Ondo Finance zwróciło się do amerykańskich regulatorów o przeniesienie na rynek krajowy kontraktów perpetual futures powiązanych z pojedynczymi akcjami po tym, jak jej platforma offshore odnotowała 8 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu obrotu w ciągu około sześciu tygodni.
Podsumowanie
- Ondo twierdzi, że istniejące amerykańskie przepisy dotyczące kontraktów futures na papiery wartościowe mogą obejmować kontrakty perpetual powiązane z pojedynczymi akcjami.
- Jej oddział z siedzibą w Panamie przetworzył 8 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu do 14 sierpnia.
- Okresowe płatności finansowania utrzymują kontrakty blisko cen ich akcji bazowych.
- SEC i CFTC przeglądają przepisy dotyczące pochodnych onchain i tokenizowanych papierów wartościowych.
Ondo Finance, w trzech listach z komentarzami z 24 sierpnia skierowanych do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd oraz Komisji Obrotu Towarami i Kontraktami Terminowymi, stwierdziło, że agencje mogą uwzględnić akcyjne kontrakty perpetual futures w istniejących ramach prawnych dotyczących kontraktów futures na papiery wartościowe.
Propozycja firmy obejmuje klasyfikację produktów, wymogi dotyczące depozytów zabezpieczających oraz wykorzystanie danych rynkowych onchain. Zamiast prosić Kongres lub agencje federalne o utworzenie odrębnej kategorii regulacyjnej, Ondo chce, aby SEC i CFTC zastosowały przepisy już używane dla kontraktów futures powiązanych z pojedynczymi papierami wartościowymi.
Zgodnie z jej listem dotyczącym klasyfikacji produktów, brak stałej daty wygaśnięcia nie uniemożliwia zakwalifikowania kontraktu perpetual jako produktu futures na papiery wartościowe.
„Nic w ustawowej definicji produktu futures na papiery wartościowe nie wymaga stałej daty wygaśnięcia” – powiedział Ondo.
Ondo twierdzi, że płatności finansowania mogą zastąpić wygaśnięcie
Tradycyjne kontrakty futures wygasają w określonym dniu, kiedy kontrakt jest rozliczany według wartości jego aktywa bazowego. Kontrakty perpetual futures nie mają zaplanowanego terminu wygaśnięcia i wykorzystują okresowe płatności finansowania, aby utrzymać ich ceny rynkowe blisko aktywów, które śledzą.
Gdy kontrakt perpetual handluje powyżej swojej ceny referencyjnej, traderzy zajmujący pozycje długie zazwyczaj płacą traderom zajmującym pozycje krótkie. Płatności przesuwają się w przeciwnym kierunku, gdy kontrakt handluje poniżej ceny referencyjnej, tworząc zachętę do zbieżności obu cen.
Ondo poinformowało regulatorów, że mechanizm finansowania pełni funkcję podobną do wygaśnięcia w kontrakcie futures z datą. Zgodnie z jej interpretacją, struktura ekonomiczna produktu ma większe znaczenie niż to, czy kontrakt kończy się w z góry określonym dniu.
Wniosek odnosi się również do zaktualizowanych systemów depozytów zabezpieczających i danych cenowych opartych na blockchainie. Ondo argumentowało, że regulatorzy mogą uwzględnić takie cechy w ramach obowiązującego prawa, chociaż SEC i CFTC nadal musiałyby zdecydować, w jaki sposób poszczególne produkty spełniają wymogi dotyczące notowań, obrotu i ochrony inwestorów.
Podobny wniosek trafił do obu agencji 24 sierpnia, kiedy Centrum Polityki Hyperliquid zaproponowało traktowanie akcyjnych kontraktów perpetual o cechach podobnych do futures jako futures na papiery wartościowe. Grupa stwierdziła, że rynki HIP-3 Hyperliquid przetworzyły ponad 480 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu nominalnego w ciągu pierwszych 10 miesięcy.
