A SEC começou a preparar um caminho regulatório que poderia permitir que plataformas qualificadas negociassem ações tokenizadas dos EUA 24 horas por dia, sete dias por semana.
Resumo
- A SEC está desenvolvendo uma isenção de inovação limitada para negociação de valores mobiliários tokenizados.
- Mercados baseados em blockchain poderiam permitir que ações tokenizadas elegíveis negociassem durante a noite, nos fins de semana e em feriados.
- As leis federais de valores mobiliários existentes continuam a se aplicar porque a isenção proposta não entrou em vigor.
- Custódia, direitos dos acionistas, vigilância e conexões com sistemas de compensação continuam sendo questões regulatórias importantes.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está trabalhando em uma "isenção de inovação" que poderia dar a empresas selecionadas alívio temporário para testar valores mobiliários tokenizados sob condições definidas enquanto a agência desenvolve regras permanentes.
O presidente da SEC, Paul Atkins, apoiou o uso da autoridade de isenção para trazer mais atividade financeira para redes blockchain sem remover ações tokenizadas da supervisão federal de valores mobiliários. Sob a proposta, plataformas aprovadas poderiam oferecer versões digitais de ações listadas nos EUA e processar transações fora do horário de funcionamento usado pelas bolsas tradicionais.
A comissária Hester Peirce disse em março que a equipe da SEC estava desenvolvendo uma isenção para facilitar a "negociação limitada de certos valores mobiliários tokenizados". Peirce descreveu a possível medida como mais restrita do que a isenção geral discutida pelo Comitê Consultivo de Investidores da SEC.
Nenhum quadro final, critérios de elegibilidade ou data de implementação foi anunciado. Portanto, os investidores não podem presumir que versões tokenizadas de todas as ações dos EUA estarão disponíveis em breve para negociação contínua.
Isenção da SEC poderia abrir negociação de ações tokenizadas 24/7
O horário regular do mercado de ações dos EUA vai das 9h30 às 16h, horário do leste, em dias úteis, embora locais registrados e corretores possam fornecer sessões estendidas. Um local baseado em blockchain pode processar transferências continuamente, permitindo que valores mobiliários elegíveis mudem de mãos durante noites, fins de semana e feriados públicos.
De acordo com reportagens sobre os preparativos da SEC, a isenção poderia dar a plataformas regulamentadas um caminho definido para testar mercados 24 horas para ações tokenizadas. Tal alívio ainda exigiria que a comissão decidisse quais empresas se qualificam, quais atividades elas podem realizar e quais regras existentes permanecem obrigatórias.
Para investidores americanos, a negociação contínua poderia fornecer acesso fora do dia normal de mercado. A SEC ainda precisaria determinar como os corretores lidam com a melhor execução, divulgações e roteamento de ordens quando o mercado de ações subjacente está fechado, e a descoberta de preços está espalhada entre blockchain e locais convencionais.
As proteções ao investidor também dependem do tipo de token oferecido. Um token respaldado pelo emissor pode representar o mesmo valor mobiliário registrado por meio de um novo sistema de propriedade, enquanto um produto criado por um terceiro não relacionado pode apenas rastrear o preço de uma ação ou fornecer uma reivindicação contratual contra a plataforma.
Em julho, dois grupos de agentes de transferência pediram à SEC para separar ações respaldadas pelo emissor de tokens não afiliados. Como o crypto.news relatou anteriormente, os grupos alertaram que algumas estruturas de terceiros podem não dar aos compradores propriedade direta, direitos de voto ou a mesma reivindicação legal a dividendos que os acionistas registrados.
O Comitê Consultivo de Investidores da SEC levantou preocupações semelhantes em uma recomendação de março. Os membros do comitê se opuseram a uma isenção geral e pediram divulgações claras de propriedade, supervisão regulatória de intermediários e proteções projetadas para dar aos investidores termos de execução justos.
Ações tokenizadas permaneceriam como valores mobiliários dos EUA
Colocar uma ação em blockchain não muda seu status sob a lei dos EUA. Atkins disse em um discurso de novembro de 2025 que a realidade econômica, em vez do rótulo de token, determina como as regras federais de valores mobiliários se aplicam a um ativo.
Um token que representa uma ação de uma empresa pública continuaria, portanto, sendo um valor mobiliário. Dependendo da estrutura, as plataformas envolvidas na emissão, negociação, custódia ou liquidação poderiam enfrentar requisitos que abrangem registro de corretora, regras de bolsa ou sistema de negociação alternativo, registros de agente de transferência e compensação.
A custódia apresenta outra questão porque um token de blockchain e a ação subjacente devem permanecer devidamente vinculados. Se um terceiro detém ações convencionais e emite um token separado contra elas, os reguladores devem determinar como os compradores podem verificar o respaldo e recuperar ativos se o emissor ou custodiante falhar.
