Ondo Finance hat US-Regulierungsbehörden gebeten, perpetual Futures auf einzelne Aktien an Land zu bringen, nachdem seine Offshore-Plattform innerhalb von etwa sechs Wochen ein kumuliertes Handelsvolumen von 8 Milliarden US-Dollar verzeichnet hatte.
Zusammenfassung
- Ondo sagt, dass bestehende US-Regeln für Wertpapier-Futures perpetual Kontrakte auf einzelne Aktien abdecken können.
- Seine in Panama ansässige Tochtergesellschaft hatte bis zum 14. August ein kumuliertes Volumen von 8 Milliarden US-Dollar verarbeitet.
- Wiederkehrende Finanzierungszahlungen halten die Kontrakte nahe an den Preisen der zugrunde liegenden Aktien.
- SEC und CFTC überprüfen Regeln für Onchain-Derivate und tokenisierte Wertpapiere.
Ondo Finance hat in drei Kommentar-schreiben vom 24. August an die Securities and Exchange Commission und die Commodity Futures Trading Commission erklärt, dass die Behörden Aktien-Perpetual-Futures im Rahmen des bestehenden Rahmens für Wertpapier-Futures berücksichtigen könnten.
Der Vorschlag des Unternehmens umfasst Produktklassifizierung, Margin-Anforderungen und die Verwendung von Onchain-Marktdaten. Anstatt den Kongress oder Bundesbehörden zu bitten, eine separate Regulierungskategorie zu schaffen, möchte Ondo, dass SEC und CFTC Regeln anwenden, die bereits für Futures auf einzelne Wertpapiere gelten.
Gemäß seinem Schreiben zur Produktklassifizierung hindert das Fehlen eines festen Verfallsdatums einen perpetual Kontrakt nicht daran, als Wertpapier-Futures-Produkt zu qualifizieren.
„Nichts in der gesetzlichen Definition eines Wertpapier-Futures-Produkts erfordert ein festes Verfallsdatum", sagte Ondo.
Ondo sagt, Finanzierungszahlungen können das Verfallsdatum ersetzen
Traditionelle Futures verfallen an einem festgelegten Datum, wenn der Kontrakt gegen den Wert seines Basiswerts abgerechnet wird. Perpetual Futures haben kein geplantes Verfallsdatum und verwenden wiederkehrende Finanzierungszahlungen, um ihre Marktpreise nahe an den Vermögenswerten zu halten, die sie abbilden.
Wenn ein Perpetual über seinem Referenzpreis gehandelt wird, zahlen Händler mit Long-Positionen in der Regel an Händler mit Short-Positionen. Die Zahlungen bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung, wenn der Kontrakt unter dem Referenzpreis gehandelt wird, was einen Anreiz für die Konvergenz beider Preise schafft.
Ondo teilte den Regulierungsbehörden mit, dass der Finanzierungsmechanismus eine ähnliche Funktion wie das Verfallsdatum bei einem terminierten Futures-Kontrakt erfüllt. Nach seiner Auslegung ist die wirtschaftliche Struktur des Produkts wichtiger als die Frage, ob der Kontrakt an einem vorbestimmten Datum endet.
Der Antrag befasst sich auch mit aktualisierten Margin-Systemen und blockchain-basierten Preisdaten. Ondo argumentierte, dass die Regulierungsbehörden solche Merkmale im Rahmen des geltenden Rechts berücksichtigen könnten, obwohl SEC und CFTC weiterhin entscheiden müssten, wie einzelne Produkte die Anforderungen an Listing, Handel und Anlegerschutz erfüllen.
Ein ähnlicher Antrag erreichte beide Behörden am 24. August, als das Hyperliquid Policy Center vorschlug, Aktien-Perpetuals mit futures-ähnlichen Merkmalen als Wertpapier-Futures zu behandeln. Die Gruppe sagte, dass die HIP-3-Märkte von Hyperliquid in den ersten 10 Monaten ein kumuliertes Nominalvolumen von mehr als 480 Milliarden US-Dollar verarbeitet hatten.
