Dois grupos de transferência de valores mobiliários instaram a SEC a priorizar ações e ETFs tokenizados respaldados pelo emissor, limitando versões não afiliadas que podem não fornecer aos acionistas direitos diretos de propriedade.
Resumo
- Agentes de transferência instaram a SEC a priorizar ações e ETFs tokenizados respaldados pelo emissor.
- Grupos do setor alertaram que tokens de terceiros podem enfraquecer os direitos de propriedade e as proteções ao investidor.
- Projetos de tokenização regulamentados da NYSE, Nasdaq e DTCC continuam a se expandir.
A Continental Stock Transfer & Trust Company delineou sua posição em uma carta à Força-Tarefa de Cripto da SEC, apoiando regras para valores mobiliários tokenizados enquanto pedia tratamento mais rigoroso para produtos criados sem a aprovação do emissor.
O agente de transferência registrado apoiou uma proposta semelhante da Securities Transfer Association, um grupo do setor que representa empresas que mantêm registros de acionistas e processam mudanças de propriedade. Ambos os grupos pediram à SEC que traçasse uma linha clara entre valores mobiliários tokenizados por um emissor e tokens criados por uma plataforma não relacionada.
Sob sua distinção proposta, um token patrocinado pelo emissor representa um valor mobiliário que a empresa autorizou para emissão ou negociação baseada em blockchain. O agente de transferência pode, portanto, registrar seu titular como acionista e aplicar os mesmos controles de propriedade usados para valores mobiliários convencionais.
Um token não afiliado pode, em vez disso, rastrear o preço de uma ação ou representar um interesse indireto em ações detidas por outra parte. De acordo com a STA, esses arranjos não criam necessariamente uma relação legal entre o comprador do token e a empresa cuja ação fornece o valor de referência.
“Apoiamos a inovação nos mercados de valores mobiliários, mas acreditamos que qualquer estrutura de tokenização deve preservar a proteção do investidor, a autorização do emissor, registros precisos de acionistas, controles de transferência e integridade do mercado”, escreveu a CSTT em sua carta.
Tokens respaldados pelo emissor preservam os direitos dos acionistas
A CSTT alertou que os investidores poderiam confundir tokens de terceiros com ações diretas, mesmo quando os produtos fornecem direitos legais e econômicos diferentes. De acordo com a empresa, estruturas de propriedade pouco claras também podem deixar os compradores sem divulgações adequadas sobre custódia, direitos de voto, dividendos ou reivindicações em caso de insolvência.
Para empresas de capital aberto, a CSTT argumentou que produtos não afiliados poderiam interromper os registros de acionistas e dificultar a identificação dos proprietários dos valores mobiliários de um emissor. Informações ausentes ou não confiáveis poderiam então afetar votação, pagamentos de dividendos, ofertas públicas de aquisição, desdobramentos de ações e outras ações corporativas.
A STA identificou preocupações adicionais envolvendo negociação com informações privilegiadas, manipulação de mercado, triagem de sanções e restrições de transferência. Sua carta também citou possíveis danos à reputação quando as ações de uma empresa são usadas em um produto tokenizado sem seu conhecimento ou consentimento.
Com base nesses riscos, a CSTT pediu à SEC que modernizasse os documentos de registro de forma a dar prioridade a programas de tokenização aprovados pelos emissores. A empresa também se opôs a conceder alívio para ações e ETFs tokenizados não afiliados por meio de uma isenção de inovação, a menos que a SEC primeiro imponha salvaguardas ao investidor.
A distinção ecoa um aviso anterior da comissária da SEC, Hester Peirce, que afirmou em julho de 2025 que a tecnologia blockchain não altera a natureza legal de um produto de investimento.
“Por mais poderosa que seja a tecnologia blockchain, ela não tem habilidades mágicas para transformar a natureza do ativo subjacente. Valores mobiliários tokenizados ainda são valores mobiliários”, escreveu Peirce em uma declaração relatada pela Reuters.
Peirce também distinguiu entre valores mobiliários tokenizados por emissores e produtos criados por terceiros não relacionados. De acordo com a comissária, os investidores em versões de terceiros podem enfrentar riscos que não existem quando compram ações diretamente de um emissor ou por meio de infraestrutura de mercado convencional.
Plataformas regulamentadas estão avançando na negociação tokenizada
A demanda por acesso baseado em blockchain a ativos tradicionais continuou à medida que as exchanges de criptomoedas adicionam ações, ETFs e derivativos às suas linhas de produtos. Coinbase, Kraken e Binance anunciaram cada uma serviços conectando usuários de ativos digitais a produtos de mercado tradicionais, embora suas estruturas e disponibilidade variem por jurisdição.
Os operadores de mercados tradicionais também estão buscando a tokenização por meio de infraestrutura regulamentada. Em março, a Bolsa de Valores de Nova York anunciou uma parceria com a Securitize para desenvolver uma plataforma para valores mobiliários tokenizados, com a Securitize atuando como agente de transferência digital para empresas participantes e emissores de ETFs.
Nesse acordo, a NYSE e a Securitize planejam estabelecer padrões operacionais e regulatórios para agentes de transferência digital. A presidente da NYSE, Lynn Martin, disse que os novos sistemas de tokenização devem manter a confiança, a transparência e as proteções ao investidor esperadas nos mercados de capitais estabelecidos.
A SEC também aprovou uma proposta da Nasdaq permitindo que certas ações sejam negociadas e liquidadas em forma tokenizada. Esse modelo mantém as ações tokenizadas dentro de um sistema de bolsa regido pelas regras de valores mobiliários existentes.
A Depository Trust & Clearing Corporation testou separadamente a tokenização usando ativos vinculados à Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF da State Street e iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF da BlackRock. O teste inclui ações, fundos de índice e produtos de dívida pública de curto prazo.
Ao contrário dos tokens sintéticos produzidos sem o envolvimento do emissor, esses projetos regulamentados usam agentes de transferência, bolsas ou infraestrutura de compensação estabelecida para manter os registros de propriedade. A CSTT e a STA pediram à SEC que preserve essa conexão enquanto a agência desenvolve regras que regem ações e ETFs tokenizados.
