Ondo Finance попросила американских регуляторов перевести бессрочные фьючерсы, привязанные к отдельным акциям, на оншорный рынок после того, как ее оффшорная платформа зафиксировала совокупный объем торгов в размере 8 миллиардов долларов примерно за шесть недель.
Резюме
- Ondo утверждает, что существующие правила США по фьючерсам на ценные бумаги могут охватывать бессрочные контракты, привязанные к отдельным акциям.
- Ее панамский филиал обработал совокупный объем в 8 миллиардов долларов к 14 августа.
- Периодические платежи по финансированию удерживают контракты близко к ценам базовых акций.
- SEC и CFTC рассматривают правила для ончейн-деривативов и токенизированных ценных бумаг.
Ondo Finance в трех комментариях от 24 августа письмах в Комиссию по ценным бумагам и биржам и Комиссию по торговле товарными фьючерсами заявила, что агентства могут разместить бессрочные фьючерсы на акции в рамках существующей системы фьючерсов на ценные бумаги.
Предложение компании охватывает классификацию продуктов, требования к марже и использование ончейн-рыночных данных. Вместо того чтобы просить Конгресс или федеральные агентства создать отдельную регуляторную категорию, Ondo хочет, чтобы SEC и CFTC применили правила, уже используемые для фьючерсов, привязанных к отдельным ценным бумагам.
Согласно ее письму о классификации продуктов, отсутствие фиксированной даты истечения не мешает бессрочному контракту квалифицироваться как продукт фьючерсов на ценные бумаги.
«Ничто в законодательном определении продукта фьючерсов на ценные бумаги не требует фиксированной даты истечения», — заявила Ondo.
Ondo утверждает, что платежи по финансированию могут заменить истечение срока
Традиционные фьючерсы истекают в установленную дату, когда контракт рассчитывается по стоимости базового актива. Бессрочные фьючерсы не имеют запланированного срока истечения и используют периодические платежи по финансированию, чтобы удерживать свои рыночные цены близко к активам, которые они отслеживают.
Когда бессрочный контракт торгуется выше своей справочной цены, трейдеры, держащие длинные позиции, обычно платят трейдерам, держащим короткие позиции. Платежи движутся в противоположном направлении, когда контракт торгуется ниже справочной цены, создавая стимул для сближения обеих цен.
Ondo сообщила регуляторам, что механизм финансирования выполняет функцию, аналогичную истечению срока в фьючерсном контракте с датой. Согласно ее интерпретации, экономическая структура продукта важнее, чем то, заканчивается ли контракт в заранее определенную дату.
В заявке также рассматриваются обновленные системы маржи и данные о ценах на основе блокчейна. Ondo утверждала, что регуляторы могут учесть такие особенности в рамках действующего законодательства, хотя SEC и CFTC все равно должны будут решить, как отдельные продукты удовлетворяют требованиям листинга, торговли и защиты инвесторов.
Аналогичный запрос поступил в оба агентства 24 августа, когда Центр политики Hyperliquid предложил рассматривать бессрочные контракты на акции с характеристиками, подобными фьючерсам, как фьючерсы на ценные бумаги. Группа заявила, что рынки HIP-3 Hyperliquid обработали более 480 миллиардов долларов совокупного условного объема за первые 10 месяцев.
Согласно этому предложению, регуляторы сначала должны изучить, как структурирован и торгуется контракт, прежде чем рассматривать актив, который он отслеживает. Контракт в стиле фьючерса, привязанный к отдельной акции, затем подпадал бы под систему фьючерсов на ценные бумаги, совместно управляемую SEC и CFTC.
Фьючерсы на ценные бумаги сочетают в себе особенности законодательства о ценных бумагах и фьючерсах. Регулируемый CFTC рынок контрактов может размещать их после уведомительной регистрации в SEC, в то время как национальная фондовая биржа может использовать параллельный маршрут регистрации в CFTC.
Оффшорные бессрочные контракты на акции обработали 8 миллиардов долларов
Через панамский филиал Ondo уже предлагает бессрочные фьючерсы, расчеты по которым производятся в стейблкоинах и которые ссылаются на отдельные акции, котирующиеся в США, для соответствующих пользователей за пределами Соединенных Штатов.
Платформа сгенерировала совокупный объем торгов в размере 8 миллиардов долларов к 14 августа, согласно заявлению компании в SEC. Ondo сообщила, что этот показатель был достигнут примерно через шесть недель после запуска продукта.
Многие из упомянутых акций в основном торгуются на американских биржах, хотя американские пользователи не могут получить доступ к оффшорным контрактам. Эта договоренность позволяет соответствующим неамериканским трейдерам получать ценовой доступ к отдельным акциям, рассчитывая свои позиции с помощью стейблкоинов вместо использования обычного брокерского счета.
«Возвращение этой деятельности в США не должно быть открытым вопросом; это то, что оба агентства должны активно добиваться», — заявила компания.
Запрос Ondo не будет автоматически разрешать каждый бессрочный контракт на акции. Биржи, брокеры и клиринговые организации по-прежнему должны будут соблюдать требования к регистрации, листингу, марже и защите клиентов, которые применяются к фьючерсам на ценные бумаги.
