Market Insights | Edición 20

La edición 19 cerró una semana en la que el Senado se reunió 67 segundos y lo único que se movió fueron 14 puntos básicos en el tramo corto. Esta semana el Senado volvió de verdad —cinco ediciones del Congressional Record, 334 páginas, 2.886.642 caracteres— y no dedicó ninguna de ellas al proyecto de ley que sigue esta serie [1]. En esas 334 páginas, los términos market structure, CLARITY Act, GENIUS Act, stablecoin, blockchain y bitcoin aparecen cero veces. La única mención legislativa a los activos digitales en toda la ventana es la H.R. 10199, un proyecto que prohíbe al presidente, al vicepresidente, a los miembros del Congreso y a los altos cargos poseer o negociar acciones, activos digitales y contratos de mercados de predicción [1].

Y lo que de verdad movió el precio fue una frase condicional leída como un compromiso. El jueves 3 de septiembre a las 8:30 de la mañana, el gobernador Christopher Waller dijo en una entrevista con Reuters que, si la desinflación continúa en los datos de las próximas dos semanas, se inclinaría por apoyar el mantenimiento del tipo de los fondos federales en su nivel actual [2]. El bitcoin subió un 5,09% ese día, en la única sesión mayor que el 3,43% de toda la semana, y con el volumen más alto de la ventana [3]. El mismo discurso dice que, si los datos de agosto muestran que la mejora fue pasajera, podría ser apropiado subir el tipo de interés en la reunión del 15 y 16 de septiembre, y que «si la inflación sale caliente, consideraría una subida de tipos» [2]. La palabra bajada no aparece en el discurso. La palabra subida aparece dos veces, y solo una de las dos habla del camino que viene: la otra está en una retrospectiva de 2021 a 2022 sobre la orientación futura.

Después Waller dedicó la segunda mitad del discurso a explicar que ese es exactamente el error. Sus palabras: «Comunico que SI los datos salen de una determinada manera, ENTONCES defenderé que la política se fije de una determinada manera. La clave aquí es que esto no es un compromiso con una acción de política monetaria: es una declaración condicional de política» [2]. Comparó su función de reacción con la zona de strike de un árbitro de home. El mercado leyó una sola rama.

A la mañana siguiente, la otra rama recibió sus datos. El empleo no agrícola de agosto salió en 162.000, con el desempleo sin cambios en el 4,1%, y —esta es la parte que importa— julio se revisó de −23.000 a +21.000 y junio de +20.000 a +31.000, lo que deja esos dos meses 55.000 por encima de lo publicado antes [4]. El dato negativo en el que podría haberse apoyado una pausa quedó revisado. El bono a dos años subió 3 puntos básicos y el bitcoin cayó un 1,99% [5][3].

El 3 de septiembre ocurrió una cosa más, y no figuraba en ningún calendario publicado. El Tesoro recompró papel de entre 1 mes y 2 años por 12.500 millones de dólares frente a 28.272 millones ofrecidos, agotando todo el límite [6]. La operación anterior en esa cesta, el 6 de agosto, tenía un máximo de 4.000 millones. El límite se multiplicó por 3,125. La edición 19 preguntaba si el calendario de recompras actualizado que el Tesoro había prometido aparecería antes que las operaciones que regula; en la propia dirección del Tesoro sigue colgada la versión del 5 de agosto [7]. Lo que llegó primero fue la operación.

Semana del 31 de agosto al 6 de septiembre de 2026

Bitbase Research · 7 de septiembre de 2026

El único gráfico que importa

La acción del precio de la ventana cabe en dos sesiones. El bitcoin abrió la semana en 77.634,60 y la cerró en 80.301,10, con una subida del 3,43% [3]. Solo el 3 de septiembre fue un +5,09% —más que toda la semana— con un volumen de 239.736 BTC, 1,74 veces la media diaria de la ventana [3]. Todas las demás sesiones de la ventana suman en negativo.