Zgodnie z tą propozycją, regulatorzy najpierw zbadaliby, jak kontrakt jest skonstruowany i handlowany, zanim rozważą aktywo, które śledzi. Kontrakt w stylu futures powiązany z pojedynczą akcją podlegałby wówczas systemowi futures na papiery wartościowe wspólnie administrowanemu przez SEC i CFTC.
Futures na papiery wartościowe łączą cechy prawa dotyczącego papierów wartościowych i futures. Regulowany przez CFTC wyznaczony rynek kontraktów może je notować po zarejestrowaniu zawiadomienia w SEC, podczas gdy krajowa giełda papierów wartościowych może skorzystać z równoległej ścieżki rejestracji w CFTC.
Offshore'owe akcyjne kontrakty perpetual przetworzyły 8 mld USD
Za pośrednictwem oddziału z siedzibą w Panamie, Ondo już oferuje kwalifikującym się użytkownikom poza Stanami Zjednoczonymi kontrakty perpetual futures rozliczane w stablecoinach, odnoszące się do pojedynczych akcji notowanych w USA.
Platforma wygenerowała 8 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu obrotu do 14 sierpnia, zgodnie z wnioskiem firmy do SEC. Ondo poinformowało, że suma ta została osiągnięta około sześć tygodni po uruchomieniu produktu.
Wiele z tych akcji bazowych handluje głównie na giełdach amerykańskich, mimo że amerykańscy użytkownicy nie mają dostępu do kontraktów offshore. Taka struktura pozwala kwalifikującym się traderom spoza USA uzyskać ekspozycję cenową na pojedyncze akcje, rozliczając swoje pozycje za pomocą stablecoinów zamiast korzystać z konwencjonalnego rachunku maklerskiego.
„Przywrócenie tej działalności do USA nie powinno być otwartym pytaniem; to coś, co obie agencje powinny aktywnie realizować” – powiedziała firma.
Wniosek Ondo nie automatycznie upoważniłby do każdego perpetuum akcyjnego. Giełdy, brokerzy i organizacje rozliczeniowe nadal musiałyby spełniać wymogi rejestracyjne, notowań, depozytów zabezpieczających i ochrony klientów, które mają zastosowanie do kontraktów futures na papiery wartościowe.
Propozycja mogłaby jednak dać amerykańskim inwestorom regulowaną drogę do produktów, które są już dostępne za pośrednictwem platform offshore. Dostęp Amerykanów zależałby od tego, czy agencje zaakceptują klasyfikację Ondo i określą, jak obecne standardy kontraktów futures na papiery wartościowe mają zastosowanie do kontraktów perpetuum.
Były radca SEC Ashley Ebersole powiedział niedawno crypto.news, że stworzenie amerykańskiej ścieżki regulacyjnej dla onchainowych perpetuum może zająć od 10 do 12 miesięcy, jeśli agencje zdecydują się na tworzenie przepisów, publiczne komentarze i wdrożenie. Ebersole powiedział, że proces może przebiegać szybciej, jeśli organy regulacyjne będą w dużym stopniu opierać się na istniejących uprawnieniach lub zwolnieniach.
Ondo rozwija swoją działalność w zakresie tokenizowanych papierów wartościowych
Oprócz propozycji dotyczącej instrumentów pochodnych, Ondo prowadzi jedną z największych działalności związanych z tokenizowanymi aktywami ze świata rzeczywistego. RWA.xyz uplasował firmę na czwartym miejscu wśród zarządzających RWA, z około 2,6 miliarda dolarów w rozproszonej wartości aktywów według stanu na środę.
Ondo Stocks notowało ponad 440 tokenizowanych akcji i funduszy ETF w sieciach Ethereum, BNB Chain i Solana według stanu na 13 sierpnia. Platforma podała wówczas około 1,02 miliarda dolarów wartości aktywów, zgodnie z wcześniejszym raportem o Ondo.
Firma twierdzi, że każdy tokenizowany papier wartościowy jest zabezpieczony odpowiednią akcją, ETF lub gotówką przechowywaną u brokerów-dealerów zarejestrowanych w USA. Niezależny agent weryfikujący sprawdza zabezpieczenie aktywów, a agent ds. papierów wartościowych posiada udział w zabezpieczeniu.
