O Danmarks Nationalbank alertou que um aumento acentuado no uso de stablecoins pode eventualmente afetar os pagamentos, o sistema financeiro e a transmissão da política monetária da Dinamarca, apesar de seu uso limitado no país atualmente.
Resumo
- O uso de stablecoins permanece muito limitado na Dinamarca, sem nenhuma stablecoin denominada em coroa dinamarquesa atualmente em circulação.
- O Danmarks Nationalbank alertou que uma adoção maior poderia afetar pagamentos, estabilidade financeira e transmissão da política monetária.
- Turbulências envolvendo stablecoins em dólar poderiam atingir a Dinamarca por meio de transbordamentos do sistema financeiro dos EUA e dos mercados globais.
- O banco central afirmou que o dinheiro do banco central deve permanecer o principal ativo de liquidação entre bancos em um sistema financeiro tokenizado.
O Danmarks Nationalbank disse em uma análise de 9 de setembro que as stablecoins se expandiram globalmente nos últimos anos, com atividade aumentando acentuadamente no final de 2025, enquanto a adoção na Dinamarca permanece muito baixa. O banco central afirmou que atualmente não existe nenhuma stablecoin denominada em coroa dinamarquesa.
A avaliação ocorre no momento em que os serviços de stablecoin estão se tornando mais fáceis de acessar em toda a Europa, inclusive por meio de bancos, empresas de fintech e infraestrutura de pagamento regulamentada. O banco central dinamarquês espera que uma maior disponibilidade por meio de empresas financeiras e novos aplicativos de pagamento possa eventualmente levar a um maior uso doméstico.
Um exemplo recente já chegou à Dinamarca. A Revolut começou a lançar o EURR para clientes selecionados na Dinamarca, Polônia e Portugal em 26 de agosto, com expansão para outros mercados do Espaço Econômico Europeu planejada para o final de 2026. O token atrelado ao euro é emitido pela Bridge Building, de propriedade da Stripe, e foi projetado para manter um valor de € 1 sob as regras de Mercados de Criptoativos da União Europeia.
O lançamento dá aos usuários dinamarqueses acesso a uma stablecoin em euro regulamentada por meio de uma grande plataforma financeira, embora a Dinamarca não tenha uma stablecoin atrelada à sua própria moeda.
Os riscos das stablecoins permanecem limitados na Dinamarca
O Danmarks Nationalbank afirmou que as stablecoins atualmente não têm implicações para o sistema financeiro da Dinamarca porque seu uso doméstico permanece pequeno. Os riscos podem mudar se a adoção aumentar substancialmente, particularmente se tokens denominados em moeda estrangeira se tornarem comuns.
As stablecoins denominadas em dólar foram destacadas como um possível canal para choques financeiros externos. Turbulências envolvendo tais tokens poderiam atingir a Dinamarca por meio de transbordamentos do sistema financeiro dos EUA e dos mercados financeiros internacionais, de acordo com o banco central.
A questão está ligada à escala e à composição cambial do mercado global. Os tokens atrelados ao dólar continuam a dominar a capitalização das stablecoins, enquanto as alternativas denominadas em euro representam apenas uma pequena parte do setor.
As stablecoins em euro, no entanto, se expandiram sob o MiCA. Dados da Decta publicados em julho mostraram que a capitalização de mercado de oito stablecoins em euro compatíveis com o MiCA aumentou 128% ao longo do ano até 28 de junho, subindo de US$ 295,6 milhões para US$ 673,9 milhões. O volume de negociação do grupo aumentou 43,1%, para US$ 67,3 milhões.
Na época, os oito tokens em euro ainda valiam menos de 1% do mercado global de stablecoins, enquanto as denominadas em dólar USDT e USDC representavam uma parcela muito maior.
O Danmarks Nationalbank afirmou que o aumento do uso de stablecoins poderia eventualmente afetar mais do que os pagamentos. Sua análise identificou possíveis efeitos sobre os mercados financeiros, os bancos e a forma como a política monetária passa pela economia.
