RedStone a annoncé son intention d'offrir aux détenteurs du fonds obligataire à haut rendement américain NYLIM tokenisé de Centrifuge des sorties dans le même bloc via des enchères hors chaîne d'une durée d'environ 300 millisecondes.
Résumé
- RedStone Settle fournira des sorties dans le même bloc pour HYB, dont la période de remboursement standard est T+3.
- Les fournisseurs de liquidité approuvés KYC enchériront sur la décote requise pour acheter immédiatement des parts du fonds.
- Les transactions atomiques et les dépôts de garantie des solveurs sont conçus pour limiter les échecs de règlement et le front-running.
- RedStone a déclaré que des coffres préfinancés fourniront une liquidité de secours lorsque la participation directe sera insuffisante.
RedStone a déclaré dans une annonce du 1er septembre partagée avec crypto.news que son service Settle est intégré au portefeuille distinct NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond, connu sous le ticker HYB.
Émis via Centrifuge, HYB est le premier fonds tokenisé sous-conseillé par New York Life Investment Management. NYLIM gère 838 milliards de dollars d'actifs, selon le dernier chiffre fourni par RedStone, contre environ 807 milliards de dollars rapportés lors du lancement du fonds en juin.
L'intégration est conçue pour permettre aux détenteurs de HYB, aux protocoles de prêt et aux liquidateurs de vendre des parts du fonds en une seule transaction blockchain. Un fournisseur de liquidité fournit le capital immédiat, prend possession des parts, puis complète le processus de remboursement régulier du fonds.
Bien que RedStone décrive le service comme un règlement T+0, la période de remboursement sous-jacente de HYB reste T+3. Settle transfère plutôt la période d'attente à un fournisseur de liquidité approuvé disposé à détenir les parts en échange d'une décote.
RedStone Settle utilise une enchère de 300 millisecondes
Lorsque RedStone identifie une position éligible à la liquidation, le système exécute une enchère hors chaîne d'une durée d'environ 300 millisecondes, a déclaré Marcin Kazmierczak, cofondateur et COO de RedStone, à crypto.news.
Les fournisseurs de liquidité vérifiés KYC et sur liste blanche, appelés solveurs, enchérissent en fonction de la décote qu'ils exigent par rapport au prix de référence de HYB. L'offre la plus proche d'une décote de 0 % gagne, ce qui signifie que le vendeur reçoit le prix le plus proche de la valeur calculée de la part du fonds.
Une fois l'enchère terminée, RedStone combine sa dernière mise à jour de prix et l'instruction de liquidation dans une seule transaction atomique sur chaîne. Kazmierczak a déclaré que la structure empêche le front-running car la soumission du prix et l'exécution se font ensemble plutôt que par des transactions séparées.
L'exécution atomique signifie également que chaque partie de la transaction doit réussir, sinon l'ensemble de l'opération est annulé. Selon Kazmierczak, le solveur gagnant dispose d'un dépôt de garantie qui peut être réduit s'il ne fournit pas le capital promis.
Le solveur rachète ensuite les parts HYB acquises via le processus standard T+3 de l'émetteur et conserve la décote d'enchère comme compensation pour avoir fourni une liquidité immédiate et accepté le délai de remboursement.
Aucun grand pool de liquidité sur chaîne n'est requis dans le modèle de RedStone. La société a déclaré que Centrifuge et NYLIM n'ont pas non plus besoin de fournir du capital pour les sorties anticipées ou de modifier les opérations de remboursement existantes du fonds.
« La tokenisation a résolu l'émission. Elle n'a pas résolu le règlement — et c'est le règlement qui détermine si un actif se développe sur chaîne avec une utilité plus large », a déclaré Kazmierczak.
Selon le dirigeant, les conservateurs du marché des prêts ont besoin d'avoir l'assurance que les liquidateurs peuvent se débarrasser des garanties lorsqu'un prêt devient sous-collatéralisé. Un prix de sortie connu et un délai de règlement pourraient permettre aux conservateurs de calculer les limites de prêt sans dépendre d'une file d'attente de remboursement incertaine, a-t-il ajouté.
Les enchères HYB commencent à partir de la VNI dérivée de l'administrateur
Étant donné que les obligations d'entreprises à haut rendement ne se négocient pas en continu comme les crypto-monnaies, l'enchère HYB ne commencera pas avec un prix tiré d'un marché au comptant 24h/24.
Kazmierczak a déclaré que le flux de prix fondamental de RedStone déterminera la valeur de départ en utilisant les données de valeur nette d'inventaire dérivées de l'administrateur du fonds. Les solveurs rivalisent ensuite en soumettant le pourcentage de décote qu'ils exigent pour acquérir et racheter les parts.
