A Strategy opôs-se formalmente às regras de triagem propostas pela MSCI para empresas com grandes participações em ativos não operacionais, argumentando que a metodologia visa injustamente empresas de tesouraria de ativos digitais e poderia excluir empresas como a Strategy dos principais índices de ações globais.
Resumo
- A Strategy classificou as regras de triagem propostas pela MSCI como discriminatórias e argumentou que elas visam injustamente empresas de tesouraria de ativos digitais.
- Empresas com ativos operacionais abaixo de 50% do total de ativos enfrentariam cinco testes adicionais, e quatro falhas poderiam torná-las inelegíveis para os índices da MSCI.
- Uma simulação de maio identificou Strategy, Metaplanet e Yellow Cake como possíveis exclusões sob a metodologia proposta.
- A Strategy afirmou que a distinção entre ativos operacionais e não operacionais da MSCI não é definida nos US GAAP, IFRS ou na legislação de valores mobiliários dos EUA.
- A MSCI está aceitando feedback até 30 de setembro, com decisão esperada até 16 de outubro e quaisquer mudanças entrando em vigor em dezembro.
Em uma carta de segunda-feira assinada pelo presidente executivo Michael Saylor e pelo CEO Phong Le, a Strategy classificou a proposta da MSCI como "discriminatória, arbitrária e equivocada" e pediu que a provedora de índices a retirasse.
"Se adotada, a proposta não teria impacto significativo nos negócios da Strategy, mas prejudicaria profundamente a reputação da MSCI como uma provedora de índices confiável e neutra", escreveu a Strategy.
Strategy diz que proposta da MSCI visa empresas de tesouraria de ativos digitais
A MSCI abriu sua mais recente consulta em agosto, propondo um novo método para identificar empresas cujos balanços contenham grandes quantidades de ativos que considera não operacionais.
Empresas cujos ativos operacionais representam menos de 50% do total de ativos enfrentariam cinco testes adicionais de índices financeiros sob o sistema proposto. Acionar pelo menos quatro das cinco condições poderia classificar uma empresa como não operacional e torná-la inelegível para os Índices Globais de Mercados Investíveis da MSCI.
A metodologia examina a intensidade dos ativos operacionais, despesas, fluxo de caixa operacional, mudanças no valor justo vinculadas a ativos considerados não operacionais e dependência de financiamento para acumular esses ativos.
A Strategy argumentou que a proposta efetivamente revive a tentativa anterior da MSCI de abordar empresas de tesouraria de ativos digitais por meio de um processo de triagem diferente. A empresa descreveu a metodologia mais recente como um "pretexto" para visar DATs e desafiou a distinção da MSCI entre ativos operacionais e não operacionais.
A MSCI considerou um quadro separado no ano passado que poderia ter removido empresas com ativos digitais representando 50% ou mais de seus ativos totais. Após oposição da indústria, a provedora de índices manteve empresas de tesouraria de criptomoedas em seus índices em janeiro enquanto preparava uma nova revisão cobrindo empresas com ativos não operacionais substanciais, como o crypto.news relatou anteriormente.
A Strategy também se opôs à proposta anterior, argumentando que manter uma grande quantidade de Bitcoin não deveria tornar uma empresa operacional equivalente a um fundo de investimento.
O novo quadro desde então se expandiu além de um limite específico de criptomoedas, embora a Strategy mantenha que seu efeito prático permanece concentrado em empresas de tesouraria de ativos digitais.
Simulação da MSCI coloca Strategy e Metaplanet em risco
O possível impacto ficou mais claro quando uma simulação baseada em dados de maio de 2026 identificou Strategy, Metaplanet e a empresa de investimento em urânio listada no Reino Unido Yellow Cake como empresas que enfrentariam exclusão sob a metodologia proposta.
A simulação da MSCI identificou a Strategy com uma capitalização de mercado ajustada pelo free-float de US$ 23,93 bilhões, enquanto a Yellow Cake estava em US$ 1,81 bilhão e a Metaplanet em US$ 654 milhões.
SharpLink, Center Laboratories e Lydia Holding foram colocadas em uma lista de observação na simulação porque a MSCI propõe tratamento diferente para constituintes existentes. Sob a metodologia proposta, os membros atuais do índice precisariam falhar no teste de triagem aplicável em duas revisões anuais consecutivas antes da remoção.
A Strategy desafiou a base do processo de triagem, dizendo que o uso de "operacional" e "não operacional" pela MSCI não corresponde às definições contábeis estabelecidas.
A empresa disse que nem os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA nem as Normas Internacionais de Relatório Financeiro fornecem a distinção que a MSCI propõe usar. A Strategy argumentou que a legislação de valores mobiliários dos EUA também não fornece um teste equivalente.