Nach diesem Vorschlag würden die Regulierungsbehörden zunächst untersuchen, wie ein Kontrakt strukturiert und gehandelt wird, bevor sie den zugrunde liegenden Vermögenswert berücksichtigen. Ein futures-artiger Kontrakt auf eine einzelne Aktie würde dann unter das System der Wertpapier-Futures fallen, das gemeinsam von SEC und CFTC verwaltet wird.
Wertpapier-Futures kombinieren Merkmale des Wertpapier- und Futures-Rechts. Ein von der CFTC regulierter Designated Contract Market kann sie nach einer Notifizierungsregistrierung bei der SEC listen, während eine nationale Wertpapierbörse einen parallelen Registrierungsweg bei der CFTC nutzen kann.
Offshore-Aktien-Perpetuals haben 8 Milliarden US-Dollar verarbeitet
Über eine in Panama ansässige Tochtergesellschaft bietet Ondo bereits berechtigten Nutzern außerhalb der USA Stablecoin-abgerechnete Perpetual Futures auf einzelne in den USA notierte Aktien an.
Die Plattform hatte bis zum 14. August ein kumuliertes Handelsvolumen von 8 Milliarden US-Dollar generiert, so die SEC-Einreichung des Unternehmens. Ondo sagte, die Summe sei etwa sechs Wochen nach der Einführung des Produkts erreicht worden.
Viele der referenzierten Aktien werden hauptsächlich an US-Börsen gehandelt, obwohl amerikanische Nutzer nicht auf die Offshore-Kontrakte zugreifen können. Die Regelung ermöglicht berechtigten Nicht-US-Händlern, Preisrisiken einzelner Aktien auszusetzen, während sie ihre Positionen mit Stablecoins abrechnen, anstatt ein herkömmliches Brokerage-Konto zu verwenden.
„Diese Aktivität zurück in die USA zu bringen, sollte keine offene Frage sein; es ist etwas, das beide Behörden aktiv verfolgen sollten“, sagte das Unternehmen.
Ondos Antrag würde nicht automatisch jeden Aktien-Perpetual autorisieren. Börsen, Makler und Clearing-Organisationen müssten weiterhin die Registrierungs-, Listing-, Margin- und Kundenschutzanforderungen erfüllen, die für Wertpapier-Futures gelten.
Der Vorschlag könnte US-Investoren dennoch einen regulierten Weg zu Produkten bieten, die bereits über Offshore-Plattformen verfügbar sind. Der Zugang für Amerikaner würde davon abhängen, dass die Behörden Ondos Klassifizierung akzeptieren und festlegen, wie die aktuellen Standards für Wertpapier-Futures auf Perpetual-Kontrakte anzuwenden sind.
Der ehemalige SEC-Anwalt Ashley Ebersole sagte kürzlich gegenüber crypto.news, dass die Schaffung eines US-Regulierungspfads für Onchain-Perpetuals 10 bis 12 Monate dauern könnte, wenn die Behörden Regelverfahren, öffentliche Kommentare und Umsetzung durchführen. Ebersole sagte, der Prozess könnte schneller ablaufen, wenn sich die Regulierungsbehörden stark auf bestehende Befugnisse oder Ausnahmen stützen.
Ondo erweitert sein Geschäft mit tokenisierten Wertpapieren
Neben seinem Derivate-Vorschlag betreibt Ondo eines der größten Unternehmen für tokenisierte reale Vermögenswerte. RWA.xyz stufte das Unternehmen auf Platz vier unter den RWA-Managern ein, mit einem verteilten Vermögenswert von etwa 2,6 Milliarden US-Dollar Stand Mittwoch.
Ondo Stocks listete Stand 13. August mehr als 440 tokenisierte Aktien und börsengehandelte Fonds auf Ethereum, BNB Chain und Solana. Die Plattform meldete zu diesem Zeitpunkt einen Vermögenswert von rund 1,02 Milliarden US-Dollar, so frühere Ondo-Berichterstattung.
Das Unternehmen sagt, dass jedes tokenisierte Wertpapier durch die entsprechende Aktie, den ETF oder Bargeld gedeckt ist, das bei in den USA registrierten Broker-Dealern gehalten wird. Ein unabhängiger Verifizierungsagent prüft die Vermögenswerte, während ein Sicherheitsagent einen Anteil an den Sicherheiten hält.
