SEC почала підготовку регуляторного шляху, який може дозволити кваліфікованим платформам торгувати токенізованими акціями США 24 години на добу, сім днів на тиждень.
Підсумок
- SEC розробляє обмежене інноваційне звільнення для торгівлі токенізованими цінними паперами.
- Ринки на основі блокчейну можуть дозволити торгівлю відповідними токенами акцій вночі, у вихідні та під час свят.
- Існуючі федеральні закони про цінні папери продовжують застосовуватися, оскільки запропоноване звільнення ще не набуло чинності.
- Зберігання, права акціонерів, нагляд та зв'язок з кліринговими системами залишаються ключовими регуляторними питаннями.
Комісія з цінних паперів і бірж США працює над «інноваційним звільненням», яке може надати окремим компаніям тимчасове послаблення для тестування токенізованих цінних паперів на визначених умовах, поки агентство розробляє постійні правила.
Голова SEC Пол Аткінс підтримав використання повноважень щодо звільнення, щоб залучити більше фінансової діяльності до мереж блокчейну, не виводячи токенізовані акції з-під федерального нагляду за цінними паперами. Згідно з пропозицією, схвалені платформи могли б пропонувати цифрові версії акцій, зареєстрованих у США, та обробляти транзакції за межами робочих годин традиційних бірж.
Комісар Гестер Пірс заявила в березні, що співробітники SEC розробляють звільнення для сприяння «обмеженій торгівлі певними токенізованими цінними паперами». Пірс описала можливий захід як вужчий, ніж загальне звільнення, яке обговорювалося Консультативним комітетом інвесторів SEC.
Жодної остаточної структури, критеріїв прийнятності або дати впровадження не оголошено. Тому інвестори не можуть припускати, що токенізовані версії всіх акцій США незабаром стануть доступними для безперервної торгівлі.
Звільнення SEC може відкрити цілодобову торгівлю токенізованими акціями
Звичайні години торгів на фондовому ринку США тривають з 9:30 ранку до 4 години дня за східним часом у робочі дні, хоча зареєстровані майданчики та брокери можуть надавати подовжені сесії. Майданчик на основі блокчейну може обробляти перекази безперервно, дозволяючи відповідним цінним паперам переходити з рук у руки вночі, у вихідні та у святкові дні.
Згідно з повідомленнями про підготовку SEC, звільнення могло б надати регульованим платформам визначений шлях для тестування цілодобових ринків токенізованих акцій. Таке послаблення все одно вимагало б від комісії вирішити, які компанії відповідають вимогам, яку діяльність вони можуть здійснювати та які існуючі правила залишаються обов'язковими.
Для американських інвесторів безперервна торгівля могла б забезпечити доступ за межами звичайного торгового дня. SEC все ще мала б визначити, як брокери обробляють найкраще виконання, розкриття інформації та маршрутизацію замовлень, коли основний фондовий ринок закритий, а ціноутворення розподілене між блокчейном та традиційними майданчиками.
Захист інвесторів також залежить від типу запропонованого токена. Токен, підкріплений емітентом, може представляти той самий цінний папір, зареєстрований через нову систему власності, тоді як продукт, створений сторонньою особою, не пов'язаною з емітентом, може лише відстежувати ціну акції або надавати договірну вимогу до платформи.
У липні дві групи трансфер-агентів звернулися до SEC з проханням відокремити акції, підкріплені емітентом, від неафілійованих токенів. Як раніше повідомляло crypto.news, групи попередили, що деякі сторонні структури можуть не надавати покупцям прямого володіння, права голосу або таких самих юридичних прав на дивіденди, як зареєстровані акціонери.
Консультативний комітет інвесторів SEC висловив подібні занепокоєння у березневій рекомендації. Члени комітету виступили проти загального звільнення та закликали до чіткого розкриття інформації про власність, регуляторного нагляду за посередниками та захисту, розробленого для забезпечення справедливих умов виконання для інвесторів.
Токенізовані акції залишаться цінними паперами США
Розміщення акції на блокчейні не змінює її статусу за законодавством США. Аткінс заявив у листопаді 2025 року у своїй промові, що економічна реальність, а не мітка токена, визначає, як федеральні правила щодо цінних паперів застосовуються до активу.
Токен, що представляє частку в публічній компанії, тому залишатиметься цінним папером. Залежно від структури, платформи, задіяні в емісії, торгівлі, зберіганні або розрахунках, можуть зіткнутися з вимогами, що охоплюють реєстрацію брокерів-дилерів, правила бірж або альтернативних торговельних систем, записи трансфер-агентів та кліринг.