Ujawnienia Ondo stwierdzają, że kupujący otrzymują ekspozycję ekonomiczną na zmiany cen i reinwestowane dywidendy po potrąceniu obowiązujących podatków. Posiadacze nie są bezpośrednimi właścicielami referencyjnych akcji ani ETF i nie mają takich samych praw jak zarejestrowani akcjonariusze.
Pod koniec lipca Ondo uzyskało autoryzację FINRA związaną z jego amerykańskimi operacjami tokenizowanych akcji. Firma poinformowała wówczas, że jej tokenizowane produkty przekroczyły 2,5 miliarda dolarów całkowitej zablokowanej wartości, a Ondo Stocks przetworzyło ponad 7 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu.
Takie tokenizowane produkty różnią się od kontraktów perpetuum objętych najnowszymi listami. Tokeny akcyjne zapewniają pośredni interes ekonomiczny zabezpieczony papierami wartościowymi lub gotówką, podczas gdy perpetuum to kontrakty pochodne zaprojektowane w celu śledzenia ceny referencyjnej akcji bez przenoszenia własności.
Koordynacja SEC i CFTC może kształtować dostęp
Ondo złożyło swoje listy w czasie, gdy agencje federalne ponownie rozważały, jak przepisy dotyczące papierów wartościowych i instrumentów pochodnych powinny mieć zastosowanie do rynków opartych na blockchainie.
W marcu SEC i CFTC podpisały memorandum o porozumieniu w celu koordynacji prac w obszarach, w których ich uprawnienia się pokrywają. Porozumienie stworzyło formalny proces wymiany informacji, opracowywania polityki i rozwiązywania pytań dotyczących produktów, które mogą podlegać zarówno przepisom o papierach wartościowych, jak i towarach.
Kontrakty futures na papiery wartościowe wymagają takiej koordynacji, ponieważ SEC nadzoruje rynki papierów wartościowych, a CFTC reguluje amerykańskie rynki futures i instrumentów pochodnych. Perpetuum powiązane z pojedynczą akcją może zatem wymagać zatwierdzenia lub nadzoru obu agencji.
Uwaga polityczna zwróciła się również w stronę sprowadzenia offshore'owych rynków perpetuum do kraju. Prezydent Donald Trump powiedział w sierpniu, że przewodniczący CFTC Michael Selig pracuje nad sprowadzeniem Hyperliquid do Stanów Zjednoczonych w „w pełni zgodny i legalny sposób”.
Ani CFTC, ani Hyperliquid nie wyjaśniły publicznie, jak miałby działać dostęp. Hyperliquid jest najbardziej znany z onchainowych kontraktów perpetuum, a jego token HYPE wzrósł o ponad 20% po komentarzach Trumpa i zyskał prawie 49% w ciągu następnego miesiąca, osiągając około 81 dolarów w środę, według CoinGecko.
Organy regulacyjne osobno badają infrastrukturę potrzebną do wsparcia tokenizowanych papierów wartościowych. We wtorek SEC zaproponowała aktualizację zasad agentów transferowych obejmujących rejestrację, prowadzenie rejestrów, przetwarzanie transferów, cyberbezpieczeństwo oraz ochronę papierów wartościowych i środków klientów.
Większość istniejących wymogów dotyczących agentów transferowych pochodzi z końca lat 70. i początku lat 80. XX wieku, kiedy to powszechne były certyfikaty papierowe i ręczne rejestry własności. Zgodnie z proponowanymi przepisami, agenci transferowi działający w łańcuchu bloków musieliby posiadać mechanizmy kontroli chroniące zapisy cyfrowe przed nieautoryzowanymi zmianami, usunięciem i awariami operacyjnymi.
SEC oświadczyło, że poprawki pozostaną neutralne technologicznie i nie będą wymagać od firm korzystania z systemów blockchain. Komentarze publiczne będą przyjmowane przez 60 dni po opublikowaniu propozycji w Rejestrze Federalnym, po czym personel SEC może zrewidować tekst przed rozpatrzeniem ostatecznej reguły przez komisarzy.