Ondos Offenlegungen besagen, dass Käufer ein wirtschaftliches Engagement an Kursbewegungen und reinvestierten Dividenden nach anwendbarem Steuerabzug erhalten. Inhaber besitzen die referenzierte Aktie oder den ETF nicht direkt und erhalten nicht die gleichen Rechte wie registrierte Aktionäre.
Ende Juli erhielt Ondo eine FINRA-Genehmigung im Zusammenhang mit seinen US-tokenisierten Aktienoperationen. Das Unternehmen sagte damals, dass seine tokenisierten Produkte einen Gesamtwert von über 2,5 Milliarden US-Dollar gesperrt hätten, während Ondo Stocks ein kumuliertes Volumen von mehr als 7 Milliarden US-Dollar verarbeitet habe.
Solche tokenisierten Produkte unterscheiden sich von den Perpetual-Futures, die in den neuesten Schreiben behandelt werden. Aktien-Token bieten ein indirektes wirtschaftliches Interesse, das durch Wertpapiere oder Bargeld gedeckt ist, während Perpetuals derivative Kontrakte sind, die darauf ausgelegt sind, den Preis einer referenzierten Aktie zu verfolgen, ohne das Eigentum zu übertragen.
Koordinierung von SEC und CFTC könnte den Zugang gestalten
Ondo reichte seine Schreiben ein, während Bundesbehörden überlegten, wie Wertpapier- und Derivate-Regeln auf Blockchain-basierte Märkte anzuwenden sind.
Im März unterzeichneten die SEC und die CFTC eine Absichtserklärung zur Koordinierung der Arbeit in Bereichen, in denen sich ihre Zuständigkeiten überschneiden. Die Vereinbarung schuf einen formellen Prozess für den Informationsaustausch, die Entwicklung von Richtlinien und die Lösung von Fragen, die Produkte betreffen, die sowohl unter Wertpapier- als auch unter Rohstoffrecht fallen könnten.
Wertpapier-Futures erfordern eine solche Koordinierung, da die SEC die Wertpapiermärkte überwacht und die CFTC die US-Futures- und Derivatebörsen reguliert. Ein Perpetual, der an eine einzelne Aktie gebunden ist, könnte daher die Genehmigung oder Aufsicht beider Behörden erfordern.
Auch die politische Aufmerksamkeit hat sich darauf gerichtet, Offshore-Perpetual-Märkte ins Land zu bringen. Präsident Donald Trump sagte im August, dass CFTC-Vorsitzender Michael Selig daran arbeite, Hyperliquid in die Vereinigten Staaten zu bringen, und zwar in einer „vollständig konformen und legalen Weise“.
Weder die CFTC noch Hyperliquid haben öffentlich erklärt, wie der Zugang funktionieren würde. Hyperliquid ist vor allem für Onchain-Perpetual-Futures bekannt, während sein HYPE-Token nach Trumps Kommentaren um mehr als 20% stieg und im folgenden Monat um fast 49% zulegte, um am Mittwoch bei etwa 81 US-Dollar zu handeln, so CoinGecko.
Die Regulierungsbehörden prüfen separat die Infrastruktur, die zur Unterstützung tokenisierter Wertpapiere erforderlich ist. Am Dienstag schlug die SEC eine Aktualisierung der Transferagent-Regeln vor, die Registrierung, Aufzeichnungspflichten, Übertragungsverarbeitung, Cybersicherheit und den Schutz von Wertpapieren und Kundengeldern abdecken.
Die meisten bestehenden Anforderungen an Transferagenten stammen aus den späten 1970er und frühen 1980er Jahren, als Papierzertifikate und manuelle Eigentumsaufzeichnungen noch üblich waren. Nach den vorgeschlagenen Regeln müssten Onchain-Transferagenten Kontrollen einführen, die digitale Aufzeichnungen vor unbefugten Änderungen, Löschungen und Betriebsstörungen schützen.
Die SEC erklärte, dass die Änderungen technologie-neutral bleiben und Unternehmen nicht zur Nutzung von Blockchain-Systemen verpflichten würden. Öffentliche Kommentare bleiben 60 Tage nach der Veröffentlichung des Vorschlags im Bundesregister geöffnet, danach kann das SEC-Personal den Text überarbeiten, bevor die Kommissare über eine endgültige Regelung entscheiden.
