Асоціація блокчейну підтримала пропозицію Комісії з цінних паперів і бірж США скасувати два ринкові правила, прийняті у 2005 році, стверджуючи, що їх усунення може полегшити торгівлю токенізованими цінними паперами на публічних блокчейнах.
Підсумок
- Асоціація блокчейну підтримала пропозицію SEC скасувати Правила 611 та 610(e) Регламенту NMS.
- Група заявила, що ці два правила накладають непотрібні витрати та можуть обмежувати розвиток ринків токенізованих цінних паперів.
- Асоціація закликала SEC визнати ончейн-виконання відповідним способом досягнення справедливої та ефективної торгівлі цінними паперами.
- Період публічних коментарів SEC щодо пропозиції завершився 17 серпня.
Асоціація блокчейну заявила у листі з коментарями від 17 серпня, що SEC має продовжити плани щодо скасування Правил 611 та 610(e) Регламенту Національної ринкової системи, або Регламенту NMS, оскільки існуючі вимоги більше не відповідають тому, як функціонують сучасні ринки цінних паперів.
Подання надійшло в останній день періоду публічних коментарів SEC щодо пропозиції, яка вперше була оприлюднена 11 червня. Агентство розглядає можливість видалення цих двох правил разом із відповідними визначеннями в Правилі 600 та внесення відповідних змін до інших положень Регламенту NMS.
«Правила 611 та 610(e) не досягли своїх заявлених цілей і натомість наклали значні непотрібні витрати на учасників ринку протягом останніх двох десятиліть», — заявила асоціація.
Пропозиція SEC видалить два правила Регламенту NMS
Прийняте в рамках Регламенту NMS у 2005 році Правило 611 запобігає виконанню торговельним майданчиком певних замовлень на акції за гіршою ціною, коли на іншому ринку доступна захищена котирування з кращою ціною.
Правило 610(e), у свою чергу, обмежує національні фондові біржі та інші охоплені ринки від відображення котирувань, які блокують або перетинають захищені котирування в інших місцях. Заблокований ринок виникає, коли найкраща ціна покупки та найкраща ціна продажу рівні, тоді як перехрещений ринок виникає, коли найкраща ціна покупки перевищує найкращу ціну продажу.
Коли SEC запропонувала видалити обидві вимоги в червні, голова Пол Аткінс заявив, що двадцять років досвіду з Правилом 611 дали регулятору підстави вивчити його ненавмисні наслідки. Пропозиція спрямована на спрощення структури ринку акцій США та зниження витрат, дозволяючи конкуренції та технологіям відігравати більшу роль у тому, як виконуються замовлення, згідно з агентством.
Асоціація блокчейну навела подібний аргумент у своєму поданні, заявивши, що технології торгівлі суттєво змінилися з моменту впровадження цих правил.
Ринки стали швидшими, більш автоматизованими та більш зв'язаними, заявила група в серії постів, що супроводжують подання, тоді як блокчейн-інфраструктура запровадила ще один спосіб випуску, передачі та розрахунків за цінними паперами.
«Сучасні ринки значно еволюціонували з 2005 року, і зараз відбувається революційний зсув: представлення традиційних активів на публічних блокчейнах», — заявила асоціація.
Токенізовані цінні папери можуть виграти від змін правил SEC
Токенізація стала ключовою частиною аргументації групи на користь скасування двох правил, причому асоціація стверджує, що існуючі вимоги Регламенту NMS можуть заважати розвитку ринків, які виконують та здійснюють розрахунки за цінними паперами на публічних блокчейн-мережах.
Згідно з поданням, логіка, що стоїть за видаленням правил, також підтримує надання учасникам ринку більшої гнучкості при оцінці транзакцій з токенізованими цінними паперами. Група заявила, що якість виконання має враховувати більше, ніж котирувану ціну, коли ринки на основі блокчейну можуть надавати інші функції.
«[Л]огіка, що лежить в основі скасування правил, вказує на переваги загалом для ринків токенізованих цінних паперів», — заявила асоціація. «Зокрема, ця логіка підтримує зважування кількох факторів при оцінці транзакцій з цінними паперами, включаючи переваги токенізованих цінних паперів».
Ці коментарі з'являються, оскільки SEC розглядає окремі способи включення блокчейн-версій звичайних цінних паперів у правила ринку США.