Тем не менее, это предложение может дать американским инвесторам регулируемый путь к продуктам, которые уже доступны через оффшорные площадки. Доступ для американцев будет зависеть от того, примут ли агентства классификацию Ondo и определят, как действующие стандарты для фьючерсов на ценные бумаги применяются к бессрочным контрактам.
Бывший юрист SEC Эшли Эберсол недавно сообщила crypto.news, что создание регуляторного пути в США для ончейн-бессрочных контрактов может занять от 10 до 12 месяцев, если агентства будут проводить нормотворчество, публичные комментарии и внедрение. Эберсол сказала, что процесс может идти быстрее, если регуляторы будут в значительной степени полагаться на существующие полномочия или исключения.
Ondo расширяет свой бизнес по токенизированным ценным бумагам
Наряду со своим предложением по деривативам, Ondo управляет одним из крупнейших бизнесов по токенизации реальных активов. RWA.xyz поставила компанию на четвертое место среди управляющих RWA, с примерно 2,6 миллиарда долларов распределенной стоимости активов по состоянию на среду.
По состоянию на 13 августа Ondo Stocks перечислила более 440 токенизированных акций и биржевых инвестиционных фондов на Ethereum, BNB Chain и Solana. Платформа сообщила о примерно 1,02 миллиарда долларов стоимости активов на тот момент, согласно более раннему освещению Ondo.
Компания заявляет, что каждая токенизированная ценная бумага обеспечена соответствующей акцией, ETF или денежными средствами, хранящимися у зарегистрированных в США брокеров-дилеров. Независимый агент по проверке проверяет обеспечение активами, в то время как агент по ценным бумагам держит долю в залоге.
Раскрытия Ondo указывают, что покупатели получают экономический риск изменения цен и реинвестированные дивиденды после применимых налоговых удержаний. Держатели не владеют напрямую базовой акцией или ETF и не получают тех же прав, что и зарегистрированные акционеры.
В конце июля Ondo получила разрешение FINRA, связанное с ее операциями с токенизированными акциями в США. Компания тогда заявила, что ее токенизированные продукты превысили 2,5 миллиарда долларов в общей заблокированной стоимости, в то время как Ondo Stocks обработала более 7 миллиардов долларов совокупного объема.
Такие токенизированные продукты отличаются от бессрочных фьючерсов, охваченных последними письмами. Токены акций предоставляют косвенный экономический интерес, обеспеченный ценными бумагами или денежными средствами, в то время как бессрочные контракты являются производными инструментами, предназначенными для отслеживания цены базовой акции без передачи права собственности.
Координация SEC и CFTC может определить доступ
Ondo представила свои письма в то время, когда федеральные агентства пересматривали, как правила по ценным бумагам и деривативам должны применяться к рынкам на основе блокчейна.
В марте SEC и CFTC подписали меморандум о взаимопонимании для координации работы в областях, где их полномочия пересекаются. Соглашение создало формальный процесс для обмена информацией, разработки политики и решения вопросов, связанных с продуктами, которые могут подпадать как под законодательство о ценных бумагах, так и под законодательство о товарах.
Фьючерсы на ценные бумаги требуют такой координации, поскольку SEC контролирует рынки ценных бумаг, а CFTC регулирует площадки для фьючерсов и деривативов в США. Таким образом, бессрочный контракт, привязанный к отдельной акции, может потребовать одобрения или надзора со стороны обоих агентств.
Политическое внимание также обратилось к возвращению оффшорных рынков бессрочных контрактов в страну. Президент Дональд Трамп заявил в августе, что председатель CFTC Майкл Селиг работает над тем, чтобы привести Hyperliquid в Соединенные Штаты «полностью соответствующим и законным образом».
Ни CFTC, ни Hyperliquid публично не объяснили, как будет работать доступ. Hyperliquid наиболее известен ончейн-бессрочными фьючерсами, в то время как его токен HYPE вырос более чем на 20% после комментариев Трампа и прибавил почти 49% за следующий месяц, торгуясь около 81 доллара в среду, согласно CoinGecko.
Регуляторы отдельно изучают инфраструктуру, необходимую для поддержки токенизированных ценных бумаг. Во вторник SEC предложила обновить правила для трансфер-агентов, касающиеся регистрации, ведения записей, обработки переводов, кибербезопасности и защиты ценных бумаг и средств клиентов.
Большинство существующих требований к трансфер-агентам относятся к концу 1970-х и началу 1980-х годов, когда бумажные сертификаты и ручные записи о праве собственности были обычным явлением. Согласно предлагаемым правилам, ончейн-трансфер-агенты должны будут иметь средства контроля, защищающие цифровые записи от несанкционированных изменений, удаления и сбоев в работе.
SEC заявила, что поправки останутся технологически нейтральными и не будут требовать от компаний использования блокчейн-систем. Публичные комментарии будут открыты в течение 60 дней после публикации предложения в Федеральном реестре, после чего сотрудники SEC могут пересмотреть текст, прежде чем комиссары рассмотрят окончательное правило.
