Той самий бренд керує блокчейн-майданчиком на основі гаманців без перевірки особи та федерально ліцензованою біржею, яка вимагає державне посвідчення особи та живе селфі. Вони мають різні ринки, по-різному розраховуються та підпорядковуються різним законам.
Резюме
- Polymarket працює на двох окремих майданчиках: міжнародній DeFi-платформі, яка розраховується в USDC на Polygon з доступом через гаманець і без перевірки особи, та Polymarket US, регульованому CFTC контрактному ринку, який працює через компанію, придбану як QCX.
- Американська біржа запустилася в грудні після зміненого наказу про призначення, у травні прибрала список очікування за запрошеннями і наразі працює з користувачами через додаток iOS, з повною перевіркою особи та розрахунками в доларах через уповноважених посередників.
- Міжнародна платформа заблокована для американських адрес з 2022 року після врегулювання з CFTC, яке передбачало штраф у розмірі 1,4 мільйона доларів, а також окремо заблокована ще в понад двадцяти країнах.
- Майданчики мають різні продукти: міжнародна книга, яка перебуває поза наглядом CFTC, може пропонувати контракти на конфлікти, зміни керівництва та інші чутливі події, які регульована біржа не може.
- У березні компанія опублікувала узгоджені правила доброчесності для обох платформ і звернулася до CFTC за дозволом надати американським користувачам доступ до глобальної біржі, що означає, що дворівнева структура може бути непостійною.
Знання того, яку саме платформу ви використовуєте, є першим, що учасник має з'ясувати, і інтерфейс вам цього не підкаже. Більшість пояснень Polymarket описують єдину платформу, і цей опис є неправильним з грудня. Існує два Polymarket. Один — це венчур, відомий криптоспільноті роками: блокчейн-додаток, де будь-хто з гаманцем і трохи стейблкоїнів може зайняти позицію майже на що завгодно, без акаунта, без перевірки особи та без посередника. Інший — федерально ліцензована американська деривативна біржа, яка вимагає державне посвідчення особи, номер соціального страхування, підтвердження місця проживання та живе селфі, перш ніж прийняти долар. Вони мають спільний бренд, мову інтерфейсу та все більше спільні правила. Але вони не мають спільного правового статусу, розрахункового активу, моделі зберігання, асортименту продуктів або регулятора. Трейдер, який не знає, на якій з них він перебуває, не знає, які захисти застосовуються, що станеться, якщо ринок вирішиться проти очікувань, або чи є його позиція блокчейн-токеном чи вимогою до клірингової організації. Цей посібник чітко проводить межу, пояснює, чому вона існує, і вказує на причини, чому вона може зникнути.
Дві юридичні особи, один бренд
Почнімо з корпоративної структури, оскільки розділення є реальним на рівні юридичних осіб, а не просто варіацією регіонального інтерфейсу.
Міжнародний майданчик — це оригінальний Polymarket: додаток, ринки якого розраховуються на блокчейні Polygon, забезпечені стейблкоїнами, доступ до якого здійснюється через самокерований гаманець і який відкритий для всіх, кому дозволяє юрисдикція. Тут немає акаунта в традиційному розумінні. Позиції — це токени, що зберігаються на адресі, угоди виконуються через публічну книгу заявок з розрахунками в ланцюжку, а результати визначаються децентралізованим процесом оракула, який ця публікація досліджувала окремо. Обмеження доступу діють за інтернет-адресою, а не за особою, тому платформа може бути геоблокована в країні, не знаючи, хто є окремим користувачем.
Polymarket US — це інша структура, яка працює через ліцензовану CFTC біржу та клірингову організацію, придбану компанією у 2025 році за повідомленням за 112 мільйонів доларів. Вона отримала змінений наказ про призначення наприкінці листопада і відкрилася для користувачів 2 грудня. Це призначений контрактний ринок у повному регуляторному сенсі, ліцензія, яку має американський майданчик, що означає, що вона розміщує контракти відповідно до федерального законодавства про деривативи, здійснює кліринг через зареєстровану клірингову організацію та несе зобов'язання, пов'язані з обома. Користувачі проходять повну перевірку особи, поповнюють рахунок у доларах через уповноважених посередників замість підключення гаманця та тримають позиції як вимоги в регульованій системі, а не як токени, які вони зберігають самостійно.