Зберігання створює ще одну проблему, оскільки токен блокчейну та базовий актив повинні залишатися належним чином пов'язаними. Якщо третя сторона тримає звичайні акції та випускає окремий токен проти них, регулятори повинні визначити, як покупці можуть перевірити забезпечення та відновити активи у разі банкрутства емітента або зберігача.
Ринковий нагляд вимагатиме власних механізмів контролю. SEC має вирішити, як платформи, що беруть участь, виявлятимуть маніпуляції, обмінюватимуться торговою інформацією та керуватимуть транзакціями, які відбуваються, коли основні біржі США закриті. Регуляторам також може знадобитися вирішити, чи може блокчейн-розрахунок працювати поряд з існуючими системами зберігання та пост-трейдингу Depository Trust Company.
Запропоноване звільнення не змінило поточних вимог. 14 серпня SEC скасувала відкрите засідання, яке було заплановано для розгляду спеціального режиму пропозиції для певних інвестиційних контрактів, що включають криптоактиви, посилаючись на непередбачену проблему з розкладом.
Скасоване засідання не було голосуванням щодо загального схвалення цілодобової торгівлі токенізованими акціями. Публічне повідомлення SEC зазначило, що засідання стосувалося правил реєстрації та пропозиції для певних інвестиційних контрактів, пов'язаних з криптовалютою, тоді як звільнення для токенізованих цінних паперів залишається окремим політичним проектом, що розробляється.
DTCC і Nasdaq розпочали регульовані тести токенізації
Частина ринку США вже отримала обмежений дозвіл на тестування токенізованих цінних паперів. У грудні 2025 року співробітники SEC видали лист про відмову від дій, що дозволяє Depository Trust Company протягом трьох років працювати з визначеною послугою токенізації за певних умов.
Доступний клас активів включає акції Russell 1000, основні біржові індексні фонди та казначейські цінні папери США. Лист про відмову від дій вказує, що співробітники SEC не рекомендуватимуть застосування заходів на основі представлених фактів, але він не створює постійного галузевого правила і не дозволяє кожній компанії пропонувати подібні послуги.
DTCC зібрав понад 100 учасників та партнерів для своєї роботи з токенізації, згідно з серпневим оновленням проекту. Серед компаній-учасниць є традиційні фінансові установи та блокчейн-компанії, які тестують токенізовані акції, казначейські облігації, заставу, кредитування цінними паперами та маржинальні процеси.
Раніше виробничі тести вивчали, чи можуть регульовані активи переміщуватися між блокчейн-мережами, залишаючись пов'язаними з усталеними записами зберігання та власності. DTC, депозитарна дочірня компанія DTCC, надає послуги зберігання та обслуговування активів для цінних паперів на суму понад 114 трильйонів доларів, хоча ця цифра представляє її загальний бізнес, а не вартість, заплановану для токенізації.
Nasdaq також перейшов до регульованої торгівлі на основі блокчейну. SEC схвалила його пілотний проект у березні 2026 року, дозволивши окремим учасникам торгувати певними токенізованими акціями поряд із звичайними акціями.
За структурою Nasdaq токенізовані та традиційні версії мають однакові права та ціни. Пілотний проект охоплює відповідні цінні папери Russell 1000 та основні індексні ETF, зберігаючи продукти в існуючій національній ринковій системі, а не створюючи незв'язані токени, що відстежують акції.
NYSE також подала зміни до правил для токенізованих цінних паперів. Записи SEC показують, що біржа подала поправки у квітні, щоб дозволити торгівлю цінними паперами у токенізованій формі, додаючи ще одну регульовану ринкову модель для оцінки комісією.
Зміни до Регламенту NMS можуть вплинути на он-чейн платформи
Водночас SEC розглядає поправки до Регламенту NMS, набору правил, які контролюють, як заявки на акції США переміщуються між торговельними платформами. Запропоновані зміни включають скасування Правила 611 та Правила 610(e), які регулюють захист заявок та комісії за доступ у національній ринковій системі.
Ondo Finance підтримала запропоноване скасування у листі від 11 серпня до секретаря SEC Ванесси Каунтрімен. Компанія стверджувала, що існуючі правила віддають перевагу безперервним книгам заявок і можуть обмежувати альтернативні системи виконання, які використовують різні торговельні моделі.
Правило 611 зазвичай вимагає, щоб торговельні центри запобігали виконанню за цінами, гіршими, ніж захищені котирування, відображені в інших місцях. Ondo повідомила комісії, що видалення цього положення може дати аукціонним, блокчейн- та іншим системам виконання більше простору для роботи поряд із звичайними книгами заявок.
Компанія також попросила SEC виправити частини свого економічного аналізу перед прийняттям поправок. Подання Ondo було подано відповідно до Release No. 34-105655 та File No. S7-2026-20 в рамках процесу публічних коментарів комісії.