La ventana completa, en cierres, variaciones diarias y volumen [3]:

El bono del Tesoro a dos años cuenta la misma historia en una unidad más pequeña y con menos ruido. Se situó en el 4,39% el 1 y el 2 de septiembre, cayó al 4,34% en la sesión de Waller y volvió al 4,37% tras el dato de empleo [5]. Cinco puntos básicos incorporados al precio, tres devueltos a la mañana siguiente. El bitcoin incorporó un 5,09% y devolvió un 1,99%.

Hay dos lecturas disponibles y solo una es sostenible. La insostenible es que el mercado aprendió que la Fed va a mantener los tipos. El discurso no dice eso; dice qué produciría un mantenimiento y qué produciría una subida, y los datos laborales que llegaron a la mañana siguiente apuntaron a la segunda rama. Lo sostenible es más estrecho y más útil: el mercado valoró la rama que prefería, y el tramo corto se corrigió más rápido y por menos que el precio del criptoactivo.

El marcador de la edición 14 para el bono a dos años en el 4,1% queda suspendido por segunda ventana consecutiva, y por una distancia mayor. La lectura más baja de esta ventana es el 4,34%, 24 puntos básicos por encima del marcador; la edición 19 registró un 4,34% en su cierre [5]. El marcador no se ha alcanzado en ninguna sesión desde que se fijó.

La señal estructural de la semana

El programa de recompras del Tesoro ejecutó exactamente una operación dentro de la ventana, y es el mayor límite de una sola cesta que esta serie ha registrado. El 3 de septiembre, de 1 mes a 2 años, máximo de 12.500 millones de dólares, 28.272 millones ofrecidos, 12.500 millones aceptados [6].

Las cinco operaciones más recientes, con la ejecución medida contra el límite y no contra las ofertas [6]:

La edición 19 estableció que el tramo largo está muy sobresuscrito y el centro de la curva no, apoyándose en las operaciones del 18 y del 25 de agosto. Esta ventana añade el tramo corto a la columna de los sobresuscritos y muestra al Tesoro dimensionando hacia él. La misma cesta que absorbió 4.000 millones el 6 de agosto absorbió 12.500 millones el 3 de septiembre, y ambas se llenaron por completo.

La coincidencia temporal merece una frase y no más de una frase. La recompra y el discurso de Waller cayeron el mismo día, y esta serie no va a afirmar que exista un vínculo causal entre ambos. Lo que sí puede decirse es aritmética: el tramo corto recibió una puja oficial de 12.500 millones de dólares y una lectura acomodaticia de un gobernador de la Fed dentro de la misma sesión, y el bono a dos años cayó 5 puntos básicos. Cuál de los dos hizo el trabajo no es separable con los datos disponibles aquí.

Lo que sí es separable es la cuestión del calendario, y su respuesta es limpia. La edición 19 preguntaba si el calendario tentativo actualizado de recompras aparecería antes que las operaciones que regula. No lo ha hecho: el calendario de recompras publicado en la página de refinanciación trimestral del Tesoro está fechado el 5 de agosto de 2026 [7], la misma versión que la edición 19 leyó una semana antes. La edición 19 también registró, a partir de ese calendario, una operación de gestión de tesorería de 1 mes a 2 años para el 9 de septiembre. Esa cae fuera de esta ventana y no es la que se ejecutó el 3 de septiembre. Una operación programada el día nueve y otra no programada el día tres son compatibles, así que esta edición no extrae ninguna discrepancia del par. Lo que no puede leerse en el documento publicado es otra cosa: si el calendario del 5 de agosto contenía siquiera la operación del 3 de septiembre, y con qué máximo.

Tablero de doble vía

La edición 19 registró que Binance perdió un 2,90% de interés abierto denominado en moneda durante el desplome del 28 de agosto, mientras que Bybit sumó un 2,01%. La divergencia no se cerró; se amplió, y esta vez ambas plataformas hicieron máximo el mismo día.