Практичний маркер для більшості читачів: якщо ви підключили гаманець, ви на міжнародній платформі. Якщо ви завантажили документ, що посвідчує особу, і зробили селфі, ви на американській біржі. Це не два входи в одну будівлю. Це дві різні будівлі.
Що змінюється для користувача
Чотири відмінності є достатньо важливими, щоб змінити поведінку, і вони посилюються.
Зберігання. На міжнародній платформі позиції — це токени в гаманці, який ви контролюєте, що означає, що ви несете ризики та маєте повноваження самозберігання: ніхто не може заморозити вашу позицію, і ніхто не може відновити ваш доступ, якщо ви втратите свої ключі. На американській біржі кошти знаходяться в регульованій системі із захистом клієнтів, і відповідним компромісом є те, що майданчик може обмежити, призупинити або закрити рахунок відповідно до своїх правил.
Розрахунковий актив. Міжнародний майданчик працює на стейблкоїнах у мережі Polygon. Американський майданчик розраховується в доларах через уповноважених посередників. Ця різниця визначає, як ви фінансуєте, як виводите кошти, скільки часу це займає, і як виглядають ваші податкові записи в кінці року.
Ідентифікація. На міжнародному рівні без верифікації, де доступ обмежений лише мережевою адресою. Повна верифікація на внутрішньому ринку, включаючи державне посвідчення особи, номер соціального страхування, підтвердження місця проживання та перевірку живості. Вимога ідентифікації є тим, що забезпечує функціонування наглядового апарату американської біржі, оскільки списки для перевірки працюють лише з іменами.
Доступ і доступність. Американська біржа прибрала список очікування за запрошеннями в травні і зараз обслуговує користувачів через додаток iOS, інші платформи ще не запущені. Міжнародна платформа залишається заблокованою для американських адрес згідно з угодою 2022 року і повністю заблокована ще в більш ніж двадцяти інших країнах. Використання віртуальної приватної мережі для доступу до міжнародної платформи з обмеженої юрисдикції порушує умови платформи, ризикує закриттям рахунку та позбавляє будь-яких засобів правового захисту, які надала б регульована платформа.
Що змінюється для ринку
Відмінності для користувачів — це видима половина. Структурні відмінності визначають, чим ви можете торгувати і що відбувається після цього.
Обсяг продуктів — це найрізкіша розбіжність. Ринок контрактів, призначений для торгівлі, перераховує контракти відповідно до федерального законодавства про деривативи, з урахуванням положень про перевірку, які ця публікація висвітлювала у своєму посібнику з лістингу контрактів на події, що обмежує те, що він може пропонувати. Саме тому обсяги продуктів відрізняються. Міжнародний майданчик, поза цими межами, може розміщувати ринки, які регульована біржа не може, включаючи контракти, пов'язані зі збройними конфліктами, змінами керівництва та іншими чутливими подіями. Тому два користувачі на, здавалося б, однаковій платформі бачать суттєво різні всесвіти питань для торгівлі, і ця різниця є не продуктовим рішенням, а юридичним.
Врегулювання відрізняється за своєю суттю. Міжнародні ринки врегульовуються через децентралізований оптимістичний оракул, з пропозиціями, вікном для оскарження та голосуванням власників токенів щодо спорів, що ця публікація детально розглядала. Саме так розраховується міжнародна книга. Регульована біржа врегульовує згідно зі своїми правилами, з підзвітністю та засобами правового захисту, які несуть процедури ліцензованого майданчика. Ризик врегулювання, який притаманний кожному контракту на подію, тому по-різному формується на кожній стороні, і це ризик, який найчастіше недооцінюють з обох боків.
Нагляд — це третій структурний розкол, і тут архітектури майже протилежні. Американська біржа використовує багаторівневий моніторинг, включаючи диспетчерську в реальному часі та угоду про регуляторні послуги з Національною ф'ючерсною асоціацією для нагляду за торговою практикою та санкціями. Міжнародна платформа покладається на прозорість публічного врегулювання, де кожен власник контракту видно в ланцюжку, доповнену стороннім моніторингом. Одна модель спостерігає за ідентифікованими людьми через інституційні механізми; інша спостерігає за псевдонімними адресами публічно. Обидві помічають те, що інша пропускає.
