Robinhood hat die Forderung von AMC Entertainment abgelehnt, einen mit AMC verbundenen Token zu stoppen, und damit einen Streit über eines seiner 189 Aktienprodukte zu einem Test dafür gemacht, wie US-Regeln Drittanbieter-Tokenisierte Aktien behandeln könnten.
Zusammenfassung
- Robinhoods Rechtschef sagte AMC, sie sollen ihre Anwälte schicken, nachdem die Kinokette einen Handelsstopp verlangt hatte.
- AMC-Token-Inhaber erhalten wirtschaftliche Beteiligung, besitzen aber keine Aktien oder erwerben keine Aktionärsrechte.
- RedStone sagt, dass die Zustimmung des Emittenten und die Wertpapierregistrierung bestimmen werden, welche Tokenisierungsmodelle überleben.
- SEC-Berater haben klare Eigentumsoffenlegungen und Aufsicht für tokenisierte Wertpapiere von Drittanbietern gefordert.
Robinhoods Rechtschef Dan Gallagher lehnte die Forderung von AMC-CEO Adam Aron ab, den Handel mit Token zu stoppen, die mit der Aktie des Unternehmens verbunden sind, und schrieb auf X, dass die Brokerage nicht "DECIST" werde, bevor er AMC aufforderte, "Ihre Anwälte zu schicken".
Robinhood-CEO Vlad Tenev unterstützte Gallaghers Antwort Minuten später und sagte, das Unternehmen stehe hinter seinen Stock Tokens. Die Aussagen verschärften eine öffentliche Meinungsverschiedenheit, die begann, als Aron sagte, AMC habe das Produkt weder genehmigt noch daran teilgenommen.
Robinhood-AMC-Konflikt geht von Einwand zu rechtlicher Drohung über
Aron beschuldigte Robinhood zunächst, ein mit AMC verbundenes Wertpapier ohne Genehmigung des Unternehmens zu vermarkten. Wie crypto.news bereits berichtete, bezeichnete der Kinovorstand das Produkt als "verachtenswert" und sagte, dass externe Wertpapieranwälte die Angelegenheit prüfen würden.
Nachdem Tenev ihn gebeten hatte, seine Bedenken zu erläutern, argumentierte Aron, dass Robinhood einen synthetischen Markt durch eine Einheit in Jersey außerhalb der USA geschaffen habe. Laut dem AMC-Chef erhalten Käufer von Aktien-Token nicht die Stimm-, Eigentums- oder anderen Rechte, die normale Aktionäre haben.
Aron behauptete auch, dass ein separates marktverfolgendes AMC die Kontrolle des Unternehmens über seine Kapitalbeschaffungsaktivitäten beeinträchtigen könnte. Er forderte Robinhood auf, freiwillig zu "unterlassen" und sagte, AMC werde erwägen, die Securities and Exchange Commission um eine Überprüfung der Vereinbarung zu bitten.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung war keine Klage oder SEC-Durchsetzungsmaßnahme gegen Robinhoods AMC-Produkt angekündigt worden. Arons Aussagen bleiben daher Behauptungen und keine Feststellungen, dass Robinhood gegen US-Wertpapiergesetze verstoßen hat.
Gallagher, der zwischen 2011 und 2015 SEC-Kommissar war, lehnte die Forderung ohne detaillierte rechtliche Antwort ab. Tenev teilte Gallaghers Nachricht später erneut und bekräftigte Robinhoods Unterstützung für das Produkt.
Robinhood-Aktien-Token bieten Beteiligung ohne AMC-Eigentum
Robinhoods Dokumente beschreiben die Vermögenswerte als tokenisierte Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden, und nicht als Aktien, die von den Unternehmen ausgegeben werden, die sie abbilden.
