A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) delineou um plano para assumir o controle do Consolidated Audit Trail (CAT), substituir seu modelo de financiamento e preparar uma transição que pode se estender até o final de 2027.
Resumo
- A SEC ordenou que a equipe avalie o controle direto da agência sobre o CAT e os recursos necessários.
- Uma regra proposta poderia revogar a Regra 613 mantendo a infraestrutura e os padrões de relatórios do CAT.
- As opções de financiamento incluem dotações do Congresso e taxas de transação da Seção 31.
- A SEC espera que a transição proposta continue até o final de 2027.
A SEC disse em uma carta de 10 de agosto do presidente Paul Atkins ao presidente do Comitê Operacional do CAT, Robert Walley, que a equipe deve preparar recomendações para mudar a forma como o sistema de vigilância do mercado é financiado, governado e operado.
Sob o plano, a agência examinaria se as despesas do CAT poderiam ser cobertas por dotações do Congresso ou taxas de transação coletadas sob a Seção 31 da Lei de Bolsa de Valores. A equipe também calculará quais recursos de pessoal, tecnologia e outros internos a SEC precisaria para gerenciar o sistema.
Uma proposta de regra separada poderia remover a Regra 613 do Regulamento do Sistema Nacional de Mercado, a disposição que levou à criação do CAT. Revogar a regra não eliminaria o sistema de rastreamento nem encerraria os relatórios das empresas do mercado.
Em vez disso, Atkins pediu que a equipe considerasse exigir que bolsas de valores, a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira e corretores enviassem os mesmos dados do CAT diretamente à SEC ou a um operador nomeado pela agência. A infraestrutura existente e os padrões técnicos de relatórios permaneceriam em uso, limitando a interrupção durante a transição.
A aquisição pela SEC substituiria o modelo de governança atual do CAT
O CAT registra informações sobre ordens e negociações nos mercados de ações e opções dos EUA, dando aos reguladores um sistema único para examinar a atividade do mercado. A Regra 613, adotada em 2012, exigia que as bolsas de valores nacionais e a FINRA apresentassem um plano para criar e manter o banco de dados.
Atkins disse que o arranjo atual ainda tem "problemas persistentes de custo, governança e financiamento", mesmo depois de a SEC reduzir as despesas operacionais anuais do sistema e estreitar sua coleta de dados.
A agência alcançou algumas dessas reduções por meio de isenções regulatórias direcionadas e emendas ao Plano NMS do CAT, de acordo com a carta. Também encerrou o requisito de relatar informações pessoalmente identificáveis ao sistema, reduzindo a quantidade de dados sensíveis de investidores que entram no banco de dados.
Apesar das mudanças, Atkins disse que a estrutura existente requer trabalho adicional porque o CAT permanece gerenciado sob um plano conjunto do sistema nacional de mercado envolvendo bolsas e a FINRA. O modelo proposto colocaria a responsabilidade mais diretamente no regulador federal que usa os dados para supervisão do mercado.
"Um tema emerge do arquivo de comentários: investidores e participantes do mercado querem que a Comissão assuma mais responsabilidade por gerenciar e financiar este projeto", escreveu Atkins.
Sua instrução não transfere o controle imediatamente. A equipe da SEC deve primeiro preparar recomendações, avaliar os recursos da agência e redigir uma proposta para a comissão considerar. Qualquer revogação da Regra 613 e requisitos de relatórios substitutos precisariam passar pelo processo federal de elaboração de regras antes de entrar em vigor.
Centenas de comentários informaram o plano de reforma do CAT
As instruções mais recentes seguem uma divulgação de conceito da SEC emitida em 16 de abril, que solicitou feedback público sobre o CAT e outros trilhos de auditoria usados para supervisionar os mercados de valores mobiliários dos EUA.
De acordo com Atkins, a comissão recebeu centenas de respostas, e a equipe as revisou após o encerramento do período de comentários. O feedback cobriu a gestão do sistema, custos, requisitos de dados, financiamento e o papel que a SEC deveria desempenhar.
Entre as opções levantadas durante essa revisão estava trazer as despesas do CAT para o orçamento da SEC. Sob tal arranjo, o Congresso examinaria os gastos por meio do processo de dotações, enquanto as taxas de transação da Seção 31 poderiam fornecer outra fonte de dinheiro.
A Seção 31 autoriza a SEC a cobrar taxas sobre certas transações de valores mobiliários. A agência ajusta essas taxas periodicamente com base no valor que deve arrecadar e no volume esperado de transações cobertas.