Чому існує розкол
Структура є прямим продуктом історії правозастосування, а не дизайнерською перевагою.
У січні 2022 року CFTC врегулювала звинувачення в тому, що Polymarket керувала незареєстрованим майданчиком для бінарних опціонів на основі подій, наклавши цивільний штраф у розмірі 1,4 мільйона доларів і вимагаючи від компанії згорнути невідповідні ринки та припинити обслуговування американських користувачів. Компанія зберегла свою штаб-квартиру в Нью-Йорку та обслуговувала всіх інших, що пояснює, як бізнес зі штаб-квартирою в Сполучених Штатах опинився геоблокованим. Повернення на законних підставах вимагало ліцензії, і замість того, щоб подати заявку на неї, компанія купила її, придбавши зареєстровану в CFTC біржу та клірингову організацію, що ця публікація розглядала як закономірність у цьому секторі, де регуляторний статус функціонує як актив, який можна придбати. Федеральні розслідування завершилися у 2025 році, у листопаді було видано змінений наказ про призначення, а американський майданчик відкрився в грудні.
Двоколійний результат, отже, не був стратегією, обраною за дошкою. Це те, що залишається, коли глобальний бізнес відбудовує відповідну версію себе для однієї юрисдикції, тоді як оригінал продовжує працювати скрізь, і це та сама форма, яку це видання задокументувало у стейблкоїнах, де офшорний емітент створив окремий американський механізм замість реструктуризації материнської компанії.
Чи виживе розділення
Дві події свідчать про те, що архітектура може бути перехідною, і обидві варті уваги.
У березні компанія опублікувала гармонізовані правила цілісності ринку, застосувавши практично ті самі заборони на інсайдерську торгівлю, спуфінг, промивні угоди, випередження та самоділи згідно з умовами використання міжнародної платформи та правилами американської біржі, а також публічні сторінки цілісності для обох. Застосування одного стандарту в двох правових режимах — це те, що компанія робить, коли очікує зближення режимів або коли хоче, щоб регулятори не бачили розбіжностей між її майданчиками.
Більш прямо, у квітні компанія подала заявку до CFTC з проханням дозволити американським користувачам доступ до основної глобальної біржі. Якщо це буде надано в будь-якій формі, це почне розчиняти саме те розділення, яке описує цей посібник, включаючи міжнародну книгу з глибокою ліквідністю в американський периметр. Компанія також подала заявку на отримання ліцензії на маржинальну торгівлю в липні, і окремо стикається з повідомленою регуляторною перевіркою своєї практики маркетингу через інфлюенсерів, що стосується реклами, а не законності торгівлі на регульованому майданчику.
Обсяг пояснює мотив. Міжнародна книга встановила рекорд у 10,8 мільярда доларів у червні на ринках Чемпіонату світу, тоді як американська біржа зробила понад 3,5 мільярда доларів. Ліквідність знаходиться офшорно; юридичне майбутнє — оншорно; і жоден оператор не хоче, щоб ці два факти залишалися розділеними назавжди.
Що говорить обсяг
Цифри вирішують суперечки, які описи архітектури залишають відкритими, і розподіл обсягів між двома майданчиками є найчіткішим твердженням про те, де насправді живе цей бізнес.
У червні міжнародна платформа встановила рекордний показник понад десять мільярдів доларів, завдяки ринкам Чемпіонату світу, тоді як регульована американська біржа зробила понад три з половиною мільярди. Обидва числа великі, і їх співвідношення є суттю: найглибша ліквідність, найширший вибір ринків і найбільша частка активності знаходяться на майданчику, до якого американські користувачі не можуть законно отримати доступ, яким керує компанія зі штаб-квартирою в Нью-Йорку. Це центральна незручність двоколійної структури, і вона пояснює регуляторні заявки компанії краще, ніж будь-яка стратегічна заява.
Для учасника розділення має практичний наслідок, окрім юридичного. Ліквідність — це не розкіш; вона визначає спред, який ви платите, розмір, який ви можете взяти, не рухаючи ціну, і наскільки надійно ринкова ціна відображає справжню інформацію, а не думку останніх кількох трейдерів. Ринок, який існує на обох майданчиках, зазвичай матиме кращу ціну на глибшому, а ринок, який існує лише на міжнародній платформі, взагалі не має внутрішнього еквівалента. Користувачі, обмежені регульованим майданчиком, торгують меншою, новішою книгою за конструкцією, що є ціною захисту, яка з нею пов'язана.