Laut der Stock-Token-Dokumentation des Unternehmens entspricht jeder ERC-20-Token einer bestimmten Aktie oder einem börsengehandelten Fonds und verwendet einen Chainlink-Datenfeed, um seinen Referenzpreis onchain zu veröffentlichen. Robinhood sagt, dass die Token eins zu eins durch zugrunde liegende Aktien gedeckt sind, die bei einem lizenzierten Verwahrer gehalten werden.
Der Besitz eines Tokens gibt seinem Inhaber jedoch keine rechtlichen oder wirtschaftlichen Rechte gegenüber AMC oder einem anderen referenzierten Unternehmen. Token-Inhaber können nicht als AMC-Aktionäre abstimmen, und ihre Ansprüche hängen von ihrer vertraglichen Beziehung zum Jersey-Emittenten ab.
Robinhood sagt, dass Anleger die Token auf Sekundärmärkten verkaufen oder sie nach Abschluss von Identitäts- und Geldwäscheprüfungen beim Emittenten einlösen können. Wenn der Emittent zahlungsunfähig wird, sagt das Unternehmen, dass ein unabhängiger Sicherheitsagent die zugrunde liegenden Aktien verkaufen und Barzahlungen an berechtigte Token-Inhaber arrangieren würde.
Corporate-Aktionen folgen ebenfalls einem anderen Prozess als herkömmlicher Aktienbesitz. Robinhood verwaltet Dividenden und Aktiensplits über einen Onchain-Multiplikator, der die Anzahl der durch jeden Token dargestellten Aktien anpasst, ohne das Roh-Token-Guthaben des Inhabers zu ändern.
Der Quartalsbericht des Unternehmens vom Juli 2026 besagt, dass in Jersey eingeholte Genehmigungen keine regulatorische Billigung oder aufsichtsrechtliche Überwachung darstellen. Die Finanzmarktaufsicht Liechtensteins hat den Basisprospekt auf Vollständigkeit, Kohärenz und Verständlichkeit gemäß der EU-Prospektverordnung genehmigt, aber der Bericht von Robinhood besagt, dass die Entscheidung nicht als Billigung des Emittenten oder seiner Produkte behandelt werden sollte.
Stock Tokens wurden nicht gemäß dem US Securities Act registriert und dürfen in den Vereinigten Staaten oder an US-Personen nicht angeboten, verkauft oder geliefert werden. Laut Robinhood gelten Beschränkungen auch in Kanada, dem Vereinigten Königreich und der Schweiz.
Für amerikanische Anleger bedeuten die Beschränkungen, dass ein AMC-Token derzeit nicht als Alternative zum Kauf von AMC-Aktien über einen US-Makler dienen kann. Robinhood räumte jedoch in seinem Bericht ein, dass das Produkt das Unternehmen regulatorischen, rechtlichen, vertraglichen, operationellen und reputationsbezogenen Risiken aussetzen könnte.
RedStone sieht Zustimmung und Registrierung als Trennlinie
Marcin Kaźmierczak, Mitbegründer des Blockchain-Orakelanbieters RedStone, sagte gegenüber crypto.news, dass der Einwand von AMC die Art und Weise betrifft, wie Robinhood das Asset strukturiert und ausgegeben hat, und nicht die Nutzung der Blockchain-Technologie.
„Dieser Streit ist kein Tokenisierungsproblem. Robinhood hat Aktien eines börsennotierten Unternehmens in ein Offshore-Derivat ohne Registrierung verpackt, ohne das Unternehmen zu benachrichtigen, daher war diese Reaktion vorhersehbar. Es ist eine Frage der Zustimmung und Registrierung.“
Kaźmierczak sagte, dass die Produkte, die am wahrscheinlichsten eine regulatorische Prüfung überstehen, das referenzierte Unternehmen einbeziehen und von Anfang an die Wertpapieranforderungen erfüllen würden. Seiner Ansicht nach hat ein emittentengestütztes Instrument einen stärkeren Weg als ein synthetisches Produkt, das darauf ausgelegt ist, außerhalb der US-Wertpapierregistrierung zu operieren.
