Nansen：比特币牛市尚未确认

比特币在过去一个月上涨了约22%，但Nansen分析师Nicolai Søndergaard警告称，现货流量疲弱、鲸鱼仓位分歧以及ETF资金流出尚未确认新一轮牛市。

比特币22%的复苏缺乏现货确认

Nansen高级研究分析师Nicolai Søndergaard告诉crypto.news，比特币在月度上涨22%后市场结构有所改善，但多项流量指标使他无法宣布已进入确认的牛市阶段。

该分析师表示，积极的日线和周线趋势表明，比特币已走出此前下跌中最疲弱的阶段。但更近期的数据呈现出的图景不那么令人信服，比特币交易价格低于其七天均线，短期动能依然疲弱。

“复苏是真实的，但现货流量尚未确认牛市，”Søndergaard表示。

Nansen追踪的标记实体在过去一周向交易所净发送了3700枚比特币。由于交易所存款可能先于卖出，该分析师将这一增加列为限制其对涨势信心的因素之一，尽管向交易平台的转账并不总是导致立即抛售。

在Søndergaard引用的最新数据中，美国上市的现货比特币交易所交易基金也录得约2.36亿美元的资金流出。这一逆转发生在8月份机构活动较为强劲的时期之后，当时ETF需求支撑比特币从65,000美元下方升至80,000美元上方。

正如crypto.news此前报道，比特币在8月份上涨约24%，创下自2017年以来该月最强表现。美国现货ETF在自2025年10月以来最强的一周内吸引了19.2亿美元资金，同时两周内累计了65.5亿美元的空头清算。

后来的资金流出并未抹去早先的买入，但Søndergaard表示，市场仍需持续的现货需求，复苏才能被视为持久的周期转折。

“这种组合表明复苏仍缺乏持续的现货流量确认，”他指的是ETF资金流出、交易所存款以及短期动能减弱。

鲸鱼仓位使比特币面临双向风险

根据Nansen的数据，大型比特币交易者在复苏期间并未采取明确的仓位。该公司监控地址中的鲸鱼仍略微净多头，而在Hyperliquid上交易大额头寸的账户则持有大量空头敞口。

资金费率仍为正值但温和，表明持有永续合约多头头寸的交易者正在向空头支付费用，但尚未达到通常与过度拥挤交易相关的高水平。与此同时，未平仓合约下降表明总衍生品敞口收缩，而主动交易流数据指向持续的市场抛售。

据Søndergaard称，这种组合为轧空反弹创造了条件，因为较低时间框架的动能已进入超卖区域。价格上涨可能迫使看跌交易者通过购买比特币来平仓，从而在没有现货买盘立即增加的情况下为上涨增添动力。

他补充说，这样的走势不会自动确认突破，因为杠杆驱动的买盘在空头头寸平仓后可能会消退。

如果比特币跌破76,400美元，多头交易者将面临另一风险，该分析师认为这是一个重要的下行水平。跌破该水平可能施压杠杆多头头寸，并削弱局部底部的论点。

比特币在从81,000美元上方回落后，近期交易价格接近76,500美元。最近的市场评估将76,350美元确定为附近的支撑区域，如果卖方重新掌控，更深的下跌水平在74,500美元和72,000美元附近。

尽管两种分析都将支撑位放在相似的区域，但Søndergaard的测试还取决于任何反弹背后的需求类型。Nansen会将更强的现货成交量与主要由永续合约和强制平仓推动的上涨区别对待。

比特币的8万美元测试需要更强的ETF需求

Søndergaard表示，要使复苏更加持久，比特币必须首先收复并守住77,400至77,650美元区间。在多次未能保持在80,000美元上方之后，成功突破该区域将使80,000美元水平重新成为焦点。

更强的现货成交量和改善的ETF流量将为分析师提供所寻求的确认。资金费率也需要保持温和，同时未平仓合约逐步增加，这种组合将表明交易者在增加敞口的同时没有造成即时的杠杆失衡。

“如果这种情况发生，同时资金费率保持温和，未平仓合约逐步增长，我认为复苏将变得更加持久，并预期加密货币领域会有更广泛的参与。”

如果80,000美元再次被拒绝，而交易所资金流入仍然高企，且衍生品敞口在没有新的现货需求的情况下重建，这将产生不同的信号。在这种情况下，Søndergaard会认为反弹越来越依赖杠杆，并且容易再次回调。

尽管市场信号不明朗，Strategy仍采取了更为激进的立场。该公司在8月24日至8月30日期间以3.697亿美元购买了4,603枚比特币，结束了两个多月的暂停。

根据8月31日向美国证券交易委员会提交的文件，Strategy平均每枚支付80,318美元（含费用）。该交易使其持有量增至845,050枚比特币，总成本为637.3亿美元，平均成本为75,412美元。

Strategy通过其市价发行普通股计划为此次购买提供资金，出售了超过450万股MSTR股票，净收益为6.028亿美元。在剩余资金中，公司使用1.518亿美元回购STRC优先股，分配5,070万美元用于STRC股息，并将3,000万美元添加到无限制美元现金中。

首席执行官Phong Le表示，融资成本而非比特币的交易价格单独决定公司的购买决策。在比特币接近80,000美元时，Le将市场描述为“相当强劲的牛市”，并表示Strategy打算无论价格如何都继续购买。

美国就业和国债收益率增加了另一个考验

宏观经济状况也限制了Nansen的信心，美国10年期国债收益率交易在4.80%附近，因为油价上涨和通胀担忧推高了债券收益率。

较高的实际收益率增加了通胀调整后政府债务的回报，这可能会减少对不产生收入的资产的需求。Søndergaard将收益率环境列为比特币面临的限制之一，此外还有稳定币供应量，Nansen测量约为3100亿美元，近期几乎没有增长。

在主席Kevin Warsh的杰克逊霍尔讲话后，美联储政策预期已转向再次加息。根据早前的市场报告，在他的讲话后，比特币从80,000美元以上跌至约79,200美元，而预测市场交易者将2026年加息的可能性提高至68%。

新的劳动力数据使前景更加复杂。ADP报告称，美国私营部门8月新增就业38,000个，低于经济学家的预测，也低于7月修正后的46,000个。制造业减少了17,000个岗位，而专业和商业服务减少了16,000个。

美国劳工统计局计划于东部时间9月4日上午8:30发布官方8月就业报告，包括非农就业、失业率和工资增长数据。