La méthode de tarification place la valeur liquidative (NAV) de l'administrateur du fonds au centre de l'enchère, tandis que les offres des solveurs tiennent compte du coût et du risque d'attente pendant la période de rachat. RedStone a déclaré que la structure peut également traiter les rachats volontaires et les transactions de déleverage, plutôt que de fonctionner uniquement lorsqu'un prêt entre en liquidation.
Cependant, dans un marché stressé, l'enchère nécessite toujours suffisamment de capital de la part de solveurs éligibles. Interrogé sur ce qui se passerait si trop peu de fournisseurs participaient ou si aucune offre appropriée n'apparaissait, Kazmierczak a déclaré que les coffres préfinancés rejoindraient également les enchères et étaient destinés à maintenir une liquidité de secours disponible sur la chaîne.
La tarification continue et défendable est restée un obstacle distinct pour les actifs tokenisés utilisés dans les prêts. Un rapport d'août sur le déficit DeFi de Stellar a révélé que son marché RWA avait dépassé 3 milliards de dollars, tandis que les pools de Blend qui pouvaient accepter des RWA ne détenaient que légèrement plus de 2 millions de dollars.
RedStone a déclaré dans ce rapport que la dette d'entreprise tokenisée nécessite des systèmes de tarification qui tiennent compte de la qualité du crédit, de l'échéance, des conditions de règlement et de la structure de sécurité. Les données de l'administrateur du fonds sont particulièrement importantes lorsque le portefeuille sous-jacent ne fait pas l'objet de transactions publiques continues.
Le fonds HYB de NYLIM passe de l'émission au collatéral
Centrifuge et NYLIM ont introduit le fonds HYB en juin, offrant aux investisseurs éligibles un accès sur la chaîne à la stratégie d'obligations d'entreprises à haut rendement américaines de NYLIM.
Dans la structure d'origine, les souscriptions et les rachats sont réglés en USDC, tandis que NYLIM conserve la responsabilité du portefeuille, du processus d'investissement et de la gestion des risques. Centrifuge fournit la tokenisation et l'infrastructure du fonds plutôt que de gérer les obligations sous-jacentes.
RedStone a déclaré que les unités HYB seront mises à disposition comme collatéral dans les marchés construits sur Morpho, un protocole de prêt décentralisé avec des pools isolés. Chaque marché Morpho peut définir des actifs de collatéral distincts, des limites de prêt-valeur et des paramètres de liquidation, ce qui maintient les conditions attachées à HYB séparées des pools de prêt non liés.
L'intégration pourrait permettre à un détenteur éligible d'emprunter contre HYB plutôt que de vendre la position, sous réserve des règles et de la liquidité du marché Morpho concerné. RedStone a déclaré que les conservateurs pourraient utiliser les conditions de règlement de l'enchère pour décider du montant de crédit à accorder pour chaque unité.
En mai, l'infrastructure de prêt de Morpho s'est étendue à Tempo, où Gauntlet et Sentora ont introduit des marchés organisés, et RedStone a fourni des flux de prix pour les stablecoins et les actifs du monde réel tokenisés. L'intégration HYB applique les trois services—tarification, curation du marché et prêt—à un portefeuille d'obligations d'entreprises américaines tokenisées.
L'accès restera autorisé car les transferts HYB nécessitent des participants approuvés. Kazmierczak a déclaré que d'autres fonds tokenisés pourraient utiliser Settle s'ils prennent en charge les listes blanches de vérification KYC ou d'entreprise, se connectent à un flux NAV fiable et maintiennent des conditions de rachat claires qui permettent aux solveurs de tarifer la période d'attente.
Le crédit tokenisé gagne un autre produit à haut rendement
HYB entre sur un marché du crédit tokenisé qui comprend désormais des stratégies à haut rendement de plusieurs gestionnaires d'investissement américains établis.
En août, Securitize a lancé un fonds distinct géré avec Neuberger Berman qui investit principalement dans des obligations à haut rendement. RedStone a déclaré qu'il fournit également l'infrastructure de tarification pour cette stratégie.
Les données de RWA.xyz citées dans l'annonce de RedStone placent les actifs du monde réel tokenisés au-dessus de 38 milliards de dollars en août, contre environ 5,4 milliards de dollars au début de 2025. Les mêmes données placent la dette publique américaine tokenisée à 16,2 milliards de dollars et le crédit tokenisé à 7,3 milliards de dollars.
RedStone a déclaré que plus de 1,7 million d'adresses détenaient des actifs du monde réel tokenisés en août, après une augmentation mensuelle de 56 %. Cependant, les adresses de portefeuille ou de blockchain ne correspondent pas nécessairement au même nombre d'investisseurs individuels.
Citi a projeté que les actifs tokenisés pourraient atteindre 5,5 billions de dollars d'ici 2030, tandis que Standard Chartered a estimé un marché de 2 billions de dollars d'ici 2028. Les deux chiffres restent des projections institutionnelles plutôt que des engagements mesurés ou des émissions de jetons complétées.