„Erwarten Sie, dass dieser Kampf den Vorstoß für einen tatsächlichen US-Rahmen beschleunigt, anstatt die Tokenisierung zu verlangsamen.“
Seine Kommentare beschreiben einen erwarteten politischen Effekt und begründen nicht, dass börsennotierte Unternehmen derzeit ein gesetzliches Recht haben, jedes Derivat Dritter zu genehmigen, das auf ihre Aktien verweist. Die Rechtmäßigkeit der Struktur von Robinhood würde von den geltenden Wertpapier-, Derivate-, Offenlegungs- und Marketingregeln sowie von den Rechtsordnungen abhängen, in denen das Produkt angeboten wird.
RWA.xyz-Daten bezifferten den Wert verteilter tokenisierter Aktien am 4. September auf etwa 2,91 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 17,5 % in 30 Tagen. Der Tracker listete 5.245 Produkte auf und platzierte Robinhood auf Platz sechs unter den verfolgten Plattformen, mit 189 Vermögenswerten im Gesamtwert von etwa 103,2 Millionen US-Dollar.
US-Regeln unterscheiden Eigentum von synthetischem Engagement
Die Abteilungen für Corporation Finance, Investment Management und Trading and Markets der SEC zogen in einer Stellungnahme des Personals vom Januar eine formelle Unterscheidung zwischen emittentengesponserten und von Dritten tokenisierten Wertpapieren.
Bei einem emittentengesponserten Modell kann ein Unternehmen oder sein Beauftragter das Wertpapier direkt auf einer Blockchain erfassen oder einen Token verwenden, um Änderungen in einem Offchain-Aktionärsregister auszulösen. Ein Dritter kann auch das Wertpapier eines anderen Unternehmens tokenisieren, aber das SEC-Personal sagte, dass das resultierende Produkt möglicherweise kein Eigentumsinteresse oder keinen vertraglichen Anspruch gegen den ursprünglichen Emittenten bietet.
Strukturen Dritter können Käufer Risiken aussetzen, die mit dem Token-Anbieter verbunden sind, einschließlich dessen möglicher Insolvenz, denen ein direkter Inhaber der zugrunde liegenden Aktie möglicherweise nicht ausgesetzt ist, so die SEC-Erklärung.
Im Februar empfahl der Investor Advisory Committee der SEC verbindliche Offenlegungen, die die Eigentumsrechte der Token-Inhaber erklären. Das Komitee forderte auch die Aufsicht durch SEC, Bundesstaaten oder die Financial Industry Regulatory Authority über Vermittler und Handelschutzmaßnahmen, die Anlegern die bestmöglichen Ausführungsbedingungen bieten sollen.
Zwei Wertpapierübertragungsgruppen drängten später auf emittentengestützte Produkte und baten die SEC, die Erleichterung für nicht verbundene Token zu begrenzen. Continental Stock Transfer & Trust und die Securities Transfer Association argumentierten, dass Produkte Dritter Anleger über Verwahrung, Dividenden, Stimmrechte, Insolvenzansprüche und die Identität des rechtlichen Aktionärs verwirren könnten.
Die SEC hat separat einen begrenzten Weg für tokenisierte Aktien vorbereitet, der ausgewählten Plattformen ermöglichen könnte, kontinuierlichen Handel unter definierten Bedingungen zu testen. Es wurden keine endgültigen Zulassungskriterien oder ein Einführungsdatum bekannt gegeben, und die bestehenden bundesstaatlichen Wertpapieranforderungen bleiben in Kraft.
Nasdaq erhielt im März die Genehmigung der SEC für einen Pilotversuch, der berechtigte Russell-1000-Wertpapiere und wichtige indexgebundene ETFs abdeckt. Unter der genehmigten Struktur können die Teilnehmer zwischen traditioneller oder tokenisierter Abwicklung wählen und erhalten dabei dieselben Rechte und Preise, die mit den zugrunde liegenden Wertpapieren verbunden sind.