Atkins pediu à equipe que explore a opção em vez de adotá-la, o que significa que a carta não estabelece uma fórmula de financiamento substituta nem determina como os custos seriam alocados entre os participantes do mercado. As dotações do Congresso também envolveriam os legisladores, pois a SEC não pode aprovar seu próprio orçamento federal.
A SEC espera que várias partes do trabalho prossigam ao mesmo tempo. Como a agência deve examinar o financiamento, preparar regras e construir sua capacidade para operar o CAT, Atkins disse que a transferência provavelmente não terminaria antes do final de 2027.
Os participantes do mercado terão oportunidades de comentar à medida que o processo avança, de acordo com a carta. Atkins disse que a agência pretende consultar investidores e empresas tanto durante o desenvolvimento das mudanças quanto após assumir a responsabilidade, desde que a comissão aprove as regras necessárias.
A reforma do CAT se junta a uma revisão da SEC das regras do mercado dos EUA
As instruções do CAT fazem parte de uma revisão ativa das regras que regem a negociação de valores mobiliários americanos, incluindo disposições que podem afetar versões baseadas em blockchain de ações dos EUA.
Em junho, a comissão propôs rescindir as Regras 611 e 610(e) do Regulamento NMS. A Regra 611 geralmente impede que um local de negociação execute uma ordem de ações a um preço pior quando outro local exibe uma cotação protegida melhor, enquanto a Regra 610(e) trata de cotações travadas e cruzadas.
Como crypto.news relatou, Atkins disse que a proposta pretendia simplificar a estrutura do mercado de ações e reduzir custos após duas décadas sob a Regra 611. A proposta entrou no processo de comentários públicos e não mudou as regras imediatamente.
O chefe de pesquisa da Galaxy Digital, Alex Thorn, disse que os formadores de mercado automatizados podem ter dificuldade em cumprir a Regra 611 porque os pools de liquidez descentralizados executam negociações por meio de curvas de ligação e não podem verificar todas as bolsas dos EUA antes de concluir cada swap. A avaliação de Thorn dizia respeito a um possível obstáculo para ações tokenizadas e não significava que a proposta da SEC autorizasse sua negociação onchain.
O futuro do CAT pode ser importante para empresas que oferecem valores mobiliários tokenizados, porque locais de negociação regulamentados e corretores-distribuidores ainda teriam obrigações federais de relatório sob a estrutura que Atkins descreveu. A revogação proposta da Regra 613 mudaria o quadro legal e de governança, mas bolsas, FINRA e corretores-distribuidores continuariam enviando dados de transações por meio das especificações existentes do CAT.
A regulamentação da SEC se estende a ativos cripto e corretores-distribuidores
A regulamentação de ativos digitais também está avançando por meio de projetos separados da SEC. Em julho, crypto.news cobriu três propostas na agenda regulatória de 2026 da agência envolvendo ofertas de cripto, corretores-distribuidores e estrutura de mercado.
Um projeto considera isenções e portos seguros para ofertas de ativos cripto. Outro examina como os requisitos de responsabilidade financeira e manutenção de registros dos corretores-distribuidores devem se aplicar a ativos digitais, incluindo possíveis emendas às Regras 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 e 17a-4.
O terceiro projeto trata da negociação de cripto em bolsas de valores nacionais e sistemas de negociação alternativos. Ao contrário do plano do CAT, os projetos se concentram em como os ativos digitais poderiam ser emitidos, mantidos e negociados dentro dos mercados regulamentados pela SEC.
Atkins também disse em julho que a SEC estava preparada para usar sua autoridade existente se o Congresso não concluísse a Lei CLARITY. No entanto, relatórios anteriores observaram que a regulamentação da agência não pode conceder independentemente à Commodity Futures Trading Commission autoridade nacional sobre mercados à vista de commodities digitais.
O plano do CAT não depende da Lei CLARITY e trata da vigilância de ordens e negociações de valores mobiliários sob o mandato de mercado existente da SEC. Qualquer regra proposta pela equipe ainda exigiria consideração da comissão, publicação para comentários públicos e outra decisão antes de se tornar final.
De acordo com Atkins, a SEC planeja emitir atualizações públicas regulares à medida que a equipe desenvolve a reestruturação. A agência também buscará contribuições dos participantes do mercado durante a implementação e após qualquer transferência aprovada da governança do CAT.