Interés abierto denominado en moneda en los perpetuos BTCUSDT, instantánea diaria a las 00:00 UTC [8]:

Ambas hacen máximo el 4 de septiembre, la sesión del dato de empleo. Binance termina la ventana con un −0,06%; Bybit la termina con un +11,55% [8]. El posicionamiento se construyó durante toda la subida y hasta el dato, y después una plataforma lo devolvió todo mientras la otra conservó algo menos de tres quintos. Dos ventanas consecutivas en las que el mismo instrumento en dos plataformas reporta direcciones opuestas no son un artefacto de redondeo, y es la razón por la que esta serie reporta el interés abierto en moneda y por plataforma en lugar de como una única cifra agregada en dólares.

La financiación se comprimió bajo ambas. Los totales diarios de funding de Binance BTCUSDT cayeron desde el +0,0273% del 31 de agosto hasta el +0,0028% del 5 de septiembre, una compresión del 89,7%, y el 5 de septiembre incorpora la primera liquidación negativa que esta serie ha registrado en esa plataforma, con un −0,0002% [9]. La edición 19 reportó 21 liquidaciones positivas consecutivas sin reversión mecánica. Esta ventana registra 20 positivas y una negativa de 21. Un dato de −0,0002% no es una reversión; es un suelo que se toca. Reportarlo como un cambio de régimen sería leer un dígito de redondeo como una señal.

Los flujos de los ETF al contado son secundarios aquí y siguen siéndolo: los emisores publican patrimonio neto y número de participaciones, no creaciones y reembolsos. El 1 de septiembre fueron −236,5 millones de dólares; el 3 de septiembre fueron +730,8 millones, reportados como el día más fuerte de 2026; el 4 de septiembre fueron +174,6 millones [10]. El 31 de agosto y el 2 de septiembre no se obtuvieron de ninguna fuente que esta edición esté dispuesta a citar, y el gráfico se interrumpe en esos puntos en lugar de interpolar.

En el radar — semana del 7 al 13 de septiembre

Primero, el IPC de agosto es la cifra que Waller nombró. Dijo que su decisión «estará muy influida por lo que aprendamos sobre la inflación de agosto» [2]. La mitad de empleo de su condición llegó firme. La mitad de inflación llega en la ventana que viene, y es la última publicación importante antes del FOMC del 15 y 16 de septiembre.

Segundo, ¿aguanta el bono a dos años el 4,30% a través de un dato de inflación? Aguantó las cinco sesiones de esta ventana, tres de ellas por encima del 4,34%. Aguantar a través de un IPC es una prueba distinta de aguantar a través de una semana tranquila.

Tercero, el próximo 8-K de Strategy. El informe que cubre del 24 al 30 de agosto se presentó el 31 de agosto, dentro de esta ventana, y reveló 4.603 BTC a un precio medio de 80.318 dólares [11]. El informe que cubre la semana recién terminada se espera alrededor del 8 de septiembre, fuera de esta ventana. La edición 19 preguntaba si la pausa de junio a agosto había terminado; una sola compra no lo responde y esta edición no pretende lo contrario.

Cuarto, ¿publicará el Tesoro un calendario de recompras actualizado, o ejecutará una segunda operación no programada? Cualquiera de las dos cosas resuelve la pregunta de la sección 2. Ambas dejan el documento del 5 de agosto como el único calendario publicado.

Quinto, ¿conseguirá el proyecto de ley de estructura de mercado tiempo de sesión en una semana en la que la cámara está reunida? Esta ventana establece que la ausencia de atención legislativa ya no se explica por la ausencia de días legislativos.

Actualización del seguimiento de señales

El radar de la edición 19 planteó cinco preguntas. Tres se resuelven limpiamente, una se resuelve en contra de la expectativa que la formuló y una no puede resolverse dentro de la ventana.

