Комісія з цінних паперів і бірж США запропонувала два звільнення від реєстрації, включаючи щорічний шлях у 75 мільйонів доларів, у рамках своєї нової структури Reg Crypto для певних інвестиційних контрактів у криптовалюті.
Підсумок
- Більше звільнення дозволило б відповідним емітентам залучати до 75 мільйонів доларів протягом 12 місяців.
- Окремий шлях дозволив би пропозиції до 5 мільйонів доларів протягом чотирьох років.
- Пропозиція включає умовну безпечну гавань та вимоги до розкриття інформації для емітентів-учасників.
- Зацікавлені сторони матимуть 60 днів для подання коментарів щодо запропонованої структури.
Правила SEC Reg Crypto створюють два звільнення від пропозицій
SEC заявила в прес-релізі від 18 серпня, що Регулювання криптоактивів встановить індивідуальну структуру для певних інвестиційних контрактів, що включають цифрові активи. Пропозиція слідує за березневою інтерпретацією Комісії 2026 року щодо того, як федеральні закони про цінні папери застосовуються до криптоактивів та пов'язаних транзакцій.
За першим звільненням, відповідний емітент міг би пропонувати до 5 мільйонів доларів у криптоінвестиційних контрактах протягом чотирирічного періоду без завершення стандартного процесу реєстрації згідно із Законом про цінні папери 1933 року. Цей шлях надав би меншим проєктам можливість залучати капітал, залишаючись під умовами структури.
Друге звільнення охопило б пропозиції до 75 мільйонів доларів протягом будь-якого 12-місячного періоду. Емітенти, які використовують більший шлях, мали б додаткові зобов'язання, включаючи вимоги до фінансової звітності та подальшу звітність після пропозиції.
Обидва шляхи вимагали б від емітентів надавати інвесторам описові розкриття на основі принципів, визначених у запропонованих правилах. Описуючи загальну вимогу, Комісія заявила, що емітенти повинні надавати своїм інвесторам "певні описові розкриття на основі принципів".
SEC не представила жодне зі звільнень як автоматичне виключення для всіх продажів токенів. Кожен шлях застосовується до відповідних криптоінвестиційних контрактів і залежить від дотримання умов, викладених у пропозиції. Реліз не припускає, що кожен криптоактив або транзакція стане звільненим від федерального закону про цінні папери.
До появи пропозиції Комісія запланувала відкрите засідання 14 серпня для розгляду структури пропозицій. Агентство пізніше скасувало засідання через, як воно назвало, непередбачену проблему з розкладом і не надало негайно дату заміни.
Як раніше повідомляло crypto.news, пакет нормотворчості вже увійшов у процес перегляду Білого дому під номером RIN 3235-AN38 до скасування засідання. Його публікація тепер переводить план у публічний процес нормотворчості, а не вводить звільнення в негайну дію.
Умовна безпечна гавань може змінити статус токенів
Поряд із двома звільненнями від пропозицій, Reg Crypto пропонує умовну безпечну гавань від терміна "інвестиційний контракт" у визначеннях цінного паперу згідно із Законом про цінні папери 1933 року та Законом про біржі цінних паперів 1934 року.
За пропозицією, криптоактив, спочатку пов'язаний з інвестиційним контрактом, міг би припинити отримувати такий статус, коли угода задовольняє умови безпечної гавані. Таким чином, структура стосується правової угоди навколо токена, а не розглядає актив як постійно прив'язаний до однієї класифікації цінних паперів.
Цей підхід слідує за березневою інтерпретацією SEC, яка розглядала, коли криптоактив може продаватися як частина інвестиційного контракту і коли ці договірні відносини можуть закінчитися. Раніше висвітлення інтерпретації зазначало, що SEC і Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами представили ці вказівки як доповнення до роботи Конгресу, а не заміну законодавства.
