Kalshi体育合约争议上诉至最高法院

新泽西州已请求美国最高法院裁定，联邦衍生品法律是否阻止各州对CFTC注册的预测市场提供的体育合约进行监管。

9月2日的一份法院文件显示，新泽西州已向最高法院申请调卷令，请求法官审查美国第三巡回上诉法院支持Kalshi的一项裁决。

该请愿书询问，当合约在商品期货交易委员会注册的市场上提供时，多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案是否阻止各州将体育赌博法适用于其境内进行的投注。

Kalshi运营着一个由CFTC监管的指定合约市场。该公司将其体育产品视为受联邦衍生品规则约束的事件合约，而新泽西州则认为它们是受州许可和消费者保护要求约束的体育博彩。

新泽西州挑战Kalshi在第三巡回法院的胜利

4月，第三巡回法院维持了初步救济，阻止新泽西州监管机构对Kalshi的体育合约执行州赌博法。

上诉法院认为，Kalshi已显示出其主张体育事件合约符合《商品交易法》下互换定义的合理成功可能性。根据该解释，CFTC的专属管辖权可能取代冲突的州要求。

正如crypto.news当时报道，该裁决并未解决整个诉讼。它确认了初步禁令，意味着法院评估了Kalshi的成功可能性，而没有对争议的每个部分作出最终判决。

新泽西州现在要求最高法院驳回上诉法院的解释。根据请愿书，国会并未明确授权联邦注册市场在不遵守州赌博法的情况下在全国范围内提供体育博彩。

州官员还认为，体育博彩长期以来属于州权力范围。根据新泽西州的立场，向CFTC注册交易所并不会自动将体育博彩转变为受联邦保护的金融合约。

该请愿书挑战了第三巡回法院将体育事件合约视为互换的处理方式，这是Kalshi联邦优先权论证的核心。该州认为，如果这些产品不属于该类别，则《商品交易法》的专属管辖权条款不能使其免受地方执法的影响。

Kalshi裁决冲突加强了审查请求

新泽西州的文件指出了美国第九巡回上诉法院的一项冲突裁决，该法院最近允许内华达州对预测市场的体育合约执行其赌博法。

在内华达州争议中，第九巡回法院认为体育合约很可能是赌注，而不是《商品交易法》涵盖的互换。法院驳回了CFTC监督自动阻止州监管机构采取行动的观点。

第九巡回法院的裁决导致两个联邦上诉法院之间直接产生分歧。根据第三巡回法院的推理，Kalshi受到保护免受新泽西州执法，而预测市场运营商在第九巡回法院内则面临州赌博控制。

上诉法院之间的分歧是最高法院在决定是否审理案件时考虑的因素之一，尽管该文件并不意味着法官已接受新泽西州的请愿。Kalshi将有机会在法院决定是否批准审查之前作出回应。

该州在请愿书中引用了第九巡回法院的裁决，认为相互矛盾的裁决在联邦衍生品监管与州赌博监管之间的界限上造成了不确定性。

类似的争议已经蔓延到其他司法管辖区。8月，一名联邦法官驳回了Coinbase阻止密歇根州监管机构对体育预测市场采取行动的请求，而纽约州则单独起诉了Kalshi，称其产品为无牌赌博。

纽约州的诉讼要求至少360亿美元的罚款和赔偿。该州指控Kalshi提供无牌博彩产品，并在没有持牌体育博彩公司所需保障措施的情况下允许访问，Kalshi对这些指控予以否认。

截至8月中旬，州执法斗争已在美国各地产生超过20起诉讼和停止令。亚利桑那州也提起了刑事指控，而其他几个州已命令预测市场运营商停止提供体育相关产品。

重大问题原则进入Kalshi案

体育法律师Daniel Wallach表示，新泽西州的请愿书援引了重大问题原则，当机构在没有国会明确指示的情况下声称对具有重大经济或政治后果的问题拥有权力时，法院会使用该原则。

该州引用最高法院早先的措辞，称第三巡回法院的解释是一个“令人震惊”的结论，具有严重的“经济和政治后果”。

新泽西州还辩称，允许联邦衍生品法取代州体育博彩规则将代表“联邦与州权力之间敏感关系的重大变化”，而该领域属于“传统州权力”范围。

根据该州的论点，国会需要明确表态，才能允许CFTC的权力凌驾于地方体育博彩法律之上。请愿书称，多德-弗兰克法案中没有明确声明赋予联邦注册交易所免受州赌博控制的全国性豁免权。

Kalshi在与Front Office Sports分享的一份声明中提出了不同的解读。该公司表示，第九巡回法院仍然接受了CFTC的专属管辖权可以优先于州法律的核心原则，只是在现有法规如何适用于体育合约上存在分歧。

据Kalshi称，引发分歧的法规已经在改写中。

“我们仍然对下级法院的裁决充满信心，新泽西州今天的文件不会改变我们的看法，”该公司表示。

CFTC已提议修改其事件合约规则，但任何最终法规都可能面临关于该机构法律权力或规则制定程序的单独法庭挑战。第九巡回法院的裁决也可能为各州提供另一个依据，以质疑将体育合约视为联邦管辖衍生品的规则。

预测市场估值持续攀升

尽管法律挑战在美国各地蔓延，但私人投资者继续为最大的预测市场平台赋予数十亿美元的估值。

8月25日提交给美国证券交易委员会的文件显示，自4月以来，Kalshi已出售约11.2亿美元的股权，在近15亿美元的发行额度下，剩余约3.8亿美元。该文件未指明已售金额中包含哪些融资轮次。

Kalshi的近期股权文件可能包括其10亿美元的F轮融资，该轮融资对公司的估值为220亿美元。Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、摩根士丹利和ARK Invest参投。

F轮融资前后公布的公司数据显示，Kalshi的年化交易量达到1780亿美元，高于六个月前的520亿美元。Kalshi还报告称，当时月活跃用户超过200万，年化收入约为15亿美元。

根据5月在Consensus Miami举行的预测市场辩论中讨论的数据，体育约占Kalshi交易量的85%至90%。这种集中度使得体育合约的分类对该公司在美国的运营至关重要。

竞争对手Polymarket也在寻求新融资。据报道，一轮10亿美元的融资将使该公司估值约为210亿美元，与唐纳德·特朗普小儿子相关的1789 Capital计划投资约3亿美元。

Polymarket的美国业务通过QCX LLC运营，该公司是Polymarket收购的CFTC指定合约市场。据《华尔街日报》报道，纽约证券交易所的所有者洲际交易所在积累了约22%的股份后，仍是Polymarket的最大投资者。