Kalshi prévoit de demander l'approbation réglementaire américaine dès la semaine prochaine pour un contrat à terme perpétuel lié au pétrole brut West Texas Intermediate, a rapporté Bloomberg le 2 septembre.
Résumé
- Kalshi prévoit de demander l'approbation de la CFTC pour un contrat à terme perpétuel sur le WTI la semaine prochaine.
- Le produit proposé serait négocié en continu du lundi au vendredi au lieu de fonctionner tous les jours.
- L'approbation en ferait le premier contrat perpétuel sur le pétrole disponible sur une bourse réglementée américaine.
- Kalshi propose déjà un contrat perpétuel sur le Bitcoin approuvé par la CFTC, qui a commencé à être négocié en juin 2026.
- Au 3 septembre, aucun dépôt pour le WTI n'apparaissait encore dans la base de données publique des produits de la CFTC.
Le contrat proposé n'aurait pas de date d'expiration fixe. Il serait négocié 24 heures sur 24 du lundi au vendredi, plutôt que de fonctionner en continu toute la semaine, selon le rapport.
Si la Commodity Futures Trading Commission approuve le produit, il deviendrait le premier contrat à terme perpétuel sur le WTI offert par une bourse réglementée américaine. L'information provenait d'une personne non identifiée au courant des plans de Kalshi, car le dépôt n'était pas encore public.
Aucune demande pour le contrat WTI proposé n'apparaissait dans la base de données publique des dépôts de produits de la CFTC au 3 septembre. Ses spécifications, exigences de marge, limites de position, mécanisme de financement et date de lancement prévue restent donc non confirmés.
Kalshi supprimerait la date d'expiration traditionnelle
Un contrat à terme WTI conventionnel expire au cours d'un mois spécifié. Les traders qui souhaitent conserver une exposition doivent clôturer ou régler la position expirante et ouvrir un autre contrat avec une échéance ultérieure.
Le produit proposé par Kalshi supprimerait ce processus d'expiration récurrent. Les traders pourraient théoriquement détenir des positions pendant une période indéterminée, à condition de maintenir une garantie suffisante et de respecter les autres exigences du contrat.
Les contrats à terme perpétuels utilisent normalement des paiements récurrents ou un autre mécanisme d'ajustement des prix pour maintenir leur valeur proche du marché de référence sous-jacent. Les bourses de crypto-monnaies offshore utilisent couramment des paiements de financement échangés entre les traders à long et à court terme.
Kalshi n'a pas divulgué publiquement comment son produit WTI resterait aligné sur l'indice de référence pétrolier sous-jacent. La méthode devrait devenir plus claire si la bourse soumet ses conditions contractuelles proposées à la CFTC.
Les contrats à terme WTI existants ont également un lien direct avec le marché physique du pétrole. Le contrat de référence du CME Group représente 1 000 barils et utilise la livraison physique à Cushing, Oklahoma. Plus d'un million de contrats à terme et d'options WTI sont négociés quotidiennement, selon la page produit du CME.
Le contrat rapporté de Kalshi pourrait utiliser un règlement en espèces ou une autre structure pour éviter la livraison physique. Aucune méthode de règlement n'a été confirmée car le dépôt réglementaire n'a pas été publié.
Kalshi propose déjà un perpétuel sur le Bitcoin
Le produit pétrolier prévu élargirait l'utilisation des contrats à terme perpétuels par Kalshi au-delà de la crypto-monnaie. La CFTC a approuvé le contrat perpétuel sur le Bitcoin de la bourse le 29 mai en vertu du règlement 40.3 de la Commission.
Kalshi a commencé à offrir le contrat en juin. Comme précédemment rapporté, le perpétuel réglementé sur le Bitcoin a donné aux traders américains une exposition continue sans date d'expiration fixe.
L'approbation antérieure a établi que la CFTC peut traiter un contrat sans date d'expiration comme un produit à terme en vertu de la loi sur les échanges de matières premières. Cela n'a pas automatiquement autorisé Kalshi à lister des contrats perpétuels liés à d'autres actifs.
Chaque nouveau produit reste soumis aux exigences applicables de la CFTC. Le régulateur peut examiner si sa conception empêche la manipulation, fournit une découverte de prix fiable et respecte les limites destinées à protéger les participants au marché.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a ensuite défendu le traitement des contrats à terme perpétuels par le régulateur. Il a déclaré que la loi américaine existante n'exige pas que chaque contrat à terme ait une date d'expiration prédéterminée.