A vigilância do mercado exigirá seus próprios controles. A SEC deve decidir como os locais participantes detectam manipulação, compartilham informações de negociação e gerenciam transações que ocorrem quando as principais bolsas dos EUA estão fechadas. Os reguladores também podem precisar abordar se a liquidação em blockchain pode operar em conjunto com os sistemas existentes de custódia e pós-negociação da Depository Trust Company.
A isenção proposta não alterou os requisitos atuais. Em 14 de agosto, a SEC cancelou uma reunião aberta que estava agendada para considerar um regime de oferta personalizado para certos contratos de investimento envolvendo criptoativos, citando um problema de agenda imprevisto.
A reunião cancelada não equivaleu a uma votação sobre aprovação geral para negociação de ações tokenizadas 24/7. O aviso público da SEC disse que a reunião dizia respeito a regras de registro e oferta para certos contratos de investimento relacionados a cripto, enquanto a isenção de valores mobiliários tokenizados permanece um projeto de política separado em desenvolvimento.
DTCC e Nasdaq iniciaram testes regulamentados de tokenização
Partes do mercado dos EUA já receberam permissão limitada para testar valores mobiliários tokenizados. Em dezembro de 2025, a equipe da SEC emitiu uma carta de não ação permitindo que a Depository Trust Company operasse um serviço de tokenização definido por três anos sob condições específicas.
O universo de ativos elegíveis inclui ações do Russell 1000, fundos negociados em bolsa de índices importantes e títulos do Tesouro dos EUA. Uma carta de não ação indica que a equipe da SEC não recomendaria aplicação com base nos fatos apresentados, mas não cria uma regra permanente do setor nem autoriza todas as empresas a oferecer serviços semelhantes.
A DTCC reuniu mais de 100 membros e parceiros para seu trabalho de tokenização, de acordo com uma atualização de projeto de agosto. As empresas participantes incluem instituições financeiras tradicionais e empresas de blockchain testando ações tokenizadas, títulos do Tesouro, garantias, empréstimos de valores mobiliários e processos de margem.
Testes de produção anteriores examinaram se ativos regulamentados poderiam se mover entre redes blockchain enquanto permaneciam conectados a registros de custódia e propriedade estabelecidos. A DTC, subsidiária depositária da DTCC, fornece custódia e serviços de ativos para mais de US$ 114 trilhões em valores mobiliários, embora esse número represente seu negócio total e não o valor programado para tokenização.
A Nasdaq também avançou para negociação regulamentada baseada em blockchain. A SEC aprovou seu piloto em março de 2026, permitindo que participantes selecionados negociem certas ações tokenizadas juntamente com ações convencionais.
Sob a estrutura da Nasdaq, as versões tokenizadas e tradicionais carregam os mesmos direitos e preços. O piloto cobre valores mobiliários elegíveis do Russell 1000 e ETFs vinculados a índices importantes, mantendo os produtos dentro do sistema de mercado nacional existente, em vez de criar tokens de rastreamento de ações não relacionados.
A NYSE também apresentou mudanças de regras para valores mobiliários tokenizados. Os registros da SEC mostram que a bolsa apresentou emendas em abril para permitir que valores mobiliários sejam negociados em forma tokenizada, adicionando outro modelo de mercado regulamentado para a comissão avaliar.
Mudanças no Regulamento NMS podem afetar locais on-chain
Ao mesmo tempo, a SEC está considerando emendas ao Regulamento NMS, o conjunto de regras que controla como as ordens de ações dos EUA se movem entre locais de negociação. As mudanças propostas incluem rescindir a Regra 611 e a Regra 610(e), que regem a proteção de ordens e taxas de acesso no sistema de mercado nacional.
A Ondo Finance apoiou a rescisão proposta em uma carta de 11 de agosto à Secretária da SEC, Vanessa Countryman. A empresa argumentou que as regras existentes favorecem livros de ordens contínuos e podem restringir sistemas de execução alternativos que usam modelos de negociação diferentes.
A Regra 611 geralmente exige que centros de negociação evitem execuções a preços inferiores às cotações protegidas exibidas em outros lugares. A Ondo disse à comissão que remover a disposição poderia dar a sistemas de execução baseados em leilão, baseados em blockchain e outros mais espaço para operar ao lado de livros de ordens convencionais.
A empresa também pediu à SEC que corrigisse partes de sua análise econômica antes de adotar as emendas. A submissão da Ondo foi arquivada sob o Release No. 34-105655 e o File No. S7-2026-20 como parte do processo de comentários públicos da comissão.