Primera, ¿daría el Senado de vuelta tiempo de sesión al proyecto de estructura de mercado? No, y la comprobación es un escaneo de texto completo, no una inferencia. Cinco ediciones del Congressional Record que cubren del 31 de agosto al 4 de septiembre se descargaron íntegras y se escanearon en local: 334 páginas, 2.886.642 caracteres [1]. Market structure, CLARITY Act, GENIUS Act, stablecoin, blockchain, bitcoin, tokeniz y virtual currency devuelven cero. Cryptocurrency devuelve dos, ambas retórica de sesión sobre donaciones políticas y desregulación, ninguna legislativa. Digital asset devuelve una, la H.R. 10199 [1].

Una nota metodológica, porque el recuento ingenuo se equivoca por un factor de tres y medio. Buscar la subcadena crypto devuelve siete coincidencias en la ventana. Cinco de ellas son cryptologic y cryptology, en un homenaje a un oficial de guerra informativa de la Armada. Un recuento por subcadena reportaría que el Congreso mencionó las criptomonedas siete veces en una semana en la que la cifra real son dos menciones retóricas y un proyecto de ley diseñado para impedir que los cargos públicos las posean. Esta serie cuenta palabras completas y enumera sus falsos positivos.

Segunda, ¿aparecería el calendario de recompras actualizado antes que las operaciones que regula? No. El calendario publicado sigue siendo la versión del 5 de agosto [7], y una operación de 12.500 millones de dólares se ejecutó el 3 de septiembre. La sección 2 tiene el detalle, incluido lo que el calendario publicado resuelve y lo que no.

Tercera, ¿se mantendría o revertiría la composición del mercado monetario? Revirtió, y el titular volvió a multiplicarse por siete. Para la semana terminada el 2 de septiembre, el ICI reporta unos activos totales de 7,979 billones de dólares, con un aumento de 44.750 millones: fondos gubernamentales +38.800 millones, prime +4.920 millones, exentos de impuestos +1.030 millones, minorista +11.100 millones e institucional +33.660 millones [12]. Las tres patas por tipo de fondo suman el titular con exactitud; minorista e institucional suman 44.760 millones, una diferencia de redondeo de 10 millones que el ICI no concilia. La edición 19 reportó para la semana anterior minorista −3.390 millones e institucional +9.510 millones. La pata minorista ha cambiado de signo tres semanas consecutivas: +2.720 millones, −3.390 millones, +11.100 millones. El propio titular ha ido +900 millones, +6.110 millones, +44.750 millones.

Una nota sobre el marcador que requiere cuidado. Unos activos totales de 7,979 billones de dólares superan ahora la cifra de 7,95 billones que esta serie arrastra como récord desde la edición 14. La edición 19 registró que el récord ya no es verificable de forma independiente en el editor, porque la página del ICI solo publica una tabla móvil de tres semanas. Así que la afirmación sostenible es que el nivel actual está por encima del número que esta serie viene arrastrando, no que se haya establecido un récord.

Cuarta, ¿aguantó el bono a dos años por encima del 4,30%? Sí, en las cinco sesiones [5]. Lecturas: 4,34, 4,39, 4,39, 4,34, 4,37. Es el aprobado más limpio del radar y es de nivel uno.

Quinta, ¿volvió a comprar Strategy? No dentro de la ventana, y la pregunta sigue en pie. El informe del 31 de agosto revela la compra del 24 al 30 de agosto: 4.603 BTC por 369,7 millones de dólares a un precio medio de 80.318 dólares, lo que eleva la posición a 845.050 BTC por un agregado de 63.730 millones de dólares y un coste medio de 75.412 dólares [11].

La tabla de asignación del propio informe es la revelación más interesante. Strategy vendió 4.531.421 acciones ordinarias por 602,8 millones de dólares de ingresos netos, y destinó 369,7 millones a bitcoin, 50,7 millones a dividendos de acciones preferentes, 151,8 millones a recompras de acciones preferentes y 30,0 millones a liquidez en efectivo, con una capacidad restante de 19.090,8 millones [11]. Los cuatro destinos detallados suman 602,2 millones frente a 602,8 millones de ingresos netos; la diferencia de 0,6 millones no está desglosada en el informe y aquí no se reparte entre los cuatro. Menos de dos tercios del capital captado en el periodo compró moneda. El resto sirvió y recompró la estructura de capital construida para comprarla. Nótese también que el precio de compra de 80.318 dólares está por encima del coste medio propio de la compañía, de 75.412 dólares, de modo que esta adquisición subió la media en lugar de bajarla.