Selig a également rejeté les affirmations selon lesquelles les contrats perpétuels réglementés américains offriraient automatiquement l'effet de levier extrême observé sur certaines plateformes offshore. Dans une couverture connexe, le président de la CFTC a déclaré que les contrats perpétuels réglementés restent soumis aux contrôles nationaux de l'effet de levier et des risques.
Le pétrole perpétuel entre dans le débat sur les échanges 24 heures sur 24
Kalshi prévoit de rendre le contrat WTI disponible en continu en semaine. Les échanges fonctionneraient 24 heures par jour pendant cinq jours, laissant le marché fermé pendant une partie du week-end.
Ce calendrier représente un compromis entre les heures de négociation des matières premières existantes et les marchés entièrement continus. Les prix du pétrole peuvent réagir fortement aux événements géopolitiques, aux perturbations de la production et aux annonces politiques qui se produisent pendant que les bourses réglementées sont fermées.
Les partisans d'heures de négociation plus longues soutiennent qu'un accès continu permet aux participants au marché de réagir immédiatement. Les critiques avertissent que les périodes nocturnes ou de week-end peuvent avoir une liquidité plus faible, des écarts plus larges et moins de teneurs de marché.
Ces préoccupations peuvent devenir plus graves sur les marchés de l'énergie car les participants commerciaux utilisent des contrats à terme pour couvrir la production et la consommation physiques. Un produit perpétuel pourrait également se comporter différemment des contrats à terme datés lorsque le marché pétrolier passe en contango ou en backwardation.
Le contango se produit lorsque des contrats à échéance ultérieure se négocient au-dessus des prix à court terme. La backwardation décrit la structure opposée. Ces relations de prix reflètent les coûts de stockage, les conditions d'offre et la demande de livraison immédiate.
Le dépôt de Kalshi devra expliquer comment le contrat perpétuel reflète ces structures de marché sans s'appuyer sur un seul mois de livraison. La formule de financement ou d'ajustement des prix sera essentielle pour comprendre cette relation.
Le différend avec le CME crée une complication juridique
L'expansion de Kalshi survient alors que le groupe CME conteste la décision de la CFTC de classer les contrats perpétuels comme des contrats à terme plutôt que comme des swaps. Le PDG de CME, Terry Duffy, a fait valoir que les produits sans date d'expiration devraient relever du cadre des swaps créé par la loi Dodd-Frank.
CME a menacé d'intenter une action en justice concernant l'approbation par le régulateur des contrats perpétuels cryptographiques. Comme l'a rapporté crypto.news, le différend concerne la question de savoir si les produits perpétuels peuvent légalement être qualifiés de contrats à terme ordinaires.
Le désaccord devient plus direct lorsque l'actif sous-jacent est le pétrole brut WTI. CME exploite le marché réglementé américain dominant pour les contrats à terme WTI et détient des accords de licence liés aux indices de référence énergétiques.
Un WTI perpétuel de Kalshi pourrait donc concurrencer une franchise de matières premières établie plutôt que seulement les bourses de cryptomonnaies offshore. Cependant, la taille du produit proposé, sa clientèle et sa conception de règlement restent inconnues.
CME prépare également des contrats à terme WTI plus petits avec des échanges continus tout au long de la semaine, en attendant l'examen réglementaire. Son site Web fait la publicité de contrats prévus de 10 barils qui offriraient un accès aux marchés pétroliers mondiaux à tout moment.
La CFTC devra évaluer le contrat de Kalshi indépendamment du différend commercial plus large. L'approbation n'est pas garantie, et le rapport de Bloomberg n'a pas fourni de calendrier réglementaire au-delà du dépôt prévu.
Le dépôt public révélera les mécanismes du contrat
La prochaine étape confirmée sera la soumission de Kalshi à la CFTC. Un dépôt public devrait inclure les spécifications du contrat, le prix de référence, le processus de règlement, les limites de position et les garanties contre la manipulation.
Il devrait également expliquer le calendrier des échanges et les procédures pour les périodes où les marchés physiques et à terme sous-jacents sont moins actifs. Les règles de marge et de liquidation détermineront comment la bourse gère les mouvements brusques des prix du pétrole.
La voie de dépôt aura également de l'importance. Kalshi avait précédemment demandé l'approbation formelle de la CFTC pour son perpetual Bitcoin en vertu du règlement 40.3 au lieu de s'appuyer sur une auto-certification immédiate.
Si Kalshi utilise le même processus pour le WTI, le régulateur peut approuver le produit, le rejeter ou prolonger son examen tout en demandant plus d'informations. Le produit ne peut être considéré comme confirmé tant que le dépôt n'est pas soumis et que la CFTC n'a pas terminé le processus applicable.
