercado doméstico os contratos perpétuos vinculados a ações individuais, depois que sua plataforma offshore registrou US$ 8 bilhões em volume de negociação acumulado em aproximadamente seis semanas.
Resumo
- A Ondo afirma que as regras existentes de futuros de valores mobiliários dos EUA podem cobrir contratos perpétuos vinculados a ações individuais.
- Sua afiliada baseada no Panamá processou US$ 8 bilhões em volume acumulado até 14 de agosto.
- Os pagamentos recorrentes de funding mantêm os contratos próximos aos preços das ações subjacentes.
- A SEC e a CFTC estão revisando regras para derivativos onchain e valores mobiliários tokenizados.
A Ondo Finance, em três cartas de comentários de 24 de agosto à Securities and Exchange Commission e à Commodity Futures Trading Commission, disse que as agências poderiam acomodar futuros perpétuos de ações por meio da estrutura existente de futuros de valores mobiliários.
A proposta da empresa abrange classificação de produto, requisitos de margem e o uso de dados de mercado onchain. Em vez de pedir ao Congresso ou agências federais que criem uma categoria regulatória separada, a Ondo quer que a SEC e a CFTC apliquem regras já usadas para futuros vinculados a valores mobiliários individuais.
De acordo com sua carta de classificação de produto, a falta de uma data de vencimento fixa não impede que um contrato perpétuo se qualifique como um produto de futuros de valores mobiliários.
“Nada na definição estatutária de um produto de futuros de valores mobiliários exige uma data de vencimento fixa”, disse a Ondo.
Ondo diz que pagamentos de funding podem substituir o vencimento
Os futuros tradicionais expiram em uma data definida, quando o contrato é liquidado contra o valor de seu ativo subjacente. Os futuros perpétuos não têm vencimento programado e usam pagamentos recorrentes de funding para manter seus preços de mercado próximos aos ativos que rastreiam.
Quando um perpétuo é negociado acima de seu preço de referência, os traders com posições compradas geralmente pagam aos traders com posições vendidas. Os pagamentos se movem na direção oposta quando o contrato é negociado abaixo do preço de referência, criando um incentivo para que ambos os preços convirjam.
A Ondo disse aos reguladores que o mecanismo de funding desempenha uma função semelhante ao vencimento em um contrato futuro com data. Sob sua interpretação, a estrutura econômica do produto importa mais do que se o contrato termina em uma data predeterminada.
O documento também aborda sistemas de margem atualizados e dados de preços baseados em blockchain. A Ondo argumentou que os reguladores poderiam levar em conta tais características dentro da lei atual, embora a SEC e a CFTC ainda precisem decidir como produtos individuais satisfazem os requisitos de listagem, negociação e proteção ao investidor.
Um pedido semelhante chegou a ambas as agências em 24 de agosto, quando o Hyperliquid Policy Center propôs tratar perpétuos de ações com características semelhantes a futuros como futuros de valores mobiliários. O grupo disse que os mercados HIP-3 da Hyperliquid processaram mais de US$ 480 bilhões em volume nocional acumulado durante seus primeiros 10 meses.
Sob essa proposta, os reguladores examinariam primeiro como um contrato é estruturado e negociado antes de considerar o ativo que ele rastreia. Um contrato no estilo futuro vinculado a uma ação individual cairia então sob o sistema de futuros de valores mobiliários administrado conjuntamente pela SEC e CFTC.
Os futuros de valores mobiliários combinam características da lei de valores mobiliários e de futuros. Um mercado de contrato designado regulamentado pela CFTC pode listá-los após registro de notificação na SEC, enquanto uma bolsa de valores nacional pode usar uma rota de registro paralela com a CFTC.
Perpétuos de ações offshore processaram US$ 8 bilhões
Por meio de uma afiliada baseada no Panamá, a Ondo já oferece futuros perpétuos liquidados em stablecoin referenciando ações individuais listadas nos EUA para usuários elegíveis fora dos Estados Unidos.
A plataforma gerou US$ 8 bilhões em volume de negociação acumulado até 14 de agosto, de acordo com o envio da empresa à SEC. A Ondo disse que o total foi alcançado cerca de seis semanas após o lançamento do produto.
Muitas ações referenciadas são negociadas principalmente em bolsas dos EUA, embora usuários americanos não possam acessar os contratos offshore. O arranjo permite que traders não americanos elegíveis obtenham exposição de preço a ações individuais enquanto liquidam suas posições com stablecoins em vez de usar uma conta de corretagem convencional.
“Trazer essa atividade de volta aos EUA não deveria ser uma questão em aberto; é algo que ambas as agências devem buscar ativamente”, disse a empresa.
O pedido da Ondo não autorizaria automaticamente todos os perpétuos de ações. Corretoras, intermediários e organizações de compensação ainda precisariam cumprir os requisitos de registro, listagem, margem e proteção ao cliente que se aplicam a futuros de valores mobiliários.