Os bancos poderiam aumentar o acesso a stablecoins
As instituições financeiras europeias vêm desenvolvendo produtos e infraestrutura de stablecoins à medida que o MiCA estabelece regras para criptoativos em todo o bloco.
Um consórcio bancário por trás da Qivalis expandiu-se para 37 instituições em maio, após adicionar 25 bancos de 15 países europeus, incluindo ABN AMRO, Rabobank, Nordea e Intesa Sanpaolo. O consórcio vem preparando uma stablecoin em euro regulamentada, com lançamento planejado para o segundo semestre de 2026.
O projeto inclui bancos como ING, UniCredit, CaixaBank e BBVA e tem como objetivo apoiar pagamentos e liquidações onchain regulamentados. A sua adesão confere ao projeto uma rede de distribuição em vários mercados bancários europeus.
Os fornecedores de infraestrutura de pagamento têm vindo a construir serviços semelhantes. A OpenPayd obteve autorização MiCA em junho, conferindo-lhe o estatuto de prestador de serviços de criptoativos e permitindo-lhe oferecer conversões de moeda fiduciária para stablecoin, custódia, infraestrutura de carteiras e transferências de stablecoin em todo o EEE.
A crypto.news noticiou anteriormente que as equipas de tesouraria empresarial se tornaram uma fonte de procura de stablecoin na Europa, com as empresas a examinar os tokens para liquidação, pagamentos internacionais e movimentação de fundos fora do horário bancário normal.
Dados citados pela Paybis mostraram que o volume de USDC na União Europeia aumentou cerca de 109% entre outubro de 2025 e março de 2026, enquanto a sua quota de atividade de stablecoin na plataforma subiu de cerca de 13% para 32%.
O desenvolvimento de canais de distribuição bancários e fintech enquadra-se numa das rotas identificadas pelo Danmarks Nationalbank através das quais o uso de stablecoin poderia aumentar na Dinamarca. O banco central afirmou que uma maior disponibilidade através de bancos e outras empresas financeiras, juntamente com novas aplicações de pagamento, pode levar a um maior uso ao longo do tempo.
O dinheiro do banco central deve permanecer a base de liquidação
O Danmarks Nationalbank assumiu uma posição diferente sobre as stablecoins como ativo de liquidação entre instituições financeiras.
Embora descreva a sua abordagem às novas formas de dinheiro digital como tecnologicamente neutra, o banco central afirmou que o dinheiro do banco central deve permanecer a base comum para a confiança e a estabilidade no sistema monetário e o principal ativo de liquidação entre bancos.
A posição é semelhante à adotada pelo Banco Central Europeu à medida que as instituições financeiras desenvolvem títulos tokenizados, depósitos e sistemas de pagamento. O membro da Comissão Executiva do BCE, Piero Cipollone, afirmou em março que os mercados financeiros tokenizados exigem uma âncora de liquidação em dinheiro do banco central, incluindo quando são utilizadas stablecoins e depósitos bancários comerciais tokenizados.
O Eurosistema tem vindo a desenvolver infraestrutura destinada a proporcionar essa ligação. O Pontes foi concebido para ligar plataformas de tecnologia de registo distribuído aos TARGET Services, permitindo que as transações tokenizadas sejam liquidadas utilizando dinheiro do banco central.
O Danmarks Nationalbank afirmou que está a trabalhar com o BCE para garantir que os bancos possam manter o acesso ao dinheiro do banco central num sistema financeiro tokenizado. De acordo com a sua avaliação, a nova tecnologia pode alterar a forma como os ativos financeiros e os pagamentos funcionam sem substituir o dinheiro do banco central como a camada de liquidação entre bancos.
O banco central afirmou que as stablecoins continuam a fazer parte do desenvolvimento de novas soluções de dinheiro digital e de pagamento impulsionadas pela tecnologia e por empresas internacionais. A sua análise identificou sistemas de pagamento resilientes, confiança no dinheiro e um sistema monetário funcional como considerações caso o seu uso na Dinamarca aumente.
