Ondo Finance звернувся до американських регуляторів із проханням перевести безстрокові ф'ючерси, прив'язані до окремих акцій, на територію США після того, як його офшорна платформа зафіксувала сукупний обсяг торгів у розмірі 8 мільярдів доларів протягом приблизно шести тижнів.
Підсумок
- Ondo стверджує, що існуючі правила США щодо ф'ючерсів на цінні папери можуть охоплювати безстрокові контракти, прив'язані до окремих акцій.
- Його філія в Панамі обробила сукупний обсяг у 8 мільярдів доларів до 14 серпня.
- Періодичні платежі за фінансуванням утримують контракти близько до цін їхніх базових акцій.
- SEC та CFTC переглядають правила для ончейн-деривативів та токенізованих цінних паперів.
Ondo Finance у трьох коментарях від 24 серпня листах до Комісії з цінних паперів та бірж і Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами заявив, що агентства можуть розмістити безстрокові ф'ючерси на акції в рамках існуючої системи ф'ючерсів на цінні папери.
Пропозиція компанії охоплює класифікацію продукту, вимоги до маржі та використання ончейн-ринкових даних. Замість того, щоб просити Конгрес чи федеральні агентства створити окрему регуляторну категорію, Ondo хоче, щоб SEC та CFTC застосували правила, які вже використовуються для ф'ючерсів, прив'язаних до окремих цінних паперів.
Згідно з його листом щодо класифікації продукту, відсутність фіксованої дати закінчення не заважає безстроковому контракту кваліфікуватися як продукт ф'ючерсів на цінні папери.
«Ніщо в законодавчому визначенні продукту ф'ючерсів на цінні папери не вимагає фіксованої дати закінчення», — заявив Ondo.
Ondo каже, що платежі за фінансуванням можуть замінити закінчення терміну дії
Традиційні ф'ючерси закінчуються у визначену дату, коли контракт розраховується за вартістю базового активу. Безстрокові ф'ючерси не мають запланованого закінчення і використовують періодичні платежі за фінансуванням, щоб утримувати їхні ринкові ціни близько до активів, які вони відстежують.
Коли безстроковий контракт торгується вище своєї референтної ціни, трейдери з довгими позиціями зазвичай платять трейдерам з короткими позиціями. Платежі рухаються в протилежному напрямку, коли контракт торгується нижче референтної ціни, створюючи стимул для зближення обох цін.
Ondo повідомив регуляторам, що механізм фінансування виконує функцію, подібну до закінчення терміну дії у ф'ючерсному контракті з датою. Згідно з його інтерпретацією, економічна структура продукту має більше значення, ніж те, чи закінчується контракт у заздалегідь визначену дату.
У поданні також розглядаються оновлені системи маржі та дані про ціни на основі блокчейну. Ondo стверджував, що регулятори можуть врахувати такі особливості в рамках чинного законодавства, хоча SEC та CFTC все одно повинні будуть вирішити, як окремі продукти відповідають вимогам лістингу, торгівлі та захисту інвесторів.
Аналогічний запит надійшов до обох агентств 24 серпня, коли Hyperliquid Policy Center запропонував розглядати безстрокові контракти на акції з характеристиками, подібними до ф'ючерсів, як ф'ючерси на цінні папери. Група заявила, що ринки HIP-3 Hyperliquid обробили понад 480 мільярдів доларів сукупного умовного обсягу протягом перших 10 місяців.
Згідно з цією пропозицією, регулятори спочатку вивчали б, як структурований і торгується контракт, перш ніж розглядати актив, який він відстежує. Контракт у стилі ф'ючерсу, прив'язаний до окремої акції, тоді підпадав би під систему ф'ючерсів на цінні папери, яку спільно адмініструють SEC та CFTC.
Ф'ючерси на цінні папери поєднують особливості законодавства про цінні папери та ф'ючерси. Ринок договорів, регульований CFTC, може розміщувати їх після повідомлення про реєстрацію в SEC, тоді як національна фондова біржа може використовувати паралельний шлях реєстрації в CFTC.
Офшорні безстрокові контракти на акції обробили 8 мільярдів доларів
Через філію в Панамі Ondo вже пропонує безстрокові ф'ючерси з розрахунками в стейблкойнах, що посилаються на окремі акції, зареєстровані в США, для відповідних користувачів за межами Сполучених Штатів.
Платформа генерувала сукупний обсяг торгів у розмірі 8 мільярдів доларів до 14 серпня, згідно з поданням компанії до SEC. Ondo заявив, що цей показник було досягнуто приблизно через шість тижнів після запуску продукту.
Багато з посилальних акцій в основному торгуються на американських біржах, хоча американські користувачі не можуть отримати доступ до офшорних контрактів. Ця домовленість дозволяє відповідним неамериканським трейдерам отримувати цінову експозицію до окремих акцій, розраховуючи свої позиції стейблкойнами замість використання звичайного брокерського рахунку.
«Повернення цієї діяльності до США не має бути відкритим питанням; це те, що обидві агенції повинні активно переслідувати», — заявила компанія.
Запит Ondo не дозволить автоматично кожен безстроковий контракт на акції. Біржі, брокери та клірингові організації все одно повинні будуть відповідати вимогам щодо реєстрації, лістингу, маржі та захисту клієнтів, які застосовуються до ф'ючерсів на цінні папери.