SEÑAL — marcador de la edición 14 para el bono a dos años en el 4,1%. ESTADO: SUSPENDIDO por segunda ventana, nivel uno y por un margen mayor. Aproximación más cercana: 4,34%, 24 puntos básicos por encima.

SEÑAL — Análisis en profundidad 1, parte 1, «punto de inflexión en la escala de activos de los fondos monetarios». ESTADO: Ya no está estancado. +44.750 millones en la semana, ambas patas positivas, nivel por encima del récord arrastrado, pero el récord en sí no es verificable.

SEÑAL — publicación del calendario de recompras del Tesoro. ESTADO: INCUMPLIDO. La versión del 5 de agosto sigue publicada; las operaciones van por delante de ella.

SEÑAL — Análisis en profundidad 1, parte 6, «interés abierto en derivados cripto de CME». ESTADO: RETIRADO, y sigue retirado.

SEÑAL — RWA tokenizados como infraestructura común de garantías. ESTADO: SIN CAMBIOS; lo resuelve octubre. Ninguna nueva divulgación de la DTCC dentro de la ventana.

Nueva dimensión — dos actos consecutivos de la Fed movieron las criptomonedas sin nombrarlas

La edición 19 estableció que el discurso central del presidente el 28 de agosto en Jackson Hole contenía cero apariciones de stablecoin, payment, payments y digital, en un simposio convocado sobre pagos. Esta ventana produce el mismo resultado con otro ponente, en otra sede y sobre otro tema.

Las declaraciones de Waller del 3 de septiembre contienen cero apariciones de stablecoin, crypto, digital, bitcoin y tokeniz [2]. El discurso movió el bitcoin un 5,09% en una sesión. Dos actos consecutivos de la Fed han movido ya los precios de las criptomonedas de forma material sin decir nada en absoluto sobre las criptomonedas.

El mecanismo no es misterioso, y ese es justamente el punto. Ninguno de los dos discursos trataba del activo; ambos trataban de la senda de tipos, y el activo cotiza la senda de tipos. Lo que el par establece es que en el régimen actual el precio marginal de las criptomonedas lo fija el tramo corto de la curva del Tesoro y no nada específicamente cripto, que es la misma conclusión a la que llega la enumeración del Federal Register desde el lado contrario. Dentro de la ventana se publicaron 513 documentos y ninguno de ellos menciona criptomonedas ni activos digitales [13]. La misma consulta ampliada a todo 2026 devuelve seis, que es como esta edición sabe que la consulta funciona en lugar de limitarse a no devolver nada [13]. Los seis son anteriores a la ventana, incluida la propuesta Regulation Crypto Assets de la SEC del 21 de agosto.

Hay una segunda observación, más afilada, disponible en el texto de Waller, y esta serie no la ha visto formulada en ningún otro sitio. Ordena explícitamente sus tres tipos de comunicación y coloca la orientación futura en último lugar, respaldando la posición del presidente de que «ahora no es apropiada» [2]. Después ilustra su potencia con el episodio de 2021 a 2022 en el que el bono a dos años subió 200 puntos básicos antes de que el tipo de política abandonara el límite inferior efectivo. Un gobernador que acaba de negarse a dar orientación futura, describiendo un episodio en el que la orientación futura movió el bono a dos años 200 puntos básicos, lo movió después 5 puntos básicos con una condicional. El mercado suministró la orientación que él retuvo.

Advertencias

La afirmación causal de la sección 1 es deliberadamente débil y debe seguir siéndolo. Un discurso a las 8:30 de la mañana y una sesión del +5,09% son contemporáneos, no causalmente probados. Ese mismo día ocurrieron otras tres cosas: una operación del Tesoro de 12.500 millones de dólares, una entrada reportada de 730,8 millones en los ETF y —según información secundaria que esta edición no cita para nada que sostenga peso— un grupo de liquidaciones de posiciones cortas. Cualquiera de ellas podría cargar con parte del movimiento y los datos de aquí no permiten repartirlo.