Напрямок руху варто спостерігати саме з цієї причини. Квітнева заявка компанії з проханням до CFTC дозволити американським користувачам отримати доступ до глобальної біржі, якщо читати її комерційно, є спробою вирішити розділення на користь ліквідності. Якщо регулятори дозволять це в будь-якій формі, двоколійна структура, яку описує цей посібник, стане перехідним етапом в історії сектора. Якщо ні, структура затвердіє, і американський ринок розвиватиме власну ліквідність окремо протягом років. Обидва результати є правдоподібними, і заявки є публічними.
Волатильний шар
Одна категорія інформації в цьому посібнику змінюється швидше за інші, і її слід розглядати як знімок, а не як правило.
Доступ на рівні штатів є спірним і змінюється. Федеральна реєстрація не вирішила питання, оскільки державні регулятори азартних ігор у багатьох юрисдикціях стверджують, що контракти на спортивні події є ставками, що вимагають ліцензування штату, що призводить до листів про припинення та утримання, судових позовів та принаймні однієї прийнятої заборони на рівні штату з датою набрання чинності цього року та судовим оскарженням, що триває. CFTC подала позов проти кількох штатів, стверджуючи виключну юрисдикцію, її голова публічно описав конфлікт як ймовірне питання Верховного суду, а паралельна лінія справ, порушених за племінним ігровим законодавством, яке це видання висвітлювало окремо, додає третю суверенну сторону до спору. Це державні суперечки за доступ.
Практична інструкція: перевіряйте поточну доступність у вашій юрисдикції на момент, коли ви маєте намір торгувати, з власних розкриттів майданчика, і вважайте будь-який опублікований список штатів, включно з тим, що мається на увазі в цьому посібнику, потенційно застарілим. Описана вище архітектура є стабільною. Мапа того, де кожна половина може законно працювати, — ні.
Останній орієнтир, оскільки двоколійна структура не є унікальною для цієї компанії, і розпізнавання закономірності корисніше, ніж запам'ятовування домовленостей однієї платформи. Та сама форма з'являється в криптовалюті всюди, де бізнес, побудований глобально, стикається з юрисдикцією, яка його регулює: офшорний оригінал продовжує обслуговувати більшу частину світу, тоді як менша, ліцензована, з перевіреною особою версія працює на внутрішньому ринку, при цьому материнська компанія несе ліквідність, а близнюк несе юридичне майбутнє. Ця публікація задокументувала ідентичну структуру в стейблкоїнах, де найбільший емітент створив окремо зареєстрований американський токен замість реструктуризації свого глобального, і це повторюється на біржах, кастодіанах та деривативних майданчиках.
Ця закономірність має передбачуваний життєвий цикл, який варто знати. Вона починається як необхідність відповідності, дозріває до навмисної стратегії, коли оператор усвідомлює, що внутрішній інструмент є опціоном на регуляторні результати, і вирішується одним із трьох способів: регульована версія масштабується, поки офшорна не стає зайвою, периметр звужується, поки офшорну не відрізають, або вони сходяться, оскільки регулятор це дозволяє. Квітнева заявка Polymarket про доступ американських користувачів до глобальної біржі є спробою третього шляху, який є найшвидшим і найменш витратним із трьох для будь-якого оператора, який може його отримати. Спостереження за тим, який шлях обирає кожен із цих двоколійних бізнесів, є однією з найінформативніших речей, які читач може зробити протягом наступних двох років, оскільки відповідь опише, скільки криптовалюти опиниться всередині периметра, а скільки залишиться поза ним.
