Дві групи з передачі цінних паперів закликали SEC надати пріоритет токенізованим акціям та ETF, що підтримуються емітентом, обмежуючи при цьому незалежні версії, які можуть не надавати акціонерам прямих прав власності.
Підсумок
- Трансфер-агенти закликали SEC надати пріоритет токенізованим акціям та ETF, що підтримуються емітентом.
- Галузеві групи попередили, що сторонні токени можуть послабити права власності та захист інвесторів.
- Регульовані проєкти токенізації від NYSE, Nasdaq та DTCC продовжують розширюватися.
Continental Stock Transfer & Trust Company виклала свою позицію у листі до Крипто-цільової групи SEC, підтримуючи правила для токенізованих цінних паперів, але закликаючи до більш жорсткого ставлення до продуктів, створених без схвалення емітента.
Зареєстрований трансфер-агент підтримав аналогічну пропозицію Асоціації з передачі цінних паперів (Securities Transfer Association), галузевої групи, що представляє компанії, які ведуть реєстри акціонерів та обробляють зміни власності. Обидві групи попросили SEC провести чітку межу між цінними паперами, токенізованими емітентом, та токенами, створеними сторонньою платформою.
Згідно з їхньою запропонованою відмінністю, токен, спонсорований емітентом, представляє цінний папір, який компанія авторизувала для випуску або торгівлі на основі блокчейну. Тому трансфер-агент може фіксувати його власника як акціонера та застосовувати ті ж механізми контролю власності, що й для звичайних цінних паперів.
Незалежний токен може натомість відстежувати ціну акції або представляти непрямий інтерес в акціях, що належать іншій стороні. За словами STA, такі домовленості не обов'язково створюють правовий зв'язок між покупцем токена та компанією, чиї акції є базовою вартістю.
"Ми підтримуємо інновації на ринках цінних паперів, але вважаємо, що будь-яка структура токенізації повинна зберігати захист інвесторів, авторизацію емітента, точні реєстри акціонерів, контроль за передачею та цілісність ринку", — написав CSTT у своєму листі.
Токени, що підтримуються емітентом, зберігають права акціонерів
CSTT попередив, що інвестори можуть помилково приймати сторонні токени за прямі акції, навіть якщо ці продукти надають різні юридичні та економічні права. За словами фірми, нечіткі структури власності також можуть залишити покупців без належного розкриття інформації про зберігання, права голосу, дивіденди або претензії під час банкрутства.
Для публічних компаній CSTT стверджував, що незалежні продукти можуть порушити реєстри акціонерів та ускладнити ідентифікацію власників цінних паперів емітента. Відсутня або ненадійна інформація може потім вплинути на голосування, виплату дивідендів, тендерні пропозиції, дроблення акцій та інші корпоративні дії.
STA визначила додаткові занепокоєння щодо інсайдерської торгівлі, маніпулювання ринком, перевірки санкцій та обмежень на передачу. У листі також згадується можлива репутаційна шкода, коли акції компанії використовуються в токенізованому продукті без її відома або згоди.
На основі цих ризиків CSTT попросив SEC модернізувати реєстраційні документи таким чином, щоб надавати пріоритет програмам токенізації, схваленим емітентами. Компанія також виступила проти надання незалежним токенам акцій та ETF полегшення через інноваційне звільнення, якщо SEC спочатку не запровадить захисні заходи для інвесторів.
Ця відмінність перегукується з більш раннім попередженням комісара SEC Хестер Пірс, яка заявила в липні 2025 року, що технологія блокчейн не змінює юридичну природу інвестиційного продукту.
"Якою б потужною не була технологія блокчейн, вона не має магічних здібностей змінювати природу базового активу. Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами", — написала Пірс у заяві, про яку повідомило Reuters.
Пірс також провела відмінність між цінними паперами, токенізованими емітентами, та продуктами, створеними сторонніми особами. За словами комісара, інвестори в сторонні версії можуть зіткнутися з ризиками, яких не існує при купівлі акцій безпосередньо в емітента або через звичайну ринкову інфраструктуру.
Регульовані платформи розвивають токенізовану торгівлю
Попит на доступ до традиційних активів на основі блокчейну продовжує зростати, оскільки криптобіржі додають акції, ETF та деривативи до своїх продуктових лінійок. Coinbase, Kraken та Binance оголосили про послуги, що з'єднують користувачів цифрових активів із традиційними ринковими продуктами, хоча їхні структури та доступність відрізняються залежно від юрисдикції.
Традиційні оператори ринків також впроваджують токенізацію через регульовану інфраструктуру. У березні Нью-Йоркська фондова біржа оголосила про партнерство з Securitize для розробки платформи для токенізованих цінних паперів, при цьому Securitize виступатиме цифровим трансфер-агентом для компаній-емітентів та емітентів ETF.
У рамках цієї угоди NYSE та Securitize планують встановити операційні та регуляторні стандарти для цифрових трансфер-агентів. Президент NYSE Лінн Мартін заявила, що нові системи токенізації повинні зберігати довіру, прозорість та захист інвесторів, які очікуються на усталених ринках капіталу.
SEC також схвалила пропозицію Nasdaq, що дозволяє торгувати певними акціями та здійснювати розрахунки в токенізованій формі. Ця модель зберігає токенізовані акції в межах біржової системи, яка регулюється чинними правилами щодо цінних паперів.
Depository Trust & Clearing Corporation окремо протестувала токенізацію з використанням активів, пов'язаних з Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF від State Street та iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF від BlackRock. Випробування включає акції, індексні фонди та короткострокові державні боргові продукти.
На відміну від синтетичних токенів, створених без участі емітента, ці регульовані проєкти використовують трансфер-агентів, біржі або усталену клірингову інфраструктуру для ведення записів про право власності. CSTT та STA звернулися до SEC з проханням зберегти цей зв'язок, оскільки агентство розробляє правила, що регулюють токенізовані акції та ETF.