Tres magnitudes de esta edición son secundarias y están señaladas donde aparecen. Los flujos diarios de los ETF al contado, en su totalidad. La caracterización del 3 de septiembre como el día más fuerte de los ETF en 2026. Y la ausencia de cifras de ETF para el 31 de agosto y el 2 de septiembre, que es una laguna en las fuentes de esta edición y no un cero.

Una magnitud queda sin resolver y se nombra como tal. Si el calendario de recompras del 5 de agosto contenía la operación del 3 de septiembre, y con qué máximo, no pudo leerse en el documento publicado.

Se registra una discrepancia de procedencia en lugar de conciliarla. GovInfo enumera cinco ediciones del Congressional Record en la ventana; la API de congress.gov devuelve tres para septiembre y omite el 3 de septiembre. Esta edición trabaja a partir de las cinco cuyos PDF completos se descargaron correctamente, incluido el del 3 de septiembre con 464.100 bytes.

Y una cifra es una coincidencia que se leerá como significado si no se señala. El bitcoin cerró la ventana en 80.301,10 frente al precio medio de compra revelado por Strategy de 80.318 dólares, una diferencia del 0,02%. No hay mecanismo que conecte esos dos números y no se insinúa ninguno.

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Aviso legal: este artículo es un comentario de mercado de Bitbase Research y se ofrece solo con fines informativos. Las opiniones corresponden al momento de su redacción y no constituyen asesoramiento de inversión, de trading, fiscal ni financiero, ni una oferta o invitación a operar. Los datos de esta edición están actualizados a 6 de septiembre de 2026; los mercados y las divulgaciones pueden cambiar, así que consulta la información más reciente de fuentes autorizadas. Operar con criptoactivos y productos apalancados conlleva un riesgo significativo, incluida la posible pérdida de tu capital.

Referencias

[1] Congressional Record, volumen 172, ediciones 137–141, 31 de agosto–4 de septiembre de 2026; PDF completos recuperados y escaneados en local. congress.gov

[2] Gobernador Christopher J. Waller, «The Economic Outlook and Some Comments on My Policy Communication», entrevista Reuters NEXT Newsmaker, Washington D. C., 3 de septiembre de 2026. federalreserve.gov

[3] Binance USDT-M futures, velas diarias de BTCUSDT, UTC. fapi.binance.com

[4] Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., The Employment Situation — August 2026, publicado el 4 de septiembre de 2026. bls.gov

[5] Tesoro de EE. UU., Daily Treasury Par Yield Curve Rates, 2026. home.treasury.gov

[6] US Treasury Fiscal Data, conjunto de datos de operaciones de recompra de valores del Tesoro. fiscaldata.treasury.gov

[7] Tesoro de EE. UU., Most Recent Quarterly Refunding Documents, calendario de recompras publicado el 5 de agosto de 2026. home.treasury.gov

[8] Endpoint de historial de interés abierto de Binance USDT-M y endpoint de interés abierto lineal de Bybit v5, instantáneas diarias a las 00:00 UTC. fapi.binance.com · api.bybit.com

[9] Endpoint de tasa de financiación de Binance USDT-M, perpetuo BTCUSDT, liquidaciones de ocho horas. fapi.binance.com

[10] Flujos netos diarios de los ETF de bitcoin al contado, información secundaria. SECONDARY

[11] Strategy Inc, formulario 8-K, fecha del hecho más temprano 31 de agosto de 2026, cubre del 24 al 30 de agosto de 2026. sec.gov

[12] Investment Company Institute, Money Market Fund Assets, semana terminada el 2 de septiembre de 2026. ici.org

[13] API del Federal Register, enumeración completa de los documentos publicados del 31 de agosto al 6 de septiembre de 2026, y la misma consulta de términos ampliada a 2026. federalregister.gov