Kalshi體育合約爭議上訴至最高法院

新澤西州已請求美國最高法院裁定，聯邦衍生品法是否阻止各州監管在商品期貨交易委員會註冊的預測市場所提供的體育合約。

9月2日的一份法院文件顯示，新澤西州已向最高法院申請移審令，要求法官審查第三巡迴上訴法院有利於Kalshi的裁決。

該申請提出的問題是，《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》是否阻止各州將體育賭博法應用於在其境內進行的投注，當這些合約是在商品期貨交易委員會註冊的市場上提供時。

Kalshi運營著一個由商品期貨交易委員會監管的指定合約市場。該公司將其體育產品視為受聯邦衍生品規則約束的事件合約，而新澤西州則認為這些是受州許可和消費者保護要求約束的體育賭注。

新澤西州挑戰Kalshi在第三巡迴法院的勝利

4月，第三巡迴法院維持了初步救濟，阻止新澤西州監管機構對Kalshi的體育合約執行州賭博法。

上訴法院認為，Kalshi已顯示出其主張有合理成功機會，即體育事件合約符合《商品交易法》下的互換定義。根據該解釋，商品期貨交易委員會的專屬管轄權可能取代衝突的州要求。

正如crypto.news當時報導，該裁決並未解決整個訴訟。它確認了初步禁令，意味著法院評估了Kalshi成功的可能性，但未對爭議的每個部分作出最終判決。

新澤西州現在要求最高法院駁回上訴法院的解釋。根據申請，國會並未明確授權聯邦註冊市場在全國範圍內提供體育博彩而無需遵守州賭博法。

州官員還認為，體育博彩長期以來屬於州權力範圍。根據新澤西州的立場，在商品期貨交易委員會註冊交易所並不會自動將體育賭注轉變為受聯邦保護的金融合約。

該申請挑戰了第三巡迴法院將體育事件合約視為互換的處理，這是Kalshi聯邦優先權論點的核心。如果這些產品不屬於該類別，該州認為《商品交易法》的專屬管轄權條款不能保護它們免受地方執法。

Kalshi裁決衝突加強了複審請求

新澤西州的申請指出了第九巡迴上訴法院的一項衝突裁決，該法院最近允許內華達州對預測市場體育合約執行其博彩法。

在內華達州的爭議中，第九巡迴法院認為體育合約很可能是賭注，而不是《商品交易法》涵蓋的互換。法院駁回了商品期貨交易委員會的監督自動阻止州監管機構行動的論點。

第九巡迴法院的裁決導致兩個聯邦上訴法院之間產生直接分歧。根據第三巡迴法院的推理，Kalshi受到保護免受新澤西州執法，而預測市場運營商則在第九巡迴法院內面臨州賭博控制。

上訴法院之間的分歧是最高法院考慮是否受理案件時考慮的因素之一，儘管該申請並不意味著法官已接受新澤西州的請求。Kalshi將有機會在法院決定是否批准複審之前作出回應。

该州在请愿书中引用了第九巡回法院的裁决，认为相互矛盾的裁决在联邦衍生品监管与州赌博监管之间的界限上造成了不确定性。

类似的争议已经蔓延到其他司法管辖区。8月，一名联邦法官驳回了Coinbase阻止密歇根州监管机构对体育预测市场采取行动的请求，而纽约州则单独起诉了Kalshi，称其产品为无牌赌博。

纽约州的诉讼要求至少360亿美元的罚款和赔偿。该州指控Kalshi提供无牌博彩产品，并在没有持牌体育博彩公司所需保障措施的情况下允许访问，Kalshi对这些指控予以否认。

截至8月中旬，州执法斗争已在美国各地引发超过20起诉讼和停止令。亚利桑那州也提起了刑事指控，而其他几个州已命令预测市场运营商停止提供体育相关产品。

重大问题原则介入Kalshi案

体育法律师Daniel Wallach表示，新泽西州的请愿书援引了重大问题原则，当机构在没有国会明确指示的情况下，对具有重大经济或政治后果的问题主张权力时，法院会使用该原则。

该州引用最高法院早先的措辞，称第三巡回法院的解释是一个“令人震惊”的结论，具有严重的“经济和政治后果”。

新泽西州还辩称，允许联邦衍生品法取代州体育博彩规则，将代表在“传统州权力”领域“联邦与州之间敏感关系的重大变化”。

根据该州的论点，国会在允许CFTC的权力凌驾于地方体育博彩法之前，需要明确表态。请愿书称，多德-弗兰克法案中没有明确声明赋予联邦注册交易所免受州赌博控制的全国性豁免权。

Kalshi在与Front Office Sports分享的一份声明中提出了不同的解读。该公司表示，第九巡回法院仍然接受了CFTC的专属管辖权可以优先于州法律的核心原则，只是在现有法规如何适用于体育合约上存在分歧。

据Kalshi称，引发分歧的法规已经在改写中。

“我们仍然对下级法院的裁决充满信心，新泽西州今天的文件不会改变我们的看法，”该公司表示。

CFTC已提议修改其事件合约规则，但任何最终法规都可能面临关于该机构法律权力或规则制定程序的单独法庭挑战。第九巡回法院的裁决也可能为各州提供另一个依据，来质疑将体育合约视为联邦管辖衍生品的规则。

预测市场估值持续攀升

尽管法律挑战在美国各地蔓延，但私人投资者继续为最大的预测市场平台赋予数十亿美元的估值。

8月25日提交给美国证券交易委员会的文件显示，自4月以来，Kalshi已出售约11.2亿美元的股权，在近15亿美元的发行额度下，剩余约3.8亿美元。该文件未指明已售金额中包含哪些融资轮次。

Kalshi的近期股权文件可能包括其10亿美元的F轮融资，该轮融资对公司的估值为220亿美元。Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、摩根士丹利和ARK Invest参投。

围绕F轮融资公布的公司数据显示，Kalshi的年化交易量为1780亿美元，高于六个月前的520亿美元。Kalshi还报告称，当时月活跃用户超过200万，年化收入约为15亿美元。

根据5月在Consensus Miami举行的预测市场辩论中讨论的数据，体育约占Kalshi交易量的85%至90%。这种集中度使得体育合约的分类对该公司在美国的运营至关重要。

竞争对手Polymarket也在寻求新的融资。据报道，一轮10亿美元的融资将使该公司估值约为210亿美元，与唐纳德·特朗普小儿子相关的1789 Capital计划投资约3亿美元。

Polymarket的美國業務透過QCX LLC運營，該公司是Polymarket收購的CFTC指定合約市場。據《華爾街日報》報導，紐約證券交易所的母公司洲際交易所集團在累積約22%的股份後，仍是Polymarket的最大投資者。