Один практичний додаток щодо ведення записів, оскільки двоколійна структура створює проблему бухгалтерського обліку, яку більшість користувачів виявляють у квітні. Позиції на міжнародній платформі є блокчейн-транзакціями у стейблкоїнах, з базою витрат і доходами, отриманими з ончейн-записів, які ви зобов'язані відтворити. Позиції на регульованій біржі проходять через контрольовану систему, яка створює звітність, як для внутрішнього фінансового рахунку. Це абсолютно різні ситуації з податковою документацією, що виникають через те, що виглядає як та сама діяльність на тому самому бренді, і учасник, який використовував обидві протягом року, має дві окремі проблеми відтворення, одну з яких ніхто за нього не зробить. Записуйте транзакції на момент торгівлі на ончейн-стороні, оскільки інтерфейси змінюються, а експлорери не організовуються навколо ваших потреб у звітності. Crypto.news також пояснив як працюють позиції на стороні DeFi.
Часті запитання
Чи справді існують дві версії Polymarket?
Так, і це окремі майданчики, а не регіональні варіанти. Міжнародна платформа розраховується в блокчейні Polygon у стейблкоїнах, доступ до неї здійснюється через самокерований гаманець без перевірки особи, і вона заблокована для адрес із США. Polymarket US — це регульований CFTC ринок деривативів, який працює через придбану ліцензовану організацію, що вимагає повної перевірки особи та фінансування в доларах через схвалених посередників.
Як я можу дізнатися, яку з них я використовую?
За способом входу. Підключення гаманця означає міжнародну платформу. Завантаження документа, що посвідчує особу, надання номера соціального страхування та проходження перевірки живості означає американську біржу. Вони також відрізняються способом фінансування, оскільки одна приймає депозити в стейблкоїнах на адресу, а інша — долари через регульованих посередників.
Чому міжнародна платформа заблокована в США?
Через врегулювання з CFTC у січні 2022 року, коли компанія сплатила цивільний штраф у розмірі 1,4 мільйона доларів за роботу незареєстрованого майданчика для бінарних опціонів на основі подій і погодилася припинити обслуговування американських користувачів. Доступ обмежується за інтернет-адресою. Обхід блокування порушує умови платформи, ризикує закриттям облікового запису та позбавляє можливості звернення, доступної на регульованому майданчику.
Чи пропонують обидві платформи однакові ринки?
Ні, і різниця є юридичною, а не редакційною. Регульована американська біржа розміщує контракти відповідно до федерального законодавства про деривативи та пов'язаних з ним положень про перегляд, тоді як міжнародний майданчик, поза цими межами, може пропонувати ринки на теми, які не може ринок деривативів, включаючи контракти, пов'язані з конфліктами та змінами керівництва.
Чим відрізняється врегулювання між ними?
Міжнародні ринки врегульовуються через децентралізований оптимістичний оракул з етапами пропозиції, оскарження та голосування власників токенів. Американська біржа врегульовується відповідно до свого регламенту, з процедурами та можливостями звернення, які має ліцензований майданчик. Обидва несуть ризик врегулювання, тобто можливість того, що правильний прогноз не буде оплачений через те, як визначається результат, але форма цього ризику відрізняється.
Який з них має кращий захист?
Регульований майданчик, за задумом: захист клієнтів у контрольованій системі, участь клірингової організації, регламент, який біржа повинна виконувати, багаторівневий нагляд, включаючи угоду про послуги з Національною ф'ючерсною асоціацією, та визначений шлях подання скарг. Міжнародна платформа пропонує самозберігання, публічну прозорість у блокчейні та відсутність вимог до ідентифікації, що є справжніми перевагами іншого роду і не замінюють регуляторного звернення.
Чи є структура з двома платформами постійною?
Незрозуміло, і є сигнали в обох напрямках. Компанія узгодила правила цілісності на обох майданчиках у березні та подала заявку до CFTC у квітні з метою дозволити користувачам із США доступ до глобальної біржі, що почне об'єднувати напрямки. Вона також подала заявку на отримання ліцензії на маржинальну торгівлю в липні. Проти цього, конфлікт на рівні штатів залишається невирішеним у багатьох юрисдикціях.
Що мені слід перевірити перед торгівлею?
На якому майданчику ви перебуваєте і що це означає для зберігання та звернення; чи існує конкретний ринок, який вам потрібен, на цьому майданчику, оскільки сфери відрізняються; критерії врегулювання та процес, який їх визначатиме; і поточна доступність у вашій юрисдикції, яка змінюється в міру судових розглядів і дій штатів. Це освітня інформація, а не інвестиційна чи юридична порада.