У травні, як повідомлялося, пропозиція SEC перебувала в розробці, яка могла б дозволити блокчейн-платформам пропонувати токенізовані версії публічно торгуваних акцій через інноваційне звільнення. Очікувалося, що рамки охоплюватимуть токени, що представляють існуючі публічні акції, встановлюючи умови для того, як продукти можуть випускатися та торгуватися.
Комісар SEC Хестер Пірс пізніше звузила очікування щодо плану, заявивши, що будь-яке звільнення, яке вона уявляє, буде обмежене цифровими представленнями акцій, які інвестори вже можуть придбати на публічних вторинних ринках.
До червня Ondo Finance також звернулася за дозволом SEC для моделі, яка записує інтереси на цінні папери як токени в Ethereum, зберігаючи базові активи в існуючих домовленостях про зберігання брокера-дилера.
Запит Ondo просив персонал SEC підтвердити, що вони не рекомендуватимуть заходи примусового виконання щодо структури, яку використовує Ondo Global Markets. Згідно з цією моделлю, токени блокчейну представляють інтереси, пов'язані з цінними паперами, що зберігаються через регульовану фінансову інфраструктуру США, замість заміни базової домовленості про зберігання.
Асоціація блокчейну хоче, щоб виконання в мережі було визнано
Поряд із підтримкою скасування Правил 611 та 610(e), Асоціація блокчейну попросила SEC оновити свій підхід до найкращого виконання, зобов'язання, яке вимагає від брокерів-дилерів шукати сприятливі умови для замовлень клієнтів.
Група стверджувала, що стандарти виконання повинні враховувати функції, доступні через інфраструктуру блокчейну, і попросила регулятора визнати, що транзакції, здійснені через публічні мережі, можуть відповідати вимогам до цінних паперів.
«SEC має визнати використання механізму виконання в мережі як відповідний засіб досягнення справедливого та ефективного виконання», — йдеться у поданні.
Запит ставить правила виконання поруч із окремим регуляторним питанням, що стоїть перед токенізованими ринками: чи можуть записи блокчейну працювати в існуючій системі цінних паперів без зміни юридичних прав, пов'язаних із базовим активом.
Кілька проєктів почали тестувати цю модель. У липні Ondo розмістила цінні папери США в мережі через структуру, яка зберігала базові активи в регульованому зберіганні, випускаючи представлення на основі блокчейну через зареєстрованого трансфер-агента.
Початкове розгортання включало iShares Core S&P 500 ETF від BlackRock та акції Micron Technology в Ethereum. Ondo заявила, що токени підкріплені 1:1, тоді як базові цінні папери залишаються в звичайній інфраструктурі зберігання США.
Приблизно в той самий час Securitize, підтримуваний BlackRock, токенізував свої звичайні акції у Solana та Avalanche, коли компанія почала торгувати на Нью-Йоркській фондовій біржі. Securitize заявила, що токени SECZ на основі блокчейну представляють ті самі звичайні акції, а не створюють окремий клас акцій.
Період коментарів SEC закінчився
Пропозиція SEC щодо Регламенту NMS була опублікована у Федеральному реєстрі 17 червня під номером файлу S7-2026-20, з 17 серпня як крайнім терміном для публічних коментарів.
Окрім скасування заборони на проходження заявок за Правилом 611 та обмежень Правила 610(e) щодо заблокованих і перехресних котирувань, пропозиція також видалить визначення в Правилі 600, які більше не потрібні, та внесе зміни до положень, які зараз посилаються на ці два правила.
Комісар SEC Марк Уєда заявив, коли пропозицію було представлено, що скасування Правила 611 може викликати питання щодо найкращого виконання, прозорості, механіки торгівлі та довіри інвесторів — сфери, які агентство попросило учасників ринку розглянути під час процесу коментарів.
Пірс також підтримала перегляд правил, стверджуючи в червні, що зміни в технології торгівлі зменшили проблеми з підключенням до ринку, які спонукали регуляторів прийняти Правило 611 понад два десятиліття тому.
Подання Асоціації блокчейну від 17 серпня попросило SEC розглянути ці питання виконання разом із розвитком ринків на основі блокчейну та визнати публічні блокчейни як можливий відповідний майданчик для справедливого та ефективного виконання цінних паперів.
