Ondo Finance 已要求美國監管機構將其與個股掛鉤的永續期貨引入美國本土，此前其離岸平台在約六週內錄得累計交易量達 80 億美元。
摘要
- Ondo 表示，現有的美國證券期貨規則可以涵蓋與個股掛鉤的永續合約。
- 其位於巴拿馬的附屬公司截至 8 月 14 日已處理累計交易量達 80 億美元。
- 定期資金支付使合約價格接近其標的股票的價格。
- 美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會正在審查鏈上衍生品和代幣化證券的規則。
Ondo Finance 在 8 月 24 日致美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會的三封評論信中表示，這些機構可以通過現有的證券期貨框架來容納股票永續期貨。
該公司的提案涵蓋產品分類、保證金要求以及鏈上市場數據的使用。Ondo 並未要求國會或聯邦機構創建單獨的監管類別，而是希望美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會應用已用於與個別證券掛鉤的期貨規則。
根據其產品分類信，缺乏固定到期日並不阻止永續合約符合證券期貨產品的資格。
「證券期貨產品的法定定義中沒有任何內容要求固定到期日，」Ondo 表示。
Ondo 表示資金支付可以取代到期日
傳統期貨在設定的日期到期，屆時合約將根據其標的資產的價值進行結算。永續期貨沒有預定的到期日，並使用定期資金支付使其市場價格接近其追蹤的資產。
當永續合約交易價格高於其參考價格時，持有多頭頭寸的交易者通常向持有空頭頭寸的交易者支付。當合約交易價格低於參考價格時，支付方向相反，從而激勵兩種價格趨於一致。
Ondo 告訴監管機構，資金機制發揮的功能類似於有日期期貨合約中的到期。根據其解釋，產品的經濟結構比合約是否在預定日期結束更重要。
該文件還涉及更新的保證金系統和基於區塊鏈的定價數據。Ondo 認為，監管機構可以在現行法律範圍內考慮這些特點，儘管美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會仍需要決定個別產品如何滿足上市、交易和投資者保護要求。
類似的請求於 8 月 24 日送達這兩個機構，當時 Hyperliquid 政策中心提議將具有期貨特徵的股票永續合約視為證券期貨。該組織表示，Hyperliquid 的 HIP-3 市場在最初 10 個月內已處理超過 4800 億美元的累計名義交易量。
根據該提案，監管機構將首先檢查合約的結構和交易方式，然後再考慮其追蹤的資產。與個股掛鉤的期貨式合約隨後將納入由美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會共同管理的證券期貨系統。
證券期貨結合了證券法和期貨法的特點。受商品期貨交易委員會監管的指定合約市場可以在向美國證券交易委員會通知註冊後上市這些產品，而國家證券交易所可以使用與商品期貨交易委員會的平行註冊途徑。
離岸股票永續合約已處理 80 億美元
通過位於巴拿馬的附屬公司，Ondo 已經向美國以外的合格用戶提供以穩定幣結算的、參考美國上市個股的永續期貨。
根據該公司向美國證券交易委員會提交的文件，該平台截至 8 月 14 日已產生累計交易量達 80 億美元。Ondo 表示，這一總額是在產品推出約六週後達到的。
許多被參考的股票主要在美國交易所交易，儘管美國用戶無法訪問這些離岸合約。這種安排允許合格的非美國交易者獲得個股的價格敞口，同時使用穩定幣結算其頭寸，而無需使用傳統的經紀賬戶。
「將該活動帶回美國不應是一個開放性問題；這是兩個機構都應積極追求的事情。」該公司表示。
Ondo 的請求不會自動授權每一種股票永續合約。交易所、經紀商和清算組織仍需遵守適用於證券期貨的註冊、上市、保證金和客戶保護要求。
儘管如此，該提案可能為美國投資者提供一條受監管的途徑，以接觸已在離岸場所提供的產品。美國的准入將取決於機構是否接受 Ondo 的分類，以及如何將現行證券期貨標準應用於永續合約。
前美國證券交易委員會（SEC）律師 Ashley Ebersole 最近告訴 crypto.news，如果機構進行規則制定、公眾意見徵詢和實施，為鏈上永續合約建立美國監管途徑可能需要 10 到 12 個月。Ebersole 表示，如果監管機構大量依賴現有權力或豁免，該過程可能會更快。
Ondo 擴展其代幣化證券業務
除了其衍生品提案外，Ondo 還經營著最大的代幣化真實世界資產業務之一。RWA.xyz 將該公司列為 RWA 管理機構中的第四名，截至週三分佈式資產價值約為 26 億美元。
截至 8 月 13 日，Ondo Stocks 在以太坊、BNB Chain 和 Solana 上列出了超過 440 種代幣化股票和交易所交易基金。根據早前對 Ondo 的報導，該平台當時報告的資產價值約為 10.2 億美元。
該公司表示，每種代幣化證券均由相關股票、ETF 或存放在美國註冊經紀交易商的現金支持。獨立驗證代理檢查資產支持，而證券代理持有抵押品的權益。
Ondo 的披露聲明指出，買家在適用預扣稅後獲得價格變動和再投資股息的經濟敞口。持有人不直接擁有相關股票或 ETF，也不享有與註冊股東相同的權利。
7 月底，Ondo 獲得了與其美國代幣化股票業務相關的 FINRA 授權。該公司當時表示，其代幣化產品的總鎖定價值已超過 25 億美元，而 Ondo Stocks 的累計交易量已超過 70 億美元。
此類代幣化產品與最新信件所涵蓋的永續期貨不同。股票代幣提供由證券或現金支持的間接經濟利益，而永續合約是旨在追蹤參考股票價格而不轉移所有權的衍生合約。
SEC 和 CFTC 的協調可能影響准入
Ondo 提交其信件之際，聯邦機構正在重新考慮證券和衍生品規則應如何應用於基於區塊鏈的市場。
3 月，SEC 和商品期貨交易委員會（CFTC）簽署了一份諒解備忘錄，以在其權限重疊的領域進行協調。該協議建立了一個正式流程，用於共享資訊、制定政策以及解決涉及可能同時受證券和商品法管轄的產品的問題。
證券期貨需要此類協調，因為 SEC 監管證券市場，而 CFTC 監管美國期貨和衍生品場所。因此，與個股掛鉤的永續合約可能需要兩個機構的批准或監督。
政治關注也轉向將離岸永續市場引入國內。總統唐納德·特朗普在 8 月表示，CFTC 主席 Michael Selig 正在努力以「完全合規和合法的方式」將 Hyperliquid 帶到美國。
CFTC 和 Hyperliquid 均未公開解釋准入將如何運作。Hyperliquid 最著名的是鏈上永續期貨，而其 HYPE 代幣在特朗普發表評論後上漲超過 20%，並在接下來的一個月內上漲近 49%，根據 CoinGecko 的數據，週三交易價格約為 81 美元。
監管機構正在分別審查支持代幣化證券所需的基礎設施。週二，SEC 提議更新轉讓代理人規則，涵蓋註冊、記錄保存、轉讓處理、網路安全以及證券和客戶資金的保護。
現有的轉讓代理人要求大多可追溯至1970年代末和1980年代初，當時紙本憑證和人工所有權記錄仍然普遍。根據擬議規則，鏈上轉讓代理人需要具備控制措施，以保護數位記錄免受未經授權的變更、刪除和操作失敗的影響。
美國證券交易委員會表示，這些修正案將保持技術中立，不會要求公司使用區塊鏈系統。在提案刊登於《聯邦公報》後，公眾意見將開放60天，之後美國證券交易委員會工作人員可能會修改文本，然後委員們再考慮最終規則。