Тим не менш, ця пропозиція може надати американським інвесторам регульований шлях до продуктів, які вже доступні через офшорні майданчики. Доступ американців залежатиме від того, чи приймуть агенції класифікацію Ondo та визначать, як поточні стандарти для ф'ючерсів на цінні папери застосовуються до безстрокових контрактів.
Колишній юрист SEC Ешлі Еберсол нещодавно повідомив crypto.news, що створення регуляторного шляху в США для ончейн-безстрокових контрактів може зайняти від 10 до 12 місяців, якщо агенції вдадуться до нормотворчості, публічних коментарів та впровадження. Еберсол зазначив, що процес може пришвидшитися, якщо регулятори значною мірою покладатимуться на наявні повноваження або винятки.
Ondo розширює свій бізнес із токенізованими цінними паперами
Поряд зі своєю пропозицією щодо деривативів, Ondo керує одним із найбільших бізнесів із токенізованими реальними активами. RWA.xyz поставив компанію на четверте місце серед менеджерів RWA, з приблизно 2,6 мільярда доларів у розподіленій вартості активів станом на середу.
Ondo Stocks перерахував понад 440 токенізованих акцій та біржових інвестиційних фондів на Ethereum, BNB Chain та Solana станом на 13 серпня. Платформа повідомила про приблизно 1,02 мільярда доларів вартості активів на той час, згідно з ранішим висвітленням Ondo.
Компанія стверджує, що кожен токенізований цінний папір забезпечений відповідною акцією, ETF або грошовими коштами, що зберігаються у зареєстрованих у США брокерах-дилерах. Незалежний агент з верифікації перевіряє забезпечення активів, тоді як агент з цінних паперів володіє часткою в заставі.
Розкриття інформації Ondo зазначає, що покупці отримують економічний вплив на коливання цін та реінвестовані дивіденди після відповідного податкового утримання. Власники не володіють безпосередньо відповідною акцією чи ETF і не отримують тих самих прав, що й зареєстровані акціонери.
Наприкінці липня Ondo отримав авторизацію FINRA, пов'язану з його операціями з токенізованими акціями в США. Компанія тоді заявила, що її токенізовані продукти перевищили 2,5 мільярда доларів загальної заблокованої вартості, тоді як Ondo Stocks обробив понад 7 мільярдів доларів сукупного обсягу.
Такі токенізовані продукти відрізняються від безстрокових ф'ючерсів, охоплених останніми листами. Токени акцій надають непрямий економічний інтерес, забезпечений цінними паперами або грошовими коштами, тоді як безстрокові контракти є похідними інструментами, призначеними для відстеження ціни відповідної акції без передачі права власності.
Координація SEC та CFTC може визначити доступ
Ondo подав свої листи, коли федеральні агенції переглядали, як правила щодо цінних паперів та деривативів мають застосовуватися до ринків на основі блокчейну.
У березні SEC та CFTC підписали меморандум про взаєморозуміння для координації роботи у сферах, де їхні повноваження перетинаються. Угода створила формальний процес обміну інформацією, розробки політики та вирішення питань, що стосуються продуктів, які можуть підпадати під дію як закону про цінні папери, так і закону про товари.
Ф'ючерси на цінні папери вимагають такої координації, оскільки SEC регулює ринки цінних паперів, а CFTC регулює майданчики для ф'ючерсів та деривативів у США. Таким чином, безстроковий контракт, прив'язаний до окремої акції, може вимагати схвалення або нагляду з боку обох агенцій.
Політична увага також звернулася до повернення офшорних безстрокових ринків у країну. Президент Дональд Трамп заявив у серпні, що голова CFTC Майкл Селіг працює над тим, щоб привести Hyperliquid до Сполучених Штатів у «повністю відповідний та законний спосіб».
Ні CFTC, ні Hyperliquid публічно не пояснили, як працюватиме доступ. Hyperliquid найбільш відомий своїми ончейн-безстроковими ф'ючерсами, тоді як його токен HYPE зріс більш ніж на 20% після коментарів Трампа і зріс майже на 49% протягом наступного місяця, торгуючись близько 81 долара в середу, згідно з CoinGecko.
Регулятори окремо вивчають інфраструктуру, необхідну для підтримки токенізованих цінних паперів. У вівторок SEC запропонувала оновити правила для трансфер-агентів, що охоплюють реєстрацію, ведення обліку, обробку переказів, кібербезпеку та захист цінних паперів і коштів клієнтів.
Більшість існуючих вимог до трансфер-агентів датуються кінцем 1970-х та початком 1980-х років, коли паперові сертифікати та ручні записи про власність були поширеними. Згідно з запропонованими правилами, ончейн-трансфер-агенти повинні мати засоби контролю, що захищають цифрові записи від несанкціонованих змін, видалення та операційних збоїв.
SEC заявила, що поправки залишаться технологічно нейтральними і не вимагатимуть від компаній використання блокчейн-систем. Публічні коментарі будуть відкриті протягом 60 днів після публікації пропозиції у Федеральному реєстрі, після чого співробітники SEC можуть переглянути текст перед тим, як комісари розглянуть остаточне правило.