Для американських емітентів токенів ця відмінність впливає на те, як проєкти можуть структурувати збір коштів та подальші транзакції. Інвестори також отримували б різні рівні інформації залежно від того, яке звільнення використовує емітент, причому шлях у 75 мільйонів доларів передбачає фінансову звітність та поточні звіти.
Комісія також запропонувала скасувати вимоги штатів щодо реєстрації та кваліфікації для пропозицій і продажів, що охоплюються звільненнями. Згідно з релізом, преемпція також поширювалася б на певні транзакції на вторинному ринку, які відповідають вимогам структури.
Таке федеральне попередження зменшило б потребу для відповідних емітентів проходити окремі процеси реєстрації цінних паперів в окремих штатах. Однак ця пропозиція не усунула б кожне правило на рівні штату, яке може застосовуватися до проєкту, оскільки заявлене попередження стосується вимог реєстрації та кваліфікації для покритих транзакцій.
Правила SEC не можуть замінити Закон CLARITY
Reg Crypto з'являється, поки Закон про ясність ринку цифрових активів залишається на розгляді в Сенаті. Ці два заходи охоплюють перекривні частини криптополітики США, але покладаються на різні правові шляхи і не мають однакового обсягу.
Використовуючи свої наявні повноваження, SEC може встановлювати винятки та умови звітності для інвестиційних контрактів, що регулюються федеральними законами про цінні папери. Конгрес мав би змінити законодавчий розподіл повноважень між SEC та CFTC або встановити повний режим ринкової структури для цифрових активів.
Закон CLARITY вирішив би цей розподіл, визначаючи категорії цифрових активів і призначаючи нагляд між двома регуляторами. Reg Crypto зосереджується на пропозиціях цінних паперів, розкритті інформації емітентами та обставинах, за яких відносини інвестиційного контракту можуть припинитися.
Нещодавнє висвітлення Закону CLARITY повідомило, що Сенат пішов на серпневу перерву без проведення голосування в залі. Лідер більшості в Сенаті Джон Тун подав клопотання про закриття дебатів перед перервою, залишивши палату розглядати процедурне клопотання після повернення законодавців.
Палата представників прийняла свою версію законодавства голосуванням 294–134 у липні 2025 року. У Сенаті цей захід потребує 60 голосів, щоб подолати філібастер, перш ніж законодавці зможуть перейти до наступних етапів розгляду.
Reg Crypto не вирішив би кожне питання, охоплене законопроєктом, включаючи повну межу між наглядом за цінними паперами та товарами або федеральну основу для спотової криптоторгівлі. Пропозиція SEC натомість надає шлях, керований агентством, для вужчої групи транзакцій, поки процес у Конгресі залишається незавершеним.
Публічні коментарі сформують остаточну основу SEC
Зацікавлені сторони матимуть 60 днів для коментарів щодо Reg Crypto після того, як пропозиція увійде в передбачений процес публікації. Емітенти, інвестори, торгові платформи, юридичні фахівці та інші представники громадськості можуть подавати відповіді, що стосуються винятків, розкриття інформації та умов безпечної гавані.
Запропоновані правила ще не є остаточними і не змінюють негайно обов'язки емітентів криптовалют щодо реєстрації. Після розгляду подань SEC може переглянути текст, перш ніж вирішити, чи приймати остаточну версію.
Окремо Комісія розробляє Інноваційний виняток для токенізованих цінних паперів та ончейн-торгівлі. Висвітлення зустрічі в Білому домі цитувало керівника досліджень Galaxy Digital Алекса Торна, який сказав, що очікує, що SEC опублікує Reg Crypto, Інноваційний виняток або обидва протягом тижнів, незалежно від результату Закону CLARITY.
Інноваційний виняток вимагатиме власного регуляторного процесу і не є частиною двох винятків для збору коштів, оголошених у рамках Reg Crypto. SEC не включила остаточну дату впровадження для цієї окремої основи в випуск Reg Crypto.