O Bitcoin é central para a objeção da Strategy. A MSCI trata a criptomoeda no balanço da Strategy como um ativo não operacional, enquanto a Strategy reporta seu tesouro de Bitcoin como um segmento operacional.
De acordo com a empresa, ganhos e perdas relacionados às suas participações em Bitcoin são registrados como despesas operacionais após discussões com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.
A Strategy disse que a MSCI estaria, portanto, aplicando uma classificação em nível de índice que difere do tratamento contábil usado em suas demonstrações financeiras.
A empresa questionou por que um tratamento semelhante não se aplicaria a outros negócios cujos balanços contêm grandes conjuntos de ativos. Sua carta citou fundos de investimento imobiliário, negócios de madeira e empresas de infraestrutura de energia como exemplos de empresas com muitos ativos que poderiam permanecer elegíveis sob a metodologia proposta.
A Strategy argumentou que a diferença concentraria os efeitos do teste em empresas de tesouraria de ativos digitais, embora a MSCI tenha apresentado a proposta como uma estrutura de triagem em toda a empresa.
Strategy quer que a MSCI defina seu teste de ativos
Se a MSCI prosseguir com a proposta, a Strategy pediu ao provedor de índices que baseie qualquer metodologia final em padrões contábeis ou legais reconhecidos.
A empresa quer que as regras sejam aplicadas apenas a arquivamentos financeiros divulgados após a metodologia ter sido finalizada, impedindo que as empresas sejam avaliadas retroativamente contra uma classificação que não existia quando os arquivamentos anteriores foram preparados.
A Strategy solicitou um registro publicado do processo de consulta e pediu à MSCI que explicasse por que o método de triagem é necessário.
Ela quer que o provedor de índices estabeleça critérios objetivos separando ativos e atividades operacionais daqueles considerados não operacionais, em vez de depender de classificações que a Strategy disse carecer de definições estabelecidas.
A disputa atual segue meses de incerteza sobre como os principais provedores de índices devem tratar empresas que usam seus balanços para manter Bitcoin e outros ativos digitais.
Quando a MSCI pausou sua exclusão DATCO anterior em janeiro, as ações da Strategy subiram à medida que o risco imediato de remoção dos índices MSCI diminuiu.
O debate anterior levantou preocupações sobre possíveis vendas passivas se as empresas fossem removidas dos benchmarks seguidos por fundos que rastreiam índices. O JPMorgan estimou na época que a exclusão apenas dos índices MSCI poderia levar a cerca de US$ 2,8 bilhões em vendas de ações da Strategy, com saídas potenciais atingindo US$ 8,8 bilhões se outros provedores de índices seguissem.
A estimativa relacionava-se à proposta anterior específica de cripto da MSCI e não era uma previsão para a metodologia atualmente em consulta.
A MSCI está aceitando comentários sobre a proposta mais recente até 30 de setembro e planeja publicar o resultado até 16 de outubro. Quaisquer mudanças adotadas após a consulta devem entrar em vigor em dezembro.
Strategy continua construindo sua posição em Bitcoin
A disputa com a MSCI ocorre enquanto a Strategy continua operando o maior tesouro corporativo de Bitcoin do mundo.
As ações da Strategy subiram 4,42% na segunda-feira para fechar a US$ 132,94. No mesmo dia, a empresa disse que comprou 4.603 BTC durante a semana anterior a um preço médio de US$ 80.318 por Bitcoin.
Sua estrutura de capital mudou consideravelmente durante 2026, à medida que a empresa equilibrou compras de Bitcoin com reservas de caixa, dividendos preferenciais e emissão de ações.
Em junho, a Strategy adicionou outros 520 Bitcoins por cerca de US$ 35 milhões a um preço médio de US$ 67.068 por moeda, elevando suas participações na época para 847.363 BTC. O mesmo arquivamento mostrou que a empresa aumentou sua reserva em dólares americanos em US$ 300 milhões para US$ 1,4 bilhão.
A atividade do tesouro mais tarde moveu-se na direção oposta, à medida que a Strategy usou vendas de Bitcoin e financiamento de capital para gestão de capital.
Até o final de julho, a empresa havia começado a direcionar os recursos da emissão de ações ordinárias para sua reserva em dólar, em vez de usar imediatamente os fundos para compras adicionais de Bitcoin. Um arquivamento semanal mostrou que a Strategy levantou US$ 544,5 milhões vendendo quase 5,43 milhões de ações MSTR, sem fazer nenhuma compra de Bitcoin durante esse período.
A empresa disse que a reserva de caixa poderia ser usada para cobrir obrigações de dividendos preferenciais e outras necessidades corporativas.
A Strategy posteriormente retomou as compras de Bitcoin, incluindo a aquisição de 4.603 BTC divulgada na segunda-feira, enquanto a consulta da MSCI determina se empresas com balanços dominados por ativos que ela classifica como não operacionais devem permanecer elegíveis para seus índices globais de ações.
