A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) manteve em espera as opções de índice de Bitcoin propostas pela Nasdaq PHLX, após conceder a petição da CME Group para uma revisão completa pela Comissão.
Resumo
- Os comissários da SEC concederam a petição da CME, mantendo a aprovação das opções de índice de Bitcoin da Nasdaq suspensa até nova ordem.
- Declarações escritas apoiando ou opondo-se à aprovação devem chegar à SEC até 24 de agosto de 2026.
- A CME argumenta que as opções de índice de Bitcoin são swaps de commodities que se enquadram na jurisdição federal exclusiva da CFTC.
A SEC emitiu a ordem em 29 de julho, e sua publicação em 3 de agosto no Registro Federal definiu 24 de agosto como prazo para declarações escritas apoiando ou opondo-se à aprovação anterior.
A ordem não decide se o desafio jurisdicional da CME está correto. Ela aceita o assunto para revisão e deixa a aprovação de 22 de maio suspensa até que a Comissão emita outra ordem.
Revisão da SEC impede lançamento das opções de Bitcoin da Nasdaq
A Nasdaq PHLX propôs opções de estilo europeu liquidadas em dinheiro sob o ticker QBTC. Os contratos rastreariam o Índice de Bitcoin em Tempo Real CME CF dividido por 100. A liquidação final usaria a variante de Nova York da Taxa de Referência de Bitcoin CME CF, também dividida por 100.
As regras propostas estabelecem um limite de posição e exercício de 24.000 contratos. Ao contrário das opções sobre ações de ETF de Bitcoin à vista, o QBTC faria referência a um índice que rastreia o próprio Bitcoin. Essa distinção criou a disputa central porque as ações de ETF são valores mobiliários, enquanto o Bitcoin é tratado como commodity para fins de regulação federal de derivativos.
O pessoal da SEC aprovou a mudança de regra por autoridade delegada em 22 de maio. A CME apresentou aviso de seu recurso planejado em 11 de junho, suspendendo automaticamente essa decisão. Ela apresentou sua petição formal em 18 de junho e pediu aos comissários que anulassem a aprovação.
CME diz que os contratos pertencem exclusivamente às regras da CFTC
A CME argumenta que o Bitcoin é uma commodity não mobiliária e uma opção baseada diretamente no valor do Bitcoin é um swap de opção de commodity. Com base nisso, ela afirma que a Lei de Bolsa de Commodities dá à Commodity Futures Trading Commission autoridade exclusiva sobre os contratos.
A operadora de bolsa chamou a interpretação legal do pessoal da SEC de "errônea" e argumentou que a Divisão de Negociação e Mercados excedeu sua autoridade delegada. Essas continuam sendo as alegações da CME. A ordem de revisão da SEC não as endossou nem fez conclusões sobre o mérito.
A CME também disse que a aprovação poderia expor suas bolsas e negócios de compensação a novos custos regulatórios enquanto permitiria um produto concorrente. Ela pediu à Comissão plena que retirasse a aprovação do pessoal em vez de aguardar o processo separado de isenção da CFTC.
Nasdaq diz que supervisão conjunta oferece um caminho em conformidade
A aprovação de maio adotou a visão legal oposta. O pessoal da SEC raciocinou que a Seção 717 de Dodd-Frank poderia permitir jurisdição concorrente da SEC e da CFTC quando a CFTC concedesse alívio apropriado. A Nasdaq também disse que o produto poderia permitir que investidores de ETF de Bitcoin à vista fizessem hedge de exposição em uma bolsa de valores nacional dentro do mesmo quadro de margem.
No entanto, a aprovação da SEC por si só nunca foi suficiente para começar a negociar. A Nasdaq reconheceu que deve obter todas as isenções necessárias da CFTC, incluindo alívio permitindo que a Options Clearing Corporation compense os contratos sem se registrar como uma organização de compensação de derivativos da CFTC. A OCC também deve atualizar sua divulgação de risco padronizada de opções.
Como noticiado anteriormente, a Nasdaq continuou expandindo sua infraestrutura de criptomoedas distribuindo dados de livro de ordens de bolsa por meio da Pyth. Em cobertura relacionada, a Nasdaq e a CME fizeram parceria em futuros de índices de criptomoedas que rastreiam vários ativos digitais. A disputa atual é mais restrita porque diz respeito a opções diretamente vinculadas ao Bitcoin, e não a ações de ETF de Bitcoin.
Os registros de 24 de agosto moldarão a próxima decisão da SEC
As partes interessadas agora têm até 24 de agosto para apresentar declarações. Após revisar essas submissões, os comissários determinarão se a aprovação da equipe deve prevalecer. A ordem não estabelece prazo para uma decisão final da Comissão.
O caso pode afetar mais do que a QBTC. A CME alertou que a aprovação poderia criar um caminho para que bolsas de valores listem derivativos vinculados a outros valores mobiliários não commodities sob as regras da SEC. Esse é um argumento jurídico prospectivo, não um resultado estabelecido pela Comissão.
Por enquanto, as opções de índice de Bitcoin da Nasdaq permanecem suspensas. Mesmo que a SEC posteriormente restaure a aprovação, a Nasdaq ainda precisaria da isenção da CFTC e das aprovações da OCC antes de listar os contratos.