A proposta poderia, no entanto, dar aos investidores dos EUA uma rota regulamentada para produtos que já estão disponíveis em plataformas offshore. O acesso americano dependeria de as agências aceitarem a classificação da Ondo e determinarem como os padrões atuais de futuros de valores mobiliários se aplicam a contratos perpétuos.
A ex-conselheira da SEC, Ashley Ebersole, disse recentemente ao crypto.news que criar um caminho regulatório nos EUA para perpétuos onchain poderia levar de 10 a 12 meses se as agências seguirem o processo de elaboração de regras, comentários públicos e implementação. Ebersole disse que o processo poderia ser mais rápido se os reguladores dependessem fortemente da autoridade existente ou de isenções.
Ondo expande seu negócio de valores mobiliários tokenizados
Além de sua proposta de derivativos, a Ondo opera um dos maiores negócios de ativos do mundo real tokenizados. A RWA.xyz classificou a empresa em quarto lugar entre os gestores de RWA, com aproximadamente US$ 2,6 bilhões em valor de ativos distribuídos até quarta-feira.
A Ondo Stocks listou mais de 440 ações tokenizadas e fundos negociados em bolsa em Ethereum, BNB Chain e Solana até 13 de agosto. A plataforma relatou cerca de US$ 1,02 bilhão em valor de ativos na época, de acordo com cobertura anterior da Ondo.
A empresa afirma que cada valor mobiliário tokenizado é respaldado pela ação, ETF ou dinheiro correspondente mantido em corretoras registradas nos EUA. Um agente de verificação independente verifica o respaldo do ativo, enquanto um agente de segurança detém uma participação na garantia.
As divulgações da Ondo afirmam que os compradores recebem exposição econômica aos movimentos de preço e dividendos reinvestidos após a retenção de impostos aplicável. Os detentores não possuem a ação ou ETF referenciado diretamente e não recebem os mesmos direitos que os acionistas registrados.
No final de julho, a Ondo obteve autorização da FINRA relacionada às suas operações de ações tokenizadas nos EUA. A empresa disse na época que seus produtos tokenizados haviam excedido US$ 2,5 bilhões em valor total bloqueado, enquanto a Ondo Stocks havia processado mais de US$ 7 bilhões em volume acumulado.
Esses produtos tokenizados diferem dos futuros perpétuos cobertos pelas cartas mais recentes. Os tokens de ações fornecem um interesse econômico indireto respaldado por valores mobiliários ou dinheiro, enquanto os perpétuos são contratos derivativos projetados para rastrear o preço de uma ação referenciada sem transferir a propriedade.
A coordenação entre SEC e CFTC pode moldar o acesso
A Ondo enviou suas cartas enquanto as agências federais reconsideravam como as regras de valores mobiliários e derivativos deveriam se aplicar a mercados baseados em blockchain.
Em março, a SEC e a CFTC assinaram um memorando de entendimento para coordenar o trabalho em áreas onde sua autoridade se sobrepõe. O acordo criou um processo formal para compartilhar informações, desenvolver políticas e resolver questões envolvendo produtos que podem se enquadrar tanto na lei de valores mobiliários quanto na de commodities.
Futuros de valores mobiliários exigem essa coordenação porque a SEC supervisiona os mercados de valores mobiliários e a CFTC regula os mercados de futuros e derivativos dos EUA. Um perpétuo vinculado a uma ação individual poderia, portanto, exigir aprovação ou supervisão de ambas as agências.
A atenção política também se voltou para trazer os mercados perpétuos offshore para o país. O presidente Donald Trump disse em agosto que o presidente da CFTC, Michael Selig, estava trabalhando para trazer a Hyperliquid para os Estados Unidos de “maneira totalmente compatível e legal”.
Nem a CFTC nem a Hyperliquid explicaram publicamente como o acesso funcionaria. A Hyperliquid é mais conhecida por futuros perpétuos onchain, enquanto seu token HYPE subiu mais de 20% após os comentários de Trump e ganhou quase 49% no mês seguinte, sendo negociado em torno de US$ 81 na quarta-feira, de acordo com a CoinGecko.
Os reguladores estão examinando separadamente a infraestrutura necessária para apoiar valores mobiliários tokenizados. Na terça-feira, a SEC propôs atualizar as regras de agente de transferência cobrindo registro, manutenção de registros, processamento de transferências, segurança cibernética e proteção de valores mobiliários e fundos de clientes.
A maioria dos requisitos existentes para agentes de transferência datam do final dos anos 1970 e início dos anos 1980, quando certificados em papel e registros manuais de propriedade eram comuns. Sob as regras propostas, agentes de transferência onchain precisariam de controles protegendo registros digitais contra alterações não autorizadas, exclusão e falhas operacionais.
A SEC afirmou que as emendas permaneceriam neutras em relação à tecnologia e não exigiriam que as empresas usassem sistemas de blockchain. Comentários públicos permanecerão abertos por 60 dias após a proposta aparecer no Registro Federal, após o qual o pessoal da SEC pode revisar o texto antes que os comissários considerem uma regra final